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Le Nasdaq a confirmé vendredi que SpaceX rejoindrait le Nasdaq-100 le 7 juillet. Cette date s'accompagne d'une projection concrète : JP Morgan estime que cette inclusion entraînera environ 4,3 milliards de dollars de flux passifs vers le titre du colosse aérospatial d'Elon Musk, selon Reuters.
Le paradoxe de ce mouvement se mesure dans un autre chiffre du même bilan : l'entreprise a clôturé le dernier exercice fiscal avec une perte nette de 4,9 milliards de dollars.
La mécanique du fast-track
SpaceX a fait ses débuts en bourse le 12 juin. Moins de quatre semaines plus tard, il occupe déjà une place dans l'indice technologique de référence du Nasdaq, une vitesse qui aurait été irréalisable dans le cadre réglementaire précédent.
Pour y parvenir, le Nasdaq – ainsi que d’autres fournisseurs d’indices tels que FTSE Russell et MSCI – ont assoupli les conditions d’entrée : rentabilité minimale, période post-introduction en bourse et pourcentage d’actions en circulation. L’objectif déclaré est d’attirer davantage de cotations dans l’écosystème américain, et la trajectoire rapide de SpaceX est la première répétition majeure de ce nouveau moule.
Le paradoxe comptable et l’argent dont on ne discute pas
Les trois dernières années montrent que l’entreprise oscille entre de fortes pertes et des bénéfices modestes. Le critère classique de rentabilité continue, qui a fonctionné pendant des décennies comme un filtre pour intégrer les indices d'élite, a été assoupli pour permettre cette incorporation, et de là l'autre moitié de l'opération est comprise : les ETF qui répliquent le Nasdaq-100 – Invesco QQQ et QQQM parmi les plus connus – ne choisissent pas d'actions, ils les achètent parce qu'ils sont obligés de refléter la composition de l'indice. Lorsqu'un nouveau nom entre, l'argent passif arrive derrière lui, quelle que soit l'opinion du gestionnaire.
Michael Field, stratège en chef des marchés actions chez Morningstar, a reconnu à Reuters que la demande existe et que c'est la raison pour laquelle ils ont accéléré l'intégration, tout en prévenant que sa propre société, qui considère le titre surévalué, fait partie des sceptiques quant au cours de l'action.
Un aspect crucial est que tout Wall Street ne partage pas ce point de vue. S&P Global a récemment annoncé qu'il ne modifierait pas les exigences pour inclure SpaceX dans ses indices, comme le S&P 500, et qu'il attendrait au moins douze mois avant de l'envisager. Deux fournisseurs d'indices, deux interprétations différentes du même actif.
Ce qui se passe derrière SpaceX
La note de Reuters indique un horizon qui devrait être affiché à l’écran. OpenAI et Anthropic, les deux grands noms du développement de modèles linguistiques, devraient déposer leurs introductions en bourse respectives cette année ou l'année prochaine, avec des valorisations cibles dépassant 1 000 milliards de dollars.
Si les règles assouplies tiennent, tous deux pourraient suivre un chemin similaire à celui de SpaceX : introduction en bourse, entrée rapide dans les indices, vague passive derrière.
Pour l’investisseur de détail qui détient des fonds indiciels comme principal véhicule d’exposition, la conclusion s’impose : la composition du Nasdaq-100 évolue rapidement, et avec elle le profil de risque global d’un instrument que beaucoup considèrent comme conservateur. L'indice n'attend plus les entreprises ; Ce sont les entreprises qui façonnent l'indice.
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