L'AQAv2 d'Hyperliquid transforme le rendement de l'USDC en rachats HYPE

Que fait AQAv2

Les validateurs d'Hyperliquid ont approuvé le cadre AQAv2, ou « Aligned Quote Asset v2 », avec un soutien de 69,08 %. Il étend un statut « aligné » aux pièces stables utilisées sur Hyperliquid qui ne sont pas exclusives à la plate-forme, à commencer par l'USDC, et redirige environ 90 % du rendement de réserve généré par ces actifs vers le protocole après ajustements des coûts.

Avec environ 5 à 5,5 milliards de dollars d'USDC actuellement assis sur Hyperliquid, cet accord de partage des rendements devrait générer entre 135 et 160 millions de dollars par an en nouveaux financements de rachat, en plus des quelque 771 millions de dollars déjà versés chaque année grâce aux rachats de frais de négociation.

L'argent circule dans le système selon des cycles de 30 jours, le premier paiement au fonds de rachat étant dû le 3 octobre.

Les rôles de Circle et Coinbase

La mise à niveau s'appuie sur un accord conclu par Circle et Coinbase avec Hyperliquid en mai, qui a effectivement retiré le stablecoin USDH d'Hyperliquid au profit de l'USDC en tant qu'actif de réserve principal de la bourse. Dans le cadre de cet accord, Coinbase est devenu le déployeur officiel de trésorerie de l'USDC sur Hyperliquid, tandis que Circle gère le déploiement technique et l'infrastructure inter-chaînes, y compris son protocole de transfert inter-chaînes.

Circle s'est également engagé à miser 500 000 jetons HYPE alors qu'il s'efforce de devenir un validateur de réseau, liant ses propres incitations directement aux performances de HYPE plutôt qu'à la seule empreinte de l'USDC sur la plateforme.

Une machine de rachat qui tournait déjà à plein régime

AQAv2 s'ajoute à un programme de rachat déjà très agressif. Pour plus de détails, le Fonds d'assistance Hyperliquide, qui canalise l'essentiel des frais de négociation vers des achats HYPE sur le marché libre, a acheté plus de 45 millions de jetons HYPE pour environ 1,1 milliard de dollars depuis sa création, à un coût moyen proche de 24,90 dollars chacun.

Plus récemment, il a ajouté 26 000 HYPE supplémentaires pour environ 1,5 million de dollars à des prix proches de 60 dollars. Par ailleurs, Hyperliquide a également formalisé une autorisation de rachat de 30 millions de dollars pour codifier le programme. Ensemble, les rachats de frais de négociation et le nouveau flux de rendement de l'USDC laissent entrevoir un moteur de rachat annuel d'une valeur de plus de 900 millions de dollars, un rythme qui, selon les analystes, est environ quatre à cinq fois supérieur à l'intensité de rachat, par rapport à la capitalisation boursière, observée sur Ethereum ou BNB Chain.

Le risque évident à venir est que le paiement d'AQAv2 soit lié aux taux d'intérêt, de sorte que si le rendement des réserves de l'USDC baisse, le montant de la contribution au rachat baisse également, même si les rachats de frais de négociation d'Hyperliquid se poursuivent quels que soient les taux. Il existe également une question structurelle que les analystes ont signalée depuis l'annonce de l'accord Circle et Coinbase en mai, à savoir si le fait d'orienter davantage de volume de l'USDC vers les rachats HYPE réduit les propres marges de Circle et Coinbase sur ces activités de réserve, même si cela augmente le jeton d'Hyperliquid.

Le premier véritable test aura lieu le 3 octobre, lorsque le paiement initial de l'AQAv2 sera effectué et que le marché aura un premier aperçu de la performance annoncée du mécanisme.