Les actions de Novo Nordisk continuent de baisser même lorsque les nouvelles sont bonnes, et le PDG Mike Doustdar vient d'admettre pourquoi. Eli Lilly bat Novo à son propre jeu.
Doustdar s'est entretenu cette semaine avec Jim Cramer de CNBC pour expliquer la déconnexion. Novo, célèbre pour son médicament GLP-1 Ozempic, a relevé ses prévisions de ventes pour l'ensemble de l'année le 4 août, réduisant sa baisse annuelle projetée de 8 % à 3 % à mi-parcours. Les investisseurs ont quand même vendu. Les actions de NVO ont chuté d'environ 6 % ce jour-là.
Un rythme encore perdu
Doustdar a parcouru les calculs à l'antenne. Novo a réduit les prix d'Ozempic et de Wegovy l'année dernière pour élargir l'accès aux patients, et le volume n'a pas encore rattrapé son retard pour compenser ces réductions. Il l'a comparé à l'arithmétique de base. Réduire de moitié un prix signifie que vous devez doubler le volume juste pour atteindre le seuil de rentabilité, et le volume ne double jamais le premier jour.
Cet écart entre la baisse du revenu moyen par ordonnance et l’augmentation du nombre de patients est exactement ce qui rend les investisseurs nerveux. Les médicaments contre l'obésité et le diabète de Novo représentent désormais environ 90 % de son activité, contre environ 60 % chez Eli Lilly, ce qui laisse Novo plus exposé à tout choc de prix ou de concurrence dans cette seule catégorie.
Concession de Doustdar
Oral Wegovy est au centre de cette histoire. Novo a lancé la version pilule de son médicament amaigrissant en janvier, et celui-ci est rapidement devenu l'un des médicaments les plus vendus de l'histoire pharmaceutique. Les médecins en ont déjà rédigé plus de 5 millions d'ordonnances, et 1,5 million de patients le prennent désormais dans le monde. Ce volume rend la réaction boursière de Novo encore plus difficile à expliquer en surface.
Cramer lui a demandé pourquoi le rallye boursier d'Eli Lilly avait dépassé celui de Novo malgré une pilule moins dominante. Doustdar n'a pas esquivé la question.
« Eli Lilly a gagné des parts de marché. Et ils sont plus diversifiés que Novo Nordisk… ce n'est un secret pour personne que Lilly a réussi à obtenir une augmentation du volume et une prise de part de marché au-delà de Novo. »
Il a fait valoir que la campagne publicitaire de Lilly s'appuie sur une version plus ancienne et à faible dose de Wegovy à des fins de comparaison. La nouvelle formulation à haute dose de Novo correspond à l'efficacité de Lilly, selon Doustdar. Ce différend est au centre du procès intenté par Novo contre Lilly au sujet de ses allégations publicitaires.
La pilule gagne toujours sur le papier
La chute des stocks n’a pas ralenti les ventes de la pilule. Dans les propres essais de Novo, la pilule réduit le poids de 17 %, contre 12 % pour la pilule rivale de Lilly, bien que les deux médicaments ne se soient pas affrontés. Doustdar l'a qualifié de meilleur lancement de produit dans l'histoire pharmaceutique, une affirmation difficile à contester uniquement sur le volume.
Doustdar parie que deux trimestres consécutifs de tendances à l’amélioration finiront par entraîner le titre avec eux. La réussite de ce pari dépend d’une simple course. Le volume de patients doit dépasser les baisses de prix assez rapidement pour convaincre Wall Street que la réinitialisation est bel et bien terminée.
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