La nouvelle règle pour les crypto-monnaies a été la première étape importante de la Securities and Exchange Commission des États-Unis vers une réglementation permanente des actifs numériques : le régulateur a proposé un régime dans lequel les projets de cryptographie pourraient lever des fonds et lancer des jetons sans inclure automatiquement toutes les exigences du marché des valeurs mobilières.
L’initiative est venue de manière inattendue. Quelques jours plus tôt, la commission avait annulé une réunion au cours de laquelle elle devait voter sur la même question, invoquant un problème de calendrier imprévu. Le projet a désormais été officiellement soumis à la discussion et les acteurs du marché et le public ont 60 jours pour soumettre leurs commentaires.
- La proposition était le premier grand projet de crypto-réglementation dirigé par le président de la Commission, Paul Atkins.
- Le document introduit deux voies pour le placement d'actifs cryptographiques : un régime pour les startups avec une limite allant jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans et un placement important allant jusqu'à 75 millions de dollars sur une période d'un an avec une divulgation d'informations plus stricte.
- Après commentaires publics, le régulateur pourra affiner la version finale de la règle pendant plusieurs mois.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Que propose exactement le régulateur ?
Le projet, appelé Crypto Asset Règlement, créerait des règles permanentes pour les actifs numériques aux États-Unis. Son importance est particulièrement grande étant donné que le Congrès n’a pas encore adopté de loi distincte sur la structure du marché de la cryptographie.
La Commission examine ce document séparément d'une autre initiative cryptographique – l'exception dite d'innovation, qui concerne les titres tokenisés et n'a pas encore été lancée.
« Aujourd'hui, nous ouvrons une nouvelle voie en proposant un ensemble d'exemptions qui contribueront à attirer des capitaux et permettront à l'innovation en matière d'actifs cryptographiques de se développer aux États-Unis dans les années à venir », a déclaré Paul Atkins.
Dans cette logique, la crypto-monnaie n’est pas considérée comme un instrument financier unique et prédéfini, mais comme une vaste classe d’actifs numériques. En termes simples, il s'agit d'un actif numérique qui peut être utilisé pour des transferts, des paiements, des investissements ou l'accès à des services dans le cadre d'un projet spécifique. Dans le même temps, l’organisme de réglementation tente de distinguer les situations dans lesquelles un jeton est véritablement similaire à un contrat d’investissement des cas où les exigences de la législation en valeurs mobilières ne devraient plus s’appliquer.
Selon la loi américaine, un titre peut inclure un contrat d'investissement, mais la commission propose un mécanisme grâce auquel les actifs cryptographiques individuels pourraient quitter cette catégorie une fois que les conditions clés sont remplies.
Deux modes pour les projets crypto
La proposition prévoit deux options principales d’hébergement.
- Mode startup : le projet pourra lever jusqu’à 5 millions de dollars sur quatre ans.
- Ce régime nécessite : un rapport public en début de période, un rapport public en fin de période et des informations supplémentaires pour les investisseurs.
Le dollar américain dans le projet fait office de monnaie de règlement des limites : le deuxième régime autorise le placement jusqu'à 75 millions de dollars américains au cours de chaque période annuelle, mais les exigences y sont beaucoup plus strictes.
- Pour une offre importante, l'émetteur divulgue les documents d'offre.
- L'émetteur montre la situation financière du projet.
- Les rapports doivent être publiés régulièrement.
Les investissements en jetons avec cette approche bénéficient d'un cadre plus compréhensible. Une transaction sur actifs numériques n’est pas exemptée de la protection de base des investisseurs : les règles contre la fraude et la manipulation demeurent, tout comme la surveillance du comportement des acteurs du marché.
Le deuxième mode nécessitera davantage de données sur le projet et ses finances. Qu'un token soit utilisé comme actif dans les livres d'une entreprise ou qu'il fasse partie d'une structure de levée de capitaux plus complexe, les investisseurs ont besoin de voir non seulement une description de l'idée, mais également une situation financière.
La Commission souligne que les deux exceptions nécessitent une divulgation significative. Les placements plus importants nécessitent en outre des responsabilités en matière de reporting financier et de mise à jour continue des données.
Quand un token cesse-t-il d’être un contrat d’investissement ?
Une partie distincte de la proposition est consacrée à la « sphère de sécurité ». Il doit fonctionner après que l'émetteur a achevé ou cessé définitivement les principales activités de gestion qu'il s'était engagé à exercer au titre du contrat d'investissement.
« La proposition fournit une sphère de sécurité une fois que l'émetteur a terminé ou cessé définitivement toutes les activités de gestion majeures déclarées ou promises par lui dans le cadre du contrat d'investissement », a déclaré Paul Atkins.
En d’autres termes, si la maîtrise d’œuvre du projet est achevée et que les conditions sont remplies, le contrat d’investissement ne devrait plus automatiquement avoir le statut de titre. Il s’agit d’un fork important sur le marché : tous les tokens ne restent pas toujours la même entité juridique qu’au moment de leur lancement.
Le marché des valeurs mobilières obtient ici une tentative d’intégrer les actifs cryptographiques dans le système existant sans les assimiler mécaniquement aux instruments traditionnels. Une action, une obligation et un jeton peuvent donner des droits économiques de différentes manières, c'est pourquoi le régulateur tente de décrire les limites de l'application des anciennes règles aux nouveaux formats.
Contexte politique et réponse de l’industrie
En parallèle, le Sénat américain tente d'utiliser le temps restant de la session législative pour faire avancer un projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques. Après cela, le Congrès connaîtra une pause prolongée avant les élections de mi-mandat.
« Compte tenu des progrès réalisés par le Congrès en matière de législation sur la structure du marché, je tiens à être clair : la loi reste irremplaçable. Nous avons besoin de règles qui résistent aux changements futurs, afin qu'un régulateur sans scrupules ne puisse pas annuler le travail que nous faisons aujourd'hui », a déclaré Paul Atkins.
L'industrie de la cryptographie a accueilli positivement la décision de la commission, même si elle continue de faire pression en faveur d'une loi à part entière par l'intermédiaire du Sénat. Cody Carbone, chef de l'organisation industrielle, a noté que le régulateur avait pris en compte un certain nombre de propositions des sociétés de cryptographie et s'est déclaré prêt à continuer de travailler avec la commission pour garantir le développement des actifs numériques aux États-Unis.
Pour les lecteurs russes, ce sujet est important en tant que référence externe et non en tant que modification directe des règles locales. L'approche du régulateur américain ne remplace pas la position de la Banque de Russie, ne modifie pas la taxe et ne détermine pas comment la monnaie nationale doit être utilisée dans les calculs. Ceux qui achètent, stockent ou acceptent des cryptomonnaies en Russie doivent toujours se conformer aux exigences locales en matière de transactions, de taxes et d’utilisation des actifs numériques.
À l’ordre du jour russe, les questions liées aux actifs numériques sont également liées au rôle de l’État, de la banque centrale et aux décisions stratégiques discutées au plus haut niveau. Dans ce contexte, le projet américain est intéressant dans la mesure où il ne cherche pas à interdire le marché, mais à lui donner un couloir légal de développement.
L'étape clé est désormais la collecte des commentaires sur 60 jours. Après cela, la commission pourra passer à la version finale de la règle, où il deviendra clair à quel point les exceptions proposées simplifieront réellement le lancement de projets de cryptographie et la levée de capitaux.
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