La forte baisse boursière subie par Circle Internet Group pourrait être un symptôme de la crainte de Wall Street que la concurrence réduise les bénéfices que les sociétés émettrices de stablecoins tirent des réserves qui soutiennent ces actifs. Pendant des années, le modèle dominant des grandes pièces stables, en particulier l'USDT de Tether et l'USDC de Circle, a consisté à émettre des jetons adossés à des actifs liquides, principalement la dette du gouvernement américain, et à capter une grande partie des intérêts générés par ces réserves.
Un business lucratif
Ce modèle a fait des stablecoins l’une des entreprises les plus rentables de l’écosystème crypto. Les utilisateurs utilisent l'USDT ou l'USDC comme dollars numériques pour échanger, économiser ou déplacer des liquidités entre plateformes, tandis que les émetteurs gèrent les réserves qui soutiennent ces jetons et tirent des revenus des rendements des bons du Trésor et d'autres instruments à faible risque.
Par conséquent, l’annonce du lancement du stablecoin OUSD introduit une menace directe pour ce système. Le nouveau stablecoin, promu par Open Standard, un consortium soutenu par plus de 140 entreprises et institutions financières, propose un modèle dans lequel une partie importante des rendements générés par les réserves serait répartie entre les participants de l'écosystème. Autrement dit, cela remet en question la logique qui permettait jusqu’à présent à des émetteurs comme Circle et Tether de concentrer une bonne partie de la valeur économique générée par les pièces stables.
La chute brutale du cercle
La réaction du marché a été immédiate. Les actions de Circle, émetteur de l'USDC, ont chuté de 17,55 % le 30 juin, clôturant à 62,63 $, soit l'une des plus fortes chutes subies par la société depuis ses débuts à Wall Street. La pression à la vente s'est poursuivie hier, 1er juillet, bien que plus modérément, avec une nouvelle baisse de 1,09 % à 61,95 $, selon les données de clôture de Yahoo Finance. Après les heures de négociation, le titre a regagné une partie du terrain perdu et a progressé à 62,96 $.
Cette baisse est liée aux craintes des investisseurs selon lesquelles les nouvelles pièces stables pourraient éroder la rentabilité future de l’USDC. Circle tire une partie substantielle de ses revenus des intérêts générés par les réserves soutenant son stablecoin. Si de nouveaux concurrents commencent à partager ces avantages avec les banques, les plateformes de paiement, les fournisseurs et distributeurs de technologies, la marge des émetteurs traditionnels pourrait être mise sous pression.
Ark Invest rachète Circle Dip
Parmi les entreprises liées à l'initiative OUSD figurent certains des noms les plus importants des secteurs de la finance, de la technologie et des paiements, tels que Google, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Coinbase ou BBVA. La présence de ces acteurs explique l'inquiétude de Wall Street, puisqu'il ne s'agit pas d'un simple stablecoin de plus, mais d'une tentative de réorganisation de la répartition de la valeur au sein de ce marché.
Au milieu de cette correction, Ark Invest, le gérant dirigé par Cathie Wood, a décidé d'augmenter son exposition sur Circle. La société a acheté environ 287 000 actions de la société hier, le 1er juillet, pour une valeur de près de 17,8 millions de dollars, un jour seulement après la chute de leur valeur. L'accord s'est étendu à plusieurs de ses fonds négociés en bourse, notamment ARKK, ARKW et ARKF.
L'opération s'inscrit dans la stratégie habituelle de Wood, qui profite habituellement des épisodes de forte volatilité pour renforcer ses positions dans les sociétés liées à la technologie et à l'innovation. Dans ce cas, l'achat représente un pari sur la capacité de Circle à maintenir sa position sur le marché réglementé du stablecoin, malgré l'émergence de nouveaux modèles concurrentiels.
Intérêts générés par les réserves
Circle reste l'émetteur du deuxième plus grand stablecoin au monde, derrière Tether, et maintient une position consolidée sur les marchés institutionnels et réglementés. Cependant, l’épisode montre que le secteur des stablecoins entre dans une nouvelle phase, où la concurrence ne se joue plus seulement sur la capitalisation, la liquidité ou la réglementation, mais aussi sur qui conserve les intérêts générés par les réserves qui soutiennent ces dollars numériques.
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