Le Trésor britannique s'efforce de résoudre la barrière des liquidités avant le lancement des obligations symboliques

Le Trésor britannique a fixé le premier trimestre 2027 pour sa première transaction d'obligations souveraines symboliques, mais le projet reste dépendant de la recherche d'une méthode viable pour régler sa jambe de trésorerie en chaîne.

CoinDesk a rapporté que l'absence de mécanisme de paiement a freiné l'utilisation institutionnelle des obligations numériques pendant près de sept ans, alors même que les gouvernements et les sociétés financières ont construit des plates-formes pour l'émission de titres symboliques.

Connu sous le nom de Digital Gilt Instrument, ou DIGIT, le projet pilote testera si la technologie du grand livre distribué peut réduire les coûts et améliorer le fonctionnement des marchés des capitaux britanniques. HM Treasury a annoncé le projet pour la première fois en 2024 avant de sélectionner la plateforme Orion de HSBC dans le cadre d'un processus concurrentiel en février 2026.

Selon une mise à jour du Trésor du 16 juillet, HSBC a reçu l'approbation Gate 2 dans le cadre du Digital Securities Sandbox le 13 juillet. Cette décision a fait de HSBC le premier participant au bac à sable autorisé à fournir des services de dépôt de titres numériques en direct.

La première transaction DIGIT aura lieu sur HSBC Orion d'ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve que le pilote remplisse ses conditions restantes. La chancelière Rachel Reeves a également demandé au Trésor de se préparer à d'éventuelles émissions supplémentaires si la transaction initiale réussit.

La plateforme de HSBC avait soutenu plus de 3,5 milliards de dollars d'émissions d'obligations numériques sur les marchés des États souverains, des banques centrales, des entreprises et des institutions financières en février, a déclaré la banque à Reuters. HM Treasury a nommé séparément le cabinet d'avocats Ashurst LLP pour fournir des services juridiques pour le projet pilote.

Le gouvernement prévoit également de coter l'obligation par l'intermédiaire du London Stock Exchange Group. Reuters a rapporté que le Royaume-Uni souhaite devenir la première grande économie avancée à émettre une obligation souveraine numérique, plaçant DIGIT en avance sur des travaux similaires menés par d'autres membres du G7.

Les espèces en chaîne restent le rail manquant du marché

Bien que le Royaume-Uni ait choisi une plate-forme d'émission, les participants du secteur ont déclaré à CoinDesk que l'infrastructure technique ne peut à elle seule soutenir un marché de la dette symbolique fonctionnel. Les investisseurs doivent également disposer d’un moyen réglementé pour échanger des espèces et des titres sur les mêmes réseaux numériques ou sur des réseaux numériques connectés.

Selon CoinDesk, les options actuelles restent limitées par l'absence de normes communes de paiement en chaîne, de pièces stables en livres sterling établies et de règles réglementaires finales. Sans liquidités fiables, les institutions devront peut-être toujours transférer de l'argent via les systèmes bancaires conventionnels, réduisant ainsi les avantages de règlement offerts par les obligations symboliques.

Varun Paul, responsable commercial mondial de Fireblocks pour les banques centrales et l'infrastructure des marchés financiers, a déclaré à CoinDesk que les obligations nativement numériques pourraient permettre un règlement instantané et permettre aux garanties de se déplacer entre les sites sans retards liés aux systèmes existants.

La Banque d'Angleterre et la Financial Conduct Authority ont reconnu le problème du règlement en espèces. Dans un document conjoint sur la tokenisation, les autorités se sont engagées à aider à identifier les options de règlement pour DIGIT tout en examinant si l'instrument pourrait être considéré comme une garantie dans les opérations monétaires de la Banque.

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a également déclaré que la banque centrale s'efforcerait de rendre le gilt numérique éligible à une utilisation comme garantie dans ses opérations de marché, selon Reuters. La Banque prévoit de mettre à niveau le système de titres et de garanties soutenant ces opérations en 2027, ce qui pourrait éventuellement permettre des connexions directes aux registres d'actifs tokenisés.

Pour le règlement en monnaie de banque centrale, la Banque a ciblé 2028 pour un service de synchronisation reliant les grands livres numériques aux livres sterling détenues via son système de règlement brut en temps réel. Lors de sa consultation de mai, il a été indiqué que le service devrait permettre de régler simultanément les aspects actif et paiement d'une transaction.

Étant donné que ce système devrait arriver après la première transaction de DIGIT, les actifs de règlement privés pourraient jouer un rôle plus tôt. La Banque et la FCA ont déclaré qu'elles s'efforçaient d'autoriser les pièces stables réglementées en livres sterling et en devises étrangères dans le bac à sable des valeurs numériques aux côtés des dépôts symboliques.

DIGIT pourrait attirer une nouvelle demande pour la dette britannique

Malgré les récents changements dans la direction politique britannique, Paul s'attend à ce que le programme de gilts numériques bénéficie d'un soutien institutionnel suffisant de la part du Trésor britannique, de la Banque d'Angleterre et de la FCA.

« Je m'attends à ce qu'il y ait une dynamique suffisante derrière cela », a déclaré Paul à CoinDesk, ajoutant que le projet pourrait soutenir la demande de dette du gouvernement britannique.

La demande potentielle survient alors que le Royaume-Uni a une dette publique impayée de près de 3 000 milliards de livres sterling, selon les chiffres de l'Office for National Statistics cités par CoinDesk. Paul a fait valoir que le fait de placer la dette souveraine en chaîne modifierait la façon dont les capitaux circulent sur les marchés financiers plutôt que de simplement remplacer les enregistrements de back-office existants.

Des travaux distincts de la Banque d'Angleterre pourraient également élargir les options de paiement disponibles sur les marchés tokenisés. Au cours de la City Week 2026, la sous-gouverneure Sarah Breeden a présenté un système dans lequel les dépôts traditionnels, les dépôts bancaires tokenisés, les pièces stables réglementées et une éventuelle livre numérique pourraient fonctionner ensemble.

Breeden a déclaré que la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts, tandis que les contrats intelligents pourraient automatiser les paiements conditionnels et les processus post-négociation tels que les transferts de garanties et les paiements de coupons. Selon le modèle de la Banque, le règlement atomique permettrait à l'argent et aux titres de circuler simultanément, limitant ainsi le risque qu'une partie d'une transaction se réalise sans l'autre.

La Banque envisage également des heures de fonctionnement plus longues pour ses systèmes RTGS et CHAPS, y compris une évolution vers un règlement quasi continu. Son document conjoint avec la FCA indique que des heures d'ouverture prolongées soutiendraient les registres d'actifs numériques pouvant fonctionner 24 heures sur 24.

Même si la première vente de DIGIT ne testera qu'une seule obligation souveraine, le Trésor a déjà lié d'autres émissions au succès du projet pilote. Les progrès au-delà de cette transaction dépendront de la capacité des régulateurs, des banques et des prestataires de paiement à associer les titres tokenisés à un règlement fiable en livres sterling avant la date limite du premier trimestre 2027.