Samsung multiplie ses bénéfices par 19 et la Bourse de Séoul punit toujours les puces

Le paradoxe boursier du jour est venu de Séoul. Samsung Electronics a présenté mardi ses prévisions de résultats pour le deuxième trimestre, avec un bénéfice d'exploitation préliminaire de 89 400 milliards de wons (environ 58,4 milliards de dollars), un chiffre qui dépasse le consensus du marché et se compare à seulement 4 700 milliards de wons pour la même période de l'année dernière.

Le bond d'une année sur l'autre, de 1 810,3 %, équivaut à multiplier les bénéfices par plus de 19 en douze mois, et pourtant la réponse du marché a été une vague de ventes qui a entraîné dans le déclin l'ensemble du secteur sud-coréen des semi-conducteurs.

Le chiffre d'affaires du trimestre a atteint 171.000 milliards de wons, soit une augmentation de 129,3% par rapport à l'année précédente, tandis que dans la comparaison séquentielle, le bénéfice d'exploitation a augmenté de 56,2% et la facturation de 27,7% par rapport au premier trimestre.

Le résultat a dépassé le consensus de FnGuide, qui prévoyait un bénéfice d'exploitation de 84.800 milliards de wons sur la base de 25 maisons de courtage du pays, et marque le troisième trimestre consécutif de record absolu en termes de revenus et de bénéfices pour l'entreprise.

L'ampleur de ce chiffre mérite d'être contextualisée : ce chiffre dépasse les records trimestriels de Nvidia (environ 53,5 milliards de dollars) et d'Apple (environ 50,9 milliards de dollars), ce qui en fait une étape sans précédent parmi les grandes entreprises technologiques mondiales. En outre, les analystes estiment que sans les primes accordées aux travailleurs des semi-conducteurs, convenues lors des négociations salariales de mai, le bénéfice d'exploitation aurait dépassé les 100 000 milliards de wons.

Le marché vend l'actualité

Rien de tout cela n’a empêché la sanction boursière. Les actions de Samsung, qui ont quintuplé l'année dernière, ont chuté de plus de 8% au cours de la séance en raison des craintes d'un éventuel excès d'offre dans l'industrie de la mémoire, tandis que son rival SK Hynix a chuté de 7,3% et l'indice KOSPI a perdu plus de 6%, dans une journée si tendue que la Bourse coréenne a même activé un side-car de vente en milieu de matinée, l'indice franchissant la barre des 8 000 points.

L’explication ne réside pas dans les fondamentaux mais dans les attentes. Les analystes attribuent cette baisse au fait que le marché, dans son optimisme, avait escompté des bénéfices d'exploitation compris entre 90 et 100 000 milliards de wons, même après avoir pris en compte les provisions obligataires. Quand la barre est si haute, dépasser le consensus officiel ne suffit plus. À cela s’ajoute un flux de ventes persistant : les investisseurs étrangers accumulent treize jours consécutifs de ventes nettes au KOSPI.

Le pari de 800 milliards

Le contexte structurel reste haussier de mémoire. Les prix des puces ont continué d'augmenter au cours du trimestre alors que les dépenses en IA se sont étendues au-delà de la mémoire HBM – où Samsung est l'un des trois seuls fabricants au monde capables de fournir des géants tels que Nvidia, AMD et Google – aux produits DRAM et NAND grand public.

La demande se répercute également sur le secteur de la fabrication sous contrat : selon Nikkei Asia, l'entreprise constate une augmentation des demandes de clients internationaux tels que BYD, Google, AMD et Tesla, à un moment où les capacités du leader du secteur TSMC sont mises à rude épreuve.

C'est sur cette base que se construit le projet à long terme annoncé la semaine dernière : le président Lee Jae Myung a présenté, avec la direction de Samsung et SK Hynix, un plan d'investissement de 800 milliards de won pour construire quatre nouvelles usines de puces – deux pour chaque entreprise – dans le but de doubler la capacité de production de DRAM en cinq ans.

Le message sous-jacent est que la Corée du Sud n’a pas l’intention de céder du terrain dans la course aux infrastructures d’intelligence artificielle. Le marché, pour l’instant, préfère récolter les bénéfices accumulés plutôt que de célébrer. La société publiera ses résultats complets, y compris son bénéfice net, plus tard ce mois-ci, et ce sera le prochain test décisif.

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