Points clés à retenir
- Le Bitcoin est passé d'environ 62 653 dollars à un sommet de 79 461 dollars, s'échangeant à près de 77 000 dollars le 21 août.
- CME et Binance détenaient environ 20,37 milliards de dollars d’intérêts ouverts à terme sur Bitcoin, amplifiant le risque de marché.
- Jackson Hole, les rendements du Trésor et l’expiration des options Bitcoin le 22 août sont les prochains tests clés.
La séance a offert un peu de répit après une période difficile au cours de laquelle la hausse des rendements du Trésor à long terme a fait chuter les actions à plusieurs reprises. Le Nasdaq Composite a grimpé de 104,12 points, le NYSE Composite a gagné 194,68 points, le Dow Jones Industrial Average a grimpé de 517,84 points et le S&P 500 a grimpé de 32,83 points au cours de la séance de négociation de vendredi.
Même avec ce rebond, le véritable point de pression est resté le marché obligataire. Les rendements du Trésor à long terme avaient grimpé vers des sommets pluriannuels alors que les investisseurs étaient aux prises avec une inflation persistante, des emprunts publics incessants et une facture d’intérêts croissante liée à la dette fédérale. Des rendements plus élevés pèsent lourd car ils augmentent les coûts de financement pour les ménages et les entreprises, tout en réduisant simultanément la valeur des bénéfices futurs des entreprises en dollars d'aujourd'hui.
L’aide au Trésor ne parvient pas à apaiser la peur
Le projet du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, d'augmenter les achats d'obligations d'État à long terme en circulation a d'abord apaisé les marchés au cours de la semaine. Ces rachats peuvent faire monter les prix des obligations et, par conséquent, faire baisser les rendements. Mais le soulagement s’est avéré mince car les investisseurs sont restés concentrés sur les forces qui faisaient grimper les rendements, notamment les déficits massifs et les risques d’inflation liés au pétrole liés aux tensions impliquant l’Iran et le détroit d’Ormuz. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans s'élève à 5,273 %.
Cette pression explique pourquoi les gains de vendredi n'ont guère effacé les nerfs de la semaine. Les valeurs financières ont contribué en partie à la hausse, tandis que Ross Stores a grimpé après avoir publié des résultats trimestriels meilleurs que prévu. Les actions liées à la cryptographie, y compris Coinbase, ont également fait l'objet d'une offre suite à la hausse explosive du Bitcoin. Les valeurs technologiques sont toutefois restées les otages du marché obligataire, car les entreprises à forte croissance sont particulièrement touchées par la hausse des rendements à long terme.
Bitcoin offre le contraste le plus frappant avec l’ambiance prudente des actions. Les données Bitstamp BTC/USD sur une période de quatre heures montrent que la crypto-monnaie est passée d'un minimum marqué proche de 62 653 dollars à un maximum intrajournalier proche de 79 461 dollars avant de s'établir à environ 77 000 dollars. Cette hausse a marqué l’une des semaines les plus fortes du Bitcoin depuis mars 2023 et a placé l’activité croissante des produits dérivés sous le microscope.
Le rallye Bitcoin illumine le marché des produits dérivés
L’intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin, la valeur des contrats à terme en cours, a fortement augmenté parallèlement au prix. Les statistiques d'échange recueillies sur coinglass.com montrent que Binance détient environ 10,92 milliards de dollars d'intérêts ouverts en bitcoins et CME 9,45 milliards de dollars. L'intérêt ouvert de CME a bondi de 11,34 % sur 24 heures, tandis que celui de Binance a augmenté de 4,64 %, montrant que l'activité s'est accélérée sur les deux principaux sites.
L’intérêt ouvert n’est pas automatiquement un signal haussier ou baissier. Bien qu'il révèle combien d'argent est immobilisé dans les positions ouvertes, il ne peut pas dire si les traders sont positionnés pour des gains ou des baisses. Ici, l’augmentation fait suite à une hausse fulgurante des prix qui a déclenché des liquidations massives de positions courtes à effet de levier, ou des paris sur la chute du Bitcoin. Ce genre de compression courte peut dynamiser un rallye.
