La bourse américaine approche l’été dans un état de vulnérabilité. Le S&P 500 se maintient toujours à un niveau élevé, mais des signaux techniques, selon Bank of America, indiquent le risque d'une correction en trois étapes de juillet à septembre.
Le scénario de base de l'équipe de stratégie technique suppose une baisse de l'indice à environ 6 850 points. Cela représente environ 7 % par rapport aux niveaux récents. Pour les marchés mondiaux, un tel recul pourrait constituer un stress notable, car le S&P 500 reste une référence clé pour les fonds, les ETF et les portefeuilles institutionnels du monde entier.
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Le marché a augmenté, mais la dynamique s'est affaiblie
Le principal problème n’est pas la croissance elle-même. Le S&P 500 est en hausse de près de 17 % par rapport à son plus bas de mars, mais la force de cette tendance a commencé à s'estomper.
Les analystes de Bank of America soulignent l'écart entre les indicateurs de prix et de dynamique. L'indice est proche de ses plus hauts et le RSI sur 14 jours est déjà tombé à environ 49. Cela signifie que le marché ne croît pas aussi fortement qu'avant.
Un tel écart devient souvent un avertissement. Le prix pourrait encore atteindre son maximum, mais la demande intérieure est déjà plus faible.
Scénario possible de piège à taureaux
Selon Paul Ciana, responsable de la stratégie technique de Bank of America, un nouveau sommet local de l'ordre de 7 741 points pourrait être un piège pour les acheteurs.
L'idée est simple. Le marché pourrait d’abord afficher une nouvelle hausse, attirer des acheteurs tardifs, puis s’engager dans une correction plus profonde. En analyse technique, un tel scénario semble souvent particulièrement désagréable : extérieurement, la tendance est toujours vivante, mais la structure du mouvement s'effondre déjà.
BofA décrit le repli possible comme un modèle en trois vagues. D’abord, l’indice baisse, puis rebondit, puis redescend. C’est la dernière phase qui peut être la plus douloureuse pour ceux qui ont acheté le marché au sommet.
Les valeurs technologiques sont devenues un point faible
Le risque est amplifié par la structure du rallye lui-même. Cette année, la croissance du marché américain a de nouveau été tirée par un groupe limité de grandes entreprises technologiques.
Lorsqu’un indice est tiré à la hausse par plusieurs géants, il devient moins stable. Si l’avance commence à se rompre, il est plus difficile pour l’ensemble du marché de compenser la baisse.
Cela se remarque déjà dans la dynamique du Nasdaq. L'indice technologique a baissé plus que le S&P 500 sur le mois, perdant près de 5%. Les semi-conducteurs et la mémoire ont été touchés : Broadcom a chuté d'environ 10 %, Nvidia de 8 %, Intel de 7 %.
Le marché étroit chute plus fortement
La concentration dans les grandes entreprises technologiques ne signifie pas qu’une correction soit certaine. Mais cela rend le marché plus sensible aux signaux négatifs.
Lorsque la croissance est largement répartie, la faiblesse d’un secteur peut être compensée par d’autres groupes de titres. Maintenant, la situation est différente. Si les investisseurs commencent à réduire leurs positions dans la technologie, l’indice perd rapidement pied.
Par conséquent, même un recul technique de 5 à 7 % peut être ressenti plus fort que d’habitude. Surtout si cela coïncide avec une liquidité estivale saisonnièrement faible.
La Fed n'aide pas les acheteurs
Le contexte des actions est également compliqué par la politique monétaire. La Fed, dirigée par Kevin Warsh, a maintenu ses taux inchangés, mais ses discours durs ont accru la prudence des investisseurs.
Les taux élevés exercent une pression sur les valorisations des entreprises, notamment celles dont la valeur est basée sur les bénéfices futurs. Ceci est particulièrement important pour le secteur technologique : plus le taux d’actualisation est élevé, plus il est difficile de justifier des multiples coûteux.
Un risque supplémentaire est l’inflation. La hausse des prix du pétrole en début d’année a déjà mis sous pression les attentes. Si la Fed se montre à nouveau plus ferme, le marché pourrait rapidement passer d'une consolidation discrète à une vente massive.
La géopolitique reste une toile de fond de risque
Le marché ne peut pas non plus ignorer complètement la géopolitique. Les tensions liées au conflit américano-iranien se sont atténuées, mais n’ont pas disparu.
Même s'il ne constitue pas le facteur principal de l'indice, il ajoute une prime de risque. Dans un marché technique faible, de tels événements peuvent amplifier les mouvements, en particulier lorsque les investisseurs sont déjà prêts à réduire leurs positions.
