Strategy a vendu plus de 3 500 unités au cours de la semaine dernière. L'histoire se répétera-t-elle avec une nouvelle baisse, ou y a-t-il plus à raconter ?
La plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde a fait sourciller lundi dernier lorsqu'elle a annoncé sa deuxième vente de BTC au cours des deux derniers mois. Cependant, celui-ci était nettement plus important que le précédent, ce qui a conduit à de nouvelles spéculations sur une nouvelle chute de l'actif.
Le revers de la médaille est également présent, car certains analystes estiment que cela pourrait en fait être bénéfique pour l’entreprise ainsi que pour l’actif cryptographique sous-jacent.
Un dangereux précédent
Ceux qui soutiennent le discours baissier se sont appuyés sur les performances historiques de BTC. Rappelons qu'il a plongé au cours des cinq premiers jours après que Strategy a annoncé sa précédente vente de seulement 32 unités début juin. Le Bitcoin est passé de plus de 73 000 $ à 60 000 $ en moins d'une semaine. Même si d'autres facteurs étaient en jeu à l'époque, la décision de Strategy a été considérée comme la plus impactante. Donc, si une vente de 32 bitcoins peut déclencher une correction de près de 20 %, quel effet un déchargement de 3 588 unités aurait-il sur un marché déjà fragile, n'est-ce pas ?
Le problème le plus important ici est peut-être le précédent. La stratégie a passé des années à présenter BTC comme son principal actif de réserve de trésorerie et à lever constamment des capitaux pour en acquérir de plus en plus. Vendre du bitcoin maintenant pour couvrir les dividendes privilégiés montre que ses obligations financières croissantes peuvent concurrencer, voire nuire, à sa stratégie d'accumulation.
Ses titres privilégiés et sa dette nécessitent des paiements récurrents en espèces. D’un autre côté, le bitcoin lui-même ne génère pas de résultat opérationnel. À moins que l'idée de Michael Saylor ne lève de nouveaux capitaux ou ne reçoive suffisamment de liquidités de son activité de logiciels, ces obligations devront finalement être financées par l'émission d'actions, des emprunts supplémentaires ou, vous l'aurez deviné, des ventes de BTC.
C'est peut-être la raison pour laquelle l'entreprise a lancé un programme qui pourrait générer jusqu'à 1,25 milliard de dollars supplémentaires grâce à la monétisation du bitcoin. De nouvelles ventes pourraient affaiblir le sentiment, en particulier dans des conditions de marché baissières, lorsque les investisseurs s'inquiètent déjà de ventes forcées ou systématiques.
Supprimer un risque plus important
Comme d'habitude, il existe plusieurs interprétations sur la question, et la plus constructive suggère que Strategy vend maintenant une très petite partie de sa fortune en BTC pour éviter un problème de liquidité plus perturbateur plus tard. Le nouveau programme mentionné ci-dessus, appelé Digital Credit Capital Framework, permet à Strategy de maintenir une réserve en dollars dédiée aux dividendes privilégiés et aux intérêts de la dette.
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La réserve actuelle couvre environ 17,4 mois de paiements attendus, contre environ six mois de couverture lorsque les liquidités seraient tombées en dessous de 900 millions de dollars fin mai. Si nous incluons le potentiel de 1,25 milliard de dollars que la société peut lever grâce à davantage de ventes de BTC, elle estime qu’elle disposera de près de 26 mois de couverture de liquidités.
Ce tampon donne à Strategy plus de temps pour attendre des conditions de marché favorables plutôt que d'avoir à émettre des actions MSTR à prix réduit, à contracter des dettes coûteuses ou à décharger un bloc beaucoup plus important de sa réserve de crypto-monnaies pendant une crise.
Ainsi, bien que la vente réelle ne soit pas optimiste, elle confirme que ses réserves de BTC sont disponibles pour honorer ses engagements financiers, car les chiffres actuels ne suggèrent pas de détresse immédiate. Cependant, cette décision pourrait encore paraître baissière à ceux qui pensaient que Strategy ne se vendrait jamais, et les cessions futures pourraient créer une pression sur le marché si ses liquidités ont besoin d'un coup de pouce ou si le prix du BTC reste déprimé.
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