Le britannique Satsuma va démanteler sa trésorerie Bitcoin et vendre 43 millions de dollars en BTC, moins d'un an après avoir levé 218 millions pour accumuler la cryptomonnaie.
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La société britannique Satsuma a annoncé qu'elle allait démanteler sa trésorerie Bitcoin et vendre environ 43 millions de dollars en BTC, quelques mois seulement après avoir levé des centaines de millions pour accumuler la crypto-monnaie. La décision, communiquée par le biais d'un avis réglementaire, marque l'un des résultats les plus bruyants parmi les sociétés dites de trésorerie d'actifs numériques (DAT) qui ont proliféré au cours du dernier cycle haussier.
Il y a moins d’un an, Satsuma avait levé quelque 218 millions de dollars avec la promesse de reproduire le modèle d’accumulation de Bitcoin dans son bilan en tant que réserve de valeur d’entreprise. Cet enthousiasme s'est évaporé : les actions de la société, cotées à Londres sous le symbole SATS, ont chuté et aujourd'hui l'entreprise est obligée de restituer à ses actionnaires ce qui reste après la vente.
Pourquoi Satsuma a décidé de liquider sa trésorerie Bitcoin
La pression venait de ses propres investisseurs. Le fonds Pantera Capital, l'un des principaux actionnaires, a commencé à faire pression publiquement sur l'entreprise pour qu'elle vende son Bitcoin lorsque les actions ont accumulé une baisse de près de 99 %. La logique de cette affirmation était simple : les titres se négociaient bien en dessous de la valeur des actifs que l’entreprise maintenait dans son bilan, une décote qui laissait les actionnaires piégés dans une structure qui détruisait la valeur.
Le problème de fond a touché une bonne partie du secteur. Ces sociétés pariaient que le marché paierait une prime pour s’exposer au Bitcoin via leurs actions. Lorsque cette prime est devenue une décote, le modèle a perdu son sens : il était moins cher d'acheter du BTC directement que de le faire via les titres de l'entreprise. Bloomberg a documenté comment ce commerce autrefois populaire a commencé à s'effondrer alors que plusieurs de ces sociétés ont perdu leur prime de marché.
De la collecte de 218 millions à la restitution des restes
Le voyage de Satsuma était vertigineux. La société a même embauché un stratège en trésorerie Bitcoin et levé des capitaux supplémentaires via des instruments de dette convertibles, avec une émission qui a permis de lever quelque 163,6 millions de livres sterling en montant brut. Tout cet échafaudage a été érigé en quelques mois pour accumuler une position qui est aujourd’hui en train de se défaire.
Selon la déclaration sur les changements au sein du conseil d'administration et la vente de Bitcoin présentée par la société, en plus de la liquidation de ses participations, il y aura une restructuration du conseil d'administration. La capitalisation boursière de Satsuma est tombée à environ 66 millions de livres, une fraction de ce qu'elle valait autrefois, selon les données des plateformes d'analyse boursière.
La vente de 43 millions de dollars de BTC reflète ce qui restait de cette trésorerie après la baisse des prix et l’érosion de la confiance. Une fois les fonds récupérés, la direction envisage de restituer le capital aux actionnaires au lieu d'insister sur une stratégie que le marché a implacablement punie.
Un signal au reste des trésoreries des entreprises
L’affaire Satsuma intervient à un moment délicat pour le prix du Bitcoin, qui a montré ces dernières semaines une forte volatilité. L'actif a récemment dépassé les 67 000 dollars dans le cadre d'une rotation du capital hors des valeurs technologiques liées à l'intelligence artificielle, même s'il est encore loin des sommets qui ont encouragé des entreprises comme Satsuma à parier sur le modèle de la trésorerie.
Le résultat révèle les limites d’une thèse que de nombreuses entreprises ont adoptée sans aucune marge de sécurité pour se protéger d’un retournement de sentiment. Acheter du Bitcoin et attendre que le marché récompense l’action avec une prime fonctionne aussi longtemps que dure l’optimisme ; Lorsque cela disparaît, la structure devient un piège pour les actionnaires.
Toutes les sociétés de trésorerie ne subissent pas le même sort. Les entreprises bénéficiant de positions plus solides et d’un endettement moindre ont réussi à pérenniser leurs stratégies, et le débat sur la viabilité du modèle reste ouvert. Pour ceux qui suivent de près l’évolution de l’actif, les projections à long terme pour Bitcoin offrent un contexte utile face à des épisodes comme celui-ci.
Ce que Satsuma laisse derrière lui est un avertissement concret : l’exposition des entreprises au Bitcoin ne garantit pas les rendements si l’exécution financière échoue et que le marché cesse de payer pour l’intermédiaire. La liquidation de sa trésorerie pourrait anticiper des mouvements similaires chez d’autres entreprises qui se sont précipitées pour accumuler du BTC pendant la phase euphorique du cycle.