La stratégie indique que MSTR a généré un rendement annualisé de 42 % depuis la norme Bitcoin, même si sa trésorerie est sous l'eau

Un pari à long terme, retraité

La société du président exécutif de la stratégie, Michael Saylor, a vanté cette semaine la performance boursière sur plusieurs années, déclarant à ses abonnés que MSTR a généré un rendement annualisé de 42 % depuis que la société de logiciels a basculé vers une stratégie de trésorerie basée sur le bitcoin le 10 août 2020. Ce chiffre bat le bitcoin (BTC), le soi-disant groupe Magnificent Seven d'actions technologiques à grande capitalisation, et l'indice S&P 500 sur la même période.

La comparaison est une comparaison que Saylor relance périodiquement, en utilisant le graphique boursier sur cinq ans de MSTR pour affirmer que la conversion d'une société de logiciels de taille moyenne en un véhicule de détention de bitcoins à effet de levier a surperformé presque toutes les autres classes d'actifs disponibles pour les investisseurs du marché public. Strategy a diffusé à plusieurs reprises des versions du même graphique « standard Bitcoin » depuis 2025, le chiffre annualisé changeant à mesure que le cours de l'action MSTR évolue parallèlement à celui du Bitcoin.

Cette volatilité a été clairement visible en 2026. L'action de Strategy a fortement chuté par rapport à ses sommets alors même que la société a continué à accumuler des bitcoins, une divergence qui a obligé Saylor à introduire de nouvelles façons d'expliquer sa position aux actionnaires.

De nouvelles mesures pour un bilan compliqué

Le 24 juillet, Strategy a dévoilé un nouveau cadre de reporting construit autour du Net BTC Par Action, du BTC Hurdle ARR et du BTC Floor ARR, trois mesures conçues pour montrer aux investisseurs ce que valent réellement les avoirs en bitcoins de l'entreprise une fois la dette et les obligations en actions privilégiées soustraites.

Net BTC Par Action fonctionne comme un calcul traditionnel de la valeur comptable par action, mais libellé en Bitcoin au lieu de dollars. BTC Hurdle ARR représente le rendement annualisé du bitcoin dont la stratégie a besoin simplement pour couvrir ses coûts de financement, tandis que BTC Floor ARR marque le rendement annuel minimum requis pour maintenir le ratio de levier de l'entreprise, connu sous le nom de notation BTC, à un niveau durable de 1,0x.

Saylor a déclaré que la refonte reflète à quel point la structure du capital de Strategy est devenue plus complexe, car elle a superposé plusieurs classes d'actions privilégiées en plus de son pari initial sur le bitcoin.

L’autre côté du grand livre du Trésor

Le nouveau cadre arrive alors que la position sous-jacente de Strategy en Bitcoin se situe bien en dessous de son prix d'achat. Au 29 juillet, la société détenait 843 775 BTC acquis pour un total de 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars par pièce. Les chiffres laissent à Strategy une perte de papier estimée à 11,4 milliards de dollars, soit environ 17,9 % de moins que son coût de base.

Cet écart illustre les mécanismes derrière l’affirmation d’un rendement annualisé de 42 %. Les actions de MSTR, parce qu'elles se négocient comme un proxy à effet de levier pour le bitcoin plutôt que comme une détention directe, peuvent afficher des gains annualisés démesurés sur une fenêtre de plusieurs années, même si la position brute de la société en bitcoins est temporairement sous-marine en termes de dollars.

Les premiers achats de stratégie de 2020 et 2021, effectués lorsque le bitcoin s'échangeait pour une fraction des prix actuels, maintiennent toujours les chiffres de rendement à long terme du titre, même si des achats plus récents et plus chers pèsent sur la base du coût moyen du Trésor.

Strategy a continué d'augmenter ses avoirs en Bitcoin jusqu'en 2026 malgré le retrait, la société ayant récemment décidé d'ajouter 525 millions de dollars à sa réserve en dollars (principalement dans le but de renforcer la couverture des dividendes sur ses actions privilégiées).