L'homme d'affaires et chercheur brésilien João Paulo Mayallco-fondateur de QR Capital et responsable du lancement de QBTC11, le premier ETF Bitcoin en Amérique latine, a publié cette semaine son propre modèle pour répondre à l'une des questions les plus spéculées du marché : qu'arrive-t-il au prix du Bitcoin si les banques sont autorisées à acheter.
baptisé par MBFM (multiplicateur de flux bancaire Mayall)le modèle part de trois nombres. Les banques mondiales détiennent environ 190 000 milliards de dollars d’actifs, selon le Conseil de stabilité financière. L’ensemble du Bitcoin vaut aujourd’hui environ 1,27 billion de dollars. Et, selon Mayall, le verrou entre un numéro et un autre est déverrouillé en séquence.
« Le plus gros flux de l'histoire du Bitcoin dépend de 3 déverrouillages consécutifs, et 2 sont déjà en cours »a écrit l'analyste sur X.
Le premier est le Loi CLARTÉqui a déjà été adopté par la Chambre des représentants des États-Unis et par la commission bancaire du Sénat, avec seulement un vote en plénière restant. La loi classe Bitcoin comme une marchandise numérique et offre la sécurité juridique dont les banques américaines ont besoin pour exploiter cet actif.
La seconde est Bâle. La norme du Comité, en vigueur depuis janvier 2026, attribue une pondération de risque de 1 250 % au Bitcoin, ce qui impose à la banque de réserver un dollar de capital pour chaque dollar d'exposition. « En pratique, il s'agit essentiellement d'une interdiction »résume Mayall. Le Comité de Bâle a cependant déjà entamé une révision ciblée de la norme, avec une mise à jour attendue plus tard cette année.
Une fois les deux extrémités déverrouillées, entre le troisième élément, que, selon l’analyste, le marché ignore : le flux ne fait pas évoluer le prix dans un rapport de un pour un.
La littérature financière estime que chaque dollar net entrant dans Bitcoin augmente la capitalisation boursière par plusieurs multiples, avec des estimations allant de 2x à 25x dans les études de Chris Burniske, atteignant 118x dans un rapport de Bank of America de 2021, puisque l'offre est fixe et que la plupart des devises ne sont jamais mises sur le marché.
MBFM utilise délibérément le plancher conservateur de cette littérature, avec des multiplicateurs de 2x, 5x et 10x. Résultat : avec une allocation de 0,5% des actifs bancaires mondiaux, le Bitcoin passerait de 158 000 $ à 537 000 $. A 1%, le scénario intermédiaire table sur 537 milliers de dollars et le scénario supérieur dépasse 1 million de dollars.. À 2 %, le modèle atteint près de 2 millions de dollars par unité.
Mayall reconnaît les limites de l'exercice. Même avec la pondération de risque normalisée, le Comité de Bâle discute d'un plafond d'exposition directe aux crypto-actifs compris entre 1 % et 2 % des fonds propres Tier 1 des banques, et le modèle suppose une offre statique, sans réflexivité ni effets dérivés. La thèse, cependant, est que le canal bancaire libère des flux bien au-delà de la position propriétaire, y compris la conservation, la trésorerie, les garanties et les produits destinés aux clients.
Le modèle fait partie du travail de recherche que Mayall mène chez Mayall Private Research, un cercle restreint de contenus éducatifs et analytiques sur la thèse Bitcoin et ses développements, des actions privilégiées de Strategy aux sociétés minières et bourses cotées, en passant par l'agenda macro et les fronts réglementaires qui définissent le flux institutionnel, de la loi CLARITY et de Bâle à la réglementation des VASP par la Banque centrale et au cadre juridique crypto au Brésil.
Auteur de quatre études publiées dans SSRN, couvrant la validation du Bitcoin par la théorie monétaire autrichienne, les effets de l'expansion monétaire sur l'inflation, le paradoxe des réserves d'or des banques centrales et un nouveau filtre statistique pour les agrégats monétaires, Mayall résume la thèse dans la phrase qui termine le post : « Le plus gros acheteur de l'histoire n'a toujours pas reçu l'autorisation d'acheter. »