Points clés à retenir
- L'investisseur légendaire a révélé qu'il avait directement initié l'achat d'Alphabet, rejetant les spéculations selon lesquelles il s'agissait de la décision du PDG Greg Abel.
- La position dépasse 27 milliards de dollars, se classant parmi les trois principaux investissements en actions de Berkshire.
- La thèse d'investissement se concentre sur la capacité d'Alphabet à réinvestir des flux de trésorerie substantiels dans des centres de données d'IA lucratifs.
- Le géant de la technologie a généré environ 150 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels au cours des douze derniers mois.
- Les actions se négocient à 346,51 $, bien que les problèmes de valorisation persistent, GuruFocus affichant une prime de 46,9 % par rapport à l'estimation de la juste valeur de 236,10 $.
Le mystère entourant la participation substantielle de Berkshire Hathaway dans Alphabet a été résolu. Warren Buffett a révélé à CNBC qu'il était directement responsable de la décision d'investissement, mettant fin aux rumeurs selon lesquelles son successeur désigné, Greg Abel, aurait orchestré l'achat.
La participation initiale d'environ 4 milliards de dollars a été établie l'année dernière. La valeur de la participation a depuis grimpé à plus de 27 milliards de dollars, assurant ainsi la position d'Alphabet comme l'un des trois plus gros investissements du portefeuille de Berkshire.
Les actions changent actuellement de mains à 346,51 $, ce qui représente une hausse impressionnante de plus de 85 % par rapport au creux de 52 semaines de 187,05 $.
Alphabet Inc., GOOGL
L’investisseur milliardaire, historiquement prudent quant aux investissements technologiques, avait précédemment déclaré qu’il n’achèterait jamais d’actions Google. Lors d’une récente apparition sur CNBC, il a reconnu son erreur : « J’ai fait une erreur », abordant spécifiquement son incapacité à investir plus tôt.
Son défunt partenaire commercial, Charlie Munger, avait historiquement rejeté Google, affirmant que celle-ci n'était pas considérée comme une véritable entreprise génératrice de liquidités. Cette perspective a évidemment radicalement changé.
Le catalyseur du revirement de Buffett
Alphabet génère actuellement environ 150 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels sur les douze derniers mois. Ce sont précisément ces indicateurs qui suscitent l’intérêt de Buffett.
Cependant, la génération brute de liquidités ne suffit pas à elle seule à raconter l’histoire complète. Buffett a souligné que les entreprises exceptionnelles se distinguent par leur capacité à réinvestir le capital à des taux de rendement attractifs. Alphabet possède désormais précisément cette opportunité grâce à la construction d’une infrastructure d’intelligence artificielle.
Les dirigeants de l’entreprise prévoient des dépenses en capital comprises entre 180 et 190 milliards de dollars cette année, principalement allouées à l’expansion des centres de données d’IA. Cela représenterait le premier cas de mémoire récente où les dépenses d’Alphabet dépassent sa génération de liquidités.
Buffett soutient qu'Alphabet occupe un positionnement supérieur par rapport à ses concurrents pour obtenir de solides retours sur ces investissements. Sa justification se concentre sur l'approche globale du cloud computing de l'entreprise.
Le fondement de la thèse de Buffett sur l'infrastructure de l'IA
Le modèle économique d'Alphabet va au-delà de la simple location de puissance de calcul. La société propose un écosystème complet – englobant l'infrastructure, les outils de développement et sa suite de modèles d'IA Gemini exclusive – créant une fidélisation plus forte de la clientèle pour les développeurs.
De plus, la société fabrique des processeurs exclusifs appelés TPU. Alphabet a récemment finalisé un accord avec Anthropic pour la fourniture de puces et a l'intention de commercialiser ces processeurs auprès de clients externes. Cette intégration verticale offre une gestion des coûts et une autonomie de la chaîne d'approvisionnement améliorées par rapport aux concurrents dépendants des GPU Nvidia.
Le pipeline de revenus sous contrat se développe rapidement. Les obligations de performance restantes d'Alphabet ont atteint 462 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, soit près du double par rapport au trimestre précédent. La direction prévoit que plus de la moitié se matérialisera sous forme de revenus d'ici deux ans, ce qui pourrait porter Google Cloud au-delà de 100 milliards de dollars de ventes annuelles.
Malgré des indicateurs opérationnels robustes, le scepticisme en matière de valorisation persiste. GuruFocus attribue à GOOGL une surévaluation de 46,9 % par rapport à sa juste valeur calculée de 236,10 $. Le ratio P/E du titre de 26,45x dépasse sa médiane sur cinq ans de 24,35x.
Les modèles de transactions d’initiés fournissent une assurance minimale : aucun achat d’initié au cours des trois mois précédents, accompagné de 4,2 millions de dollars de cessions d’initiés.
Alphabet obtient un score GF de 93 sur 100, obtenant un maximum de 10/10 pour les indicateurs de rentabilité et de croissance, tout en obtenant seulement 3/10 pour les considérations de valorisation.
