La reprise du Bitcoin et le retour des flux vers les ETF au comptant sont confrontés à un test inconfortable : une grande partie de l'élan provient de l'effet de levier plutôt que de l'achat direct de pièces. Le volume du marché à terme du BTC est d'environ 79 milliards de dollars et est bien supérieur à la demande au comptant, laissant la durabilité du rebond entre les mains de positions qui parient que le rallye durera.
L’inadéquation est importante car elle fait la différence entre une hausse soutenue par de l’argent réel et une hausse soutenue par des contrats dérivés. Lorsque le volume des contrats à terme dépasse de loin celui du marché au comptant, tout mouvement soudain des prix peut déclencher des liquidations en chaîne qui amplifient à la fois les baisses et les rallyes.
Absorption : le prochain test du marché
Le concept que surveillent les analystes est le absorption: la capacité du marché spot à supporter la pression de vente sans que le prix ne s'effondre. Si la demande au comptant ne correspond pas à l’enthousiasme des futures, le rebond s’expose à un vidage soudain des positions à effet de levier.
Les données de Glassnode et les taux de financement enregistrés par Coinglass offrent des indices sur l'orientation du positionnement. Un financement constamment positif indique que les traders paient pour détenir des positions longues, signe d'optimisme, mais aussi d'un marché qui pourrait devenir surchargé d'une part.
Spot ETF, un autre thermomètre
Le retour des flux vers les fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin avait été interprété comme un signe de conviction institutionnelle. Ces véhicules, contrairement aux contrats à terme, nécessitent l'achat effectif de BTC pour garantir chaque participation, de sorte que leur demande a un effet plus direct sur le marché au comptant.
Le problème est celui de la proportion. Si le volume déplacé par le segment des produits dérivés éclipse les flux d’ETF et d’achats directs, le récit d’une reprise solide s’affaiblit. Le rebond dépendrait moins de la volonté des acheteurs de maintenir la position que des traders cherchant à capter le mouvement à court terme.
Que regarder lors des prochaines sessions
- Relation futures/spot : Tant que le volume des produits dérivés reste bien supérieur à la demande au comptant, le risque de corrections accélérées reste élevé.
- Taux de financement : Des valeurs élevées et soutenues précèdent généralement les épisodes de désendettement.
- Flux ETF : Des entrées cohérentes renforceraient l’idée d’une base d’achat plus stable.
L’essentiel est que le prix peut augmenter pour deux raisons très différentes, et la qualité du rallye dépend de celle qui prédomine. Une progression soutenue par les achats au comptant et les flux d’ETF a tendance à être plus résistante ; celui piloté par l’effet de levier est plus rapide, mais aussi plus fragile à tout changement de sentiment.
Au cours des prochains jours, le marché devra démontrer qu’il existe une demande réelle suffisante pour absorber l’offre qui arrive. Si cette absorption se confirme, le rebond gagne en crédibilité. Dans le cas contraire, les 79 milliards mis en jeu dans les contrats à terme pourraient devenir le carburant du prochain choc.
Voir l’article original en espagnol
