Le lancement des pièces stables Open USD (OUSD) par Open Standard, un consortium composé de plus de 140 sociétés financières, technologiques et d'actifs numériques, a ouvert la première grande bataille d'entreprises pour le contrôle du dollar numérique. L'initiative, à laquelle participent des sociétés telles que Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Google, Coinbase et BBVA, représente la première tentative coordonnée de grandes entreprises mondiales pour contester l'hégémonie construite au cours de la dernière décennie par les pièces stables de Tether (USDT) et Circle (USDC).
La guerre pour l’argent numérique
Cependant, la véritable pertinence de l’Open USD ne réside pas seulement dans son potentiel à concurrencer les pièces stables existantes, mais aussi dans le fait qu’il confirme une tendance liée à la fragmentation du futur système monétaire numérique en plusieurs blocs de pouvoir, dirigés par des entreprises technologiques, des émetteurs de crypto et de grandes banques internationales.
Suite au lancement d'OUSD, Jeremy Allaire, fondateur et PDG de Circle, a publié une réflexion approfondie sur son
Selon Allaire, les stablecoins fonctionnent comme des protocoles publics et des plateformes Internet dont la force dépend de trois éléments fondamentaux : les effets de réseau dérivés de milliers d'intégrations technologiques, l'accumulation de liquidités mondiales et la construction d'infrastructures de régulation internationales.
Capacité à créer des effets de réseau
Le fondateur de Circle rappelle que l'entreprise construit l'écosystème USDC depuis près d'une décennie et qu'actuellement des milliers de services, d'applications et d'entreprises opèrent sur cette infrastructure. De plus, il se démarque par le développement de ses propres protocoles tels que CCTP et Gateway, conçus pour étendre l'interopérabilité, la sécurité et la liquidité du réseau.
La principale preuve, soutient Allaire, est réellement utilisée. Selon les données de la société Artemis, citées par le PDG de Circle, l'USDC a traité près de 30 000 milliards de dollars de transactions en chaîne au cours du premier trimestre 2026, ce qui représentait environ 80 % de toutes les transactions effectuées avec des pièces stables libellées en dollars. L’USDT a absorbé les 20 % restants, tandis que les autres stablecoins liés au dollar représentaient ensemble moins de 0,5 % de l’activité totale.
Pour Allaire, ces données montrent que la véritable barrière à l'entrée du marché n'est pas technologique, mais plutôt la capacité à créer des effets de réseau, des liquidités et une confiance réglementaire sur de longues périodes de temps.
Les réservations
La principale innovation proposée par Open USD affecte directement le modèle économique dominant des stablecoins. Alors que des émetteurs comme Circle et Tether gagnent des revenus en gérant de manière centralisée le rendement généré par les réserves soutenant leurs actifs numériques, Open Standard propose de distribuer une grande partie de ces revenus entre les sociétés impliquées dans l'émission, la distribution et l'intégration du stablecoin.
Cependant, Allaire remet en question ce modèle et soutient que renoncer à tous les revenus est une recette pour affaiblir une infrastructure, sous-investir systématiquement et garantir que la plateforme a une portée limitée. Selon leur analyse, la construction d'un réseau mondial de stablecoins nécessite le financement d'infrastructures de trésorerie complexes, la conformité réglementaire, les rampes bancaires, les marchés OTC et les systèmes de liquidité fonctionnant 24 heures sur 24.
Circle affirme partager déjà une partie importante de ses revenus avec des partenaires stratégiques, mais considère qu'il est essentiel de maintenir la capacité d'investissement pour continuer à étendre le réseau.
Un consortium de centaines d’entreprises peut-il fonctionner ?
Des doutes sur la viabilité du modèle Open USD ont également été exprimés par divers analystes du secteur. L'une des analyses les plus critiques a été publiée par Lorenzo Valente, d'ARK Invest, qui compare Open USD avec des initiatives précédentes basées sur des modèles de consortium, tels que Diem ou Global Dollar, et exprime un profond scepticisme quant à sa capacité à atteindre une grande échelle.
Valente identifie comme obstacles structurels la difficulté de créer des liquidités à partir de zéro, la lenteur inhérente à la prise de décision collective, les risques réglementaires et antitrust, et la complexité du financement d'une infrastructure mondiale lorsqu'une grande partie des revenus est redistribuée entre les participants.
L’analyste va jusqu’à comparer l’Open Standard à une sorte de DAO d’entreprise, où une gouvernance partagée peut entraver la capacité à prendre des risques et à exécuter rapidement des stratégies. En outre, il souligne que de nombreux participants à l’Open USD maintiennent simultanément des intérêts dans d’autres infrastructures monétaires, ce qui remet en question le degré d’engagement exclusif dans le projet.
La fragmentation monétaire a commencé
L’annonce d’Open USD montre que la course aux pièces stables ne se déroule plus seulement entre Tether et Circle, mais donne lieu à l’émergence de différents modèles de monnaie numérique privée, chacun piloté par des acteurs et des stratégies différents.
Le premier modèle est celui des stablecoins privés centralisés, représentés par l’USDT et l’USDC. Ce modèle s'est construit sur l'accumulation progressive de liquidités, le développement de forts effets de réseau et le contrôle centralisé de l'infrastructure technologique, réglementaire et financière. Tether et Circle investissent depuis des années dans le développement d’écosystèmes mondiaux capables de fonctionner sur plusieurs marchés, plateformes et juridictions.