La situation globale des contrats à terme semblait plus compliquée sous la hausse globale. Bybit, Gate, Kucoin et Hyperliquid ont chacun enregistré une baisse des intérêts ouverts au cours des dernières 24 heures, tandis que BingX a enregistré une forte augmentation en pourcentage à partir d'une base plus petite. Cette division montre que le rallye n’était pas simplement une ruée sur tous les sites. Au lieu de cela, la participation est apparue concentrée sur les plus grands marchés et dans des domaines spécifiques du complexe des produits dérivés.
De l’autre côté de la carte des produits dérivés, les données sur les options ont montré une inclinaison de positionnement modérément haussière. Les appels, qui profitent généralement lorsque le bitcoin grimpe, représentaient 59,53 % des intérêts ouverts sur les options bitcoin à l’approche du week-end, contre 40,47 % pour les options de vente. Les appels ont également représenté 54,31 % du volume des options sur 24 heures. Les positions ouvertes cotées les plus importantes comprenaient les appels de décembre 2026 à 80 000 $ et 120 000 $, ainsi que les appels de septembre à 70 000 $, 78 000 $, 82 000 $ et 100 000 $. Le chiffre à six chiffres est toujours sur le radar.
Les traders d'options recherchent la hausse mais conservent leur protection
Ces positions ne doivent pas être confondues avec des objectifs de prix précis. Les investisseurs achètent régulièrement des options d’achat pour s’exposer à la hausse tout en achetant des options de vente pour protéger un portefeuille contre un renversement. L'apparition d'importantes positions de vente à 60 000 et 66 000 dollars montre que l'assurance contre les baisses reste importante à l'heure actuelle, même si les traders s'exposent à la hausse.
La mesure de la « douleur maximale » du marché des options, en particulier celle de Deribit, a également mis en évidence l'écart entre le prix du bitcoin de vendredi et plusieurs concentrations de grève à court terme. La douleur maximale est le prix auquel les options en circulation infligeraient, en théorie, les plus grandes pertes globales aux acheteurs d'options à l'expiration. Les données de Deribit placent le niveau du 22 août à près de 74 000 $, suivi d'environ 69 000 $ le 23 août et de 66 000 $ vers le 28 août.
La demande institutionnelle a fourni une autre part importante de cette avancée. Les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant aux États-Unis sont en passe de générer plus d'un milliard de dollars d'entrées hebdomadaires, leur rythme le plus élevé depuis janvier. Ces fonds offrent aux investisseurs une exposition au BTC via un compte de courtage traditionnel, ce qui permet aux institutions et aux particuliers de participer plus facilement sans détenir ou gérer directement la crypto-monnaie.
L’or et l’argent font la même offre
Le Bitcoin n’est pas le seul actif à réagir à l’évolution des rendements et du dollar. Le métal précieux, l'or, s'échangeait à 4 617,50 dollars l'once vendredi à la clôture de Wall Street, en hausse de 2,15% sur la journée, tandis que l'argent s'échangeait à 69,52 dollars, en hausse de 1,92%. Le platine a grimpé de 2,85% et le palladium de 1,29%, selon les données sur les prix au comptant.
L’or et l’argent ne paient aucun intérêt, ils deviennent donc relativement plus attractifs lorsque les rendements reculent ou lorsque les investisseurs craignent que l’inflation et les risques de change ne grugent les rendements des titres à revenu fixe. Un dollar plus faible rend également les métaux évalués en dollars moins chers pour les acheteurs détenant d’autres devises. La reprise des métaux a donc reflété à la fois l’apaisement temporaire des tensions sur le marché obligataire et l’anxiété plus profonde entourant la dette, l’inflation et le risque géopolitique.
Le prochain test sera de savoir si les rendements resteront contenus après l'intervention du Trésor et si le patron de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, délivrera des signaux plus clairs lors du symposium de Jackson Hole. Les investisseurs suivront également les prix du pétrole, les développements autour de l’Iran et du détroit d’Ormuz, les flux d’ETF Bitcoin et si le principal actif cryptographique peut défendre ses gains sans une autre accumulation agressive de positions à terme à effet de levier.