La crise obligataire fait sombrer les marchés boursiers. Les inquiétudes reviennent à leurs plus hauts niveaux. Pour les USA, jamais aussi mal sur les obligations à trente ans depuis 30… ans.
La crise de la dette souveraine se poursuit. Les rendements, tant aux États-Unis qu'en Europe, ont atteint des niveaux jamais vus depuis la dernière crise du crédit, les obligations américaines à 30 ans clôturant la journée à rendement si grands qu'ils n'avaient pas été vus depuis 30 ans. Indépendamment des problèmes internes à chacun des pays, force est de constater que la situation a déjà pris une ampleur mondiale.
France? Jamais aussi grave depuis 2008. Allemagne ? Il faut retourner à 2011. Le Japon ? Nous nous dirigeons vers des records historiques. Une situation qui a de nombreuses causes – à commencer par l’incapacité à contenir l’inflation – et qui intègre désormais également d’autres craintes.
Toutes les craintes des investisseurs
Les obligations sont un thermomètre de la confiance qui se nourrit de la continence des dépenses publiques. Et ils sont aussi un thermomètre de la peur que l’on a à l’égard des performances de l’économie, ou plutôt de sa capacité à tenir le coup et à continuer d’avancer sans chocs.
Le premier thermomètre indique effectivement une forte fièvre depuis un certain temps. La dette américaine a dépassé les 40 000 milliards de dollars. En Europe, toutes les principales économies ont montré certaines difficultés à retrouver les niveaux de ratio PIB/déficit d’avant la crise du Covid.
La seconde est variable, mais semble commencer à subir les coups de :
- Une énorme quantité de dette mise sur le marché par les hyperscalers ;
- Une croissance incertaine non seulement pour les économies historiquement développées, mais aussi pour la Chine ;
- Les prix du pétrole augmentent à nouveau ;
- Incertitudes politiques dues aux élections de mi-mandat aux États-Unis.
Une combinaison de facteurs qui, même en période de hausse des marchés boursiers, se font sentir avec une certaine force.
Il est certes encore tôt pour parler de la crise des dettes souveraines, mais les graphiques que nous joignons ne sont certainement pas ceux qui vous permettent de dormir particulièrement sereinement.
D’ailleurs, la tendance n’est pas née d’hier. La pression à la hausse sur les rendements de la dette des principaux pays dure depuis un certain temps, avec peu de solutions de continuité.
Cela pourrait être un Jackson Hole différent
L'événement historique se tiendra du 27 au 29 août événement financier De Jackson Trouauquel participe, par tradition, le président de la Réserve fédérale. Kévin Warsh Il a déclaré publiquement qu'il n'avait pas l'intention de parler de politique monétaire au sens strict, mais qu'il souhaitait plutôt profiter de l'occasion pour indiquer les changements qu'il souhaiterait apporter au fonctionnement de la banque centrale américaine.
Cependant, avec les rendements obligataires dans ces conditions, il sera difficile de s'asseoir et de discuter dans le magasin de verrerie en prétendant qu'il n'y a pas d'éléphant pour nous tenir compagnie.
La situation n’est pas encore grave et irréversible, mais elle commence à devenir préoccupante. Aussi bien de l’autre côté de l’océan que du nôtre. En ce qui concerne l'Italie, nous sommes en revanche à 4,84% sur les obligations à trente ans. Des niveaux plus ou moins conformes à ceux de ces dernières années, bien que toujours en tendance à la hausse.
Anomalie chinoise
Reste ensuite une anomalie, celle chinoise. Les obligations à cinq ans de Pékin sont à des niveaux très bas et risquent de toucher des records… bien au contraire. Plusieurs lectures sont possibles : la plus concrète concerne les doutes sur les performances de l’économie chinoise.
Le plus pittoresque est la lente transformation de la dette publique chinoise en une alternative à la dette américaine, en termes de réserves.
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