En d’autres termes, le marché n’a pas nécessairement besoin d’un choc majeur. Parfois, une combinaison de valorisations élevées, d’une dynamique faible, d’une Fed serrée et d’un leadership étroit suffit.
Ce n’est pas une prévision de récession
Il est important que l’avertissement de la Bank of America ne soit pas la même chose que la prévision d’un effondrement économique. Nous parlons spécifiquement de correction technique.
De tels reculs se produisent souvent alors même que l’économie continue de croître. Le marché peut être surchauffé, trop concentré ou simplement avoir besoin d'une pause après une forte hausse.
La vraie question n’est donc pas de savoir si un nouveau marché baissier a commencé. La question est celle de la profondeur et de la durée de la correction. Si les rapports des entreprises s’avèrent solides et les données macroéconomiques calmes, la baisse pourrait devenir une phase normale de consolidation.
Le rapport décidera beaucoup
La prochaine saison des résultats des entreprises constituera un test crucial. Si les entreprises confirment la croissance de leurs bénéfices, le marché aura un argument en faveur d’une reprise.
Si les prévisions s’avèrent plus faibles que prévu, la situation technique pourrait rapidement se détériorer. C’est particulièrement dangereux si la pression vient des mêmes géants de la technologie qui ont fait grimper l’indice.
Les investisseurs attendent désormais essentiellement de savoir si le repli estival était une pause saine ou le début d’une baisse plus longue.
Pourquoi est-ce important pour les marchés mondiaux ?
Le S&P 500 n’est pas qu’un indice américain. Il est intégré à un grand nombre de stratégies passives, de portefeuilles de retraite et d'ETF à travers le monde.
Si le marché américain entre dans une correction, la pression est rapidement transférée aux autres marchés. Londres, Tokyo, les marchés émergents, les matières premières et le crédit aux entreprises pourraient réagir en réduisant leur appétit pour le risque.
Cet effet est souvent plus fort en été. Les volumes de transactions sont plus faibles, la liquidité est plus mince et les mouvements liés aux nouvelles négatives deviennent plus marqués.
Les investisseurs pourraient commencer à modifier la structure de leurs portefeuilles
Si la faiblesse du S&P 500 se prolonge, les fonds pourraient commencer à réduire leur pondération dans les valeurs technologiques coûteuses et à réaffecter leurs capitaux à d'autres segments.
Les domaines potentiels comprennent les actions de valeur, les marchés internationaux et les petites capitalisations. Certains gestionnaires affirment déjà que les grands titres technologiques devraient avoir moins de poids.
Cela ne signifie pas que la Big Tech perd de son importance. Mais le marché tente de déterminer qui deviendra le nouveau leader si le groupe précédent cesse de faire monter l'indice.
Le quatrième trimestre pourrait encore être solide
L'équipe de Bank of America ne pense pas que le marché haussier prendra nécessairement fin au troisième trimestre. Par ailleurs, le scénario de la banque laisse une marge de reprise au quatrième trimestre.
Historiquement, les fins d’année sont souvent bonnes pour les actions, à moins que l’économie ne connaisse un fort ralentissement et que les bénéfices des entreprises restent résilients.
Mais il existe une option plus désagréable : la correction pourrait se prolonger jusqu’en octobre et former un double sommet. Le marché passera alors plus de temps latéralement ou à la baisse avant de choisir à nouveau une direction.
Que regarder ensuite
L'un des événements importants sera le discours du président de la Fed, Kevin Warsh, au forum de la BCE à Sintra. Tout signal sur les taux et l’inflation peut affecter l’ampleur de la correction.
Les données économiques et la saison des résultats sont également importantes. S’ils confirment une croissance durable, le marché pourrait rapidement se stabiliser. Dans le cas contraire, le scénario technique de la BofA aura plus de poids.
Le principal domaine de risque est une combinaison de faible dynamique et de mauvaises nouvelles fondamentales. C’est ce qui peut transformer un repli ordinaire en une vente plus douloureuse.
Quelle est la prochaine étape ?
Le S&P 500 aborde l’été avec de solides gains mais une image plus faible à l’intérieur. L'indice pourrait encore atteindre un nouveau sommet, mais Bank of America prévient qu'une telle hausse pourrait être la dernière avant une correction.
Pour les investisseurs, le principal point à retenir est simple. Le marché ne semble pas encore brisé, mais il est devenu plus fragile. Un leadership technologique étroit, une Fed serrée, une faible liquidité estivale et une faible dynamique ouvrent la voie à un déclin en trois vagues. Si le S&P 500 atteint 6 850, non seulement les États-Unis, mais aussi les marchés mondiaux ressentiront la pression.
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