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« Nous achetons du Bitcoin pour toujours. » C’est la promesse que des dizaines de sociétés cotées ont répétée en 2024 et 2025 en remplissant leurs bilans avec du BTC. Aujourd’hui, alors que le prix est à la moitié de son sommet, plusieurs de ces mêmes sociétés vendent. Il vaut la peine de se demander ce qu’est devenue cette promesse.
Ce qui a été promis
Strategy a inauguré le modèle de trésorerie dans les actifs numériques en 2020 et a entraîné derrière elle une vague d’imitateurs cotés qui ont dépensé leur argent et se sont endettés pour acheter du Bitcoin, tandis que le prix grimpait vers son record proche de 126 000 $ en octobre 2025.
L’histoire qui a été vendue aux investisseurs était claire : un groupe de sociétés prêtes à acheter et à détenir des mains structurellement fermes qui absorberaient l’offre et poseraient un plancher au marché. La trésorerie en Bitcoin a cessé d’être un pari spéculatif pour se présenter comme une conviction de bilan à l’épreuve des cycles.
ce qui s'est passé
Le cycle est arrivé, et avec lui le test. Depuis ce pic d’octobre, le Bitcoin a chuté de près de 50 %, faisant chuter les prix de ces entreprises et obligeant nombre d’entre elles à repenser leur stratégie d’accumulation.
La liste de ceux qui sont passés de l’achat à la vente est longue et précise. Satsuma Technology a autorisé la liquidation de la totalité de ses 668 BTC et a quitté la Bourse de Londres, Smarter Web Company a vendu 178 BTC pour annuler un instrument convertible, et Sequans Communications s'est débarrassé de 1 025 BTC et, après près de 80 % de ce qui lui restait, a exclu de nouveaux achats et a annoncé qu'il monétiserait les 658 BTC restants.
Les cas les plus fragiles combinent dette et krach boursier. Nakamoto, dont les actions ont chuté de 99 % depuis sa fusion SPAC en mai 2025, a vendu environ 284 BTC pour lever 20 millions de dollars de fonds de roulement, et conserve environ 70 % de ses 5 342 BTC restants promis contre un prêt Kraken qui arrive à échéance en décembre.
Genius Group est allé plus loin et a complètement fermé sa trésorerie, liquidant ses derniers 84 BTC pour rembourser 8,5 millions de dollars de dette.
Le phénomène a également touché les sociétés minières. MARA et Bitdeer vendent du Bitcoin pour racheter ou rembourser des dettes et reconvertir leur énergie et leur informatique vers des centres de données d'intelligence artificielle, tandis qu'Emery Digital a cédé près de la moitié de son Bitcoin pour financer des rachats et amortir ses dettes.
Même le pionnier n’a pas été laissé de côté. Strategy a vendu environ 3 620 BTC ces dernières semaines et a autorisé des ventes supplémentaires pour renforcer ses réserves en dollars, même s'il reste le plus grand détenteur coté, avec plus de 840 000 BTC.
L'écart
Voici ce qui manque aux gros titres paniqués. Dans l’ensemble, la thèse ne s’est pas effondrée : les sociétés de trésorerie ont ajouté 110 000 BTC au cours du deuxième trimestre 2026, soit presque le double de ce qui a été acheté au trimestre précédent, avec Strategy en tête avec 85 000 BTC.
La ligne qui séparait les vendeurs forcés de ceux qui résistaient n’était pas la conviction déclarée, mais la structure du capital. Ceux qui ont construit leur position avec de la dette et des obligations convertibles ont été poussés à vendre juste au moment où le prix baissait et l'instrument arrivait à expiration, tandis que ceux qui disposaient d'un bilan et d'une thèse de réserve réelle étaient capables de maintenir leur position.
La promesse d’un « détenteur permanent » s’est avérée, dans de nombreux cas, une promesse conditionnelle à ce que le prix ne baisse jamais. Et le prix a baissé.
Verdict de CriptoTendencia : à mi-chemin
La version forte de l’histoire – les mains des entreprises en diamants, une demande structurelle qui ne disparaît jamais – a échoué dans tous les bilans endettés. La version minimale – selon laquelle certaines entreprises sérieuses traiteraient Bitcoin comme une réserve à long terme – a survécu là où il y avait des liquidités et non des dettes de tiers.
La trésorerie en Bitcoin n’était pas une religion, c’était un produit financier et, comme tout produit à effet de levier, il a montré son véritable risque lors du premier marché baissier auquel il a été confronté à grande échelle.
Que regarder maintenant
Trois signes nous diront s’il s’agit d’une purge saine ou du début de la fin du modèle. Le premier est la décote de ces actions par rapport à la valeur de votre Bitcoin, qui est le déclencheur des prochaines ventes forcées.
La seconde est la tranche de la dette de Nakamoto qui arrive à échéance en décembre 2026 – qui fait partie d'un prêt avec Kraken que l'entreprise a déjà refinancé en juin et prolongé en grande partie jusqu'en 2027 – rappelant que l'effet de levier ne disparaît pas, il est seulement reporté.
Le test décisif pour tout détenteur à long terme est un cycle baissier, et c'est le premier que le modèle traverse réellement.
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