Les pertes papier de Strategy sur sa position Bitcoin sont déjà estimées à plus de 13 milliards de dollars. C'est plus que la valeur marchande de centaines d'actifs cryptographiques importants et un excellent exemple de la façon dont un pari important sur Bitcoin peut concentrer le risque au sein d'une entreprise publique.
Strategy, qui se négocie sous le symbole MSTR, a été au centre de l'une des plus grandes pertes non réalisées de l'histoire des entreprises. La société, autrefois connue comme développeur de logiciels, est essentiellement devenue un véhicule permettant de parier sur Bitcoin via un bilan d’entreprise.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
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« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Que signifient les pertes de papier en termes simples ?
Les pertes papier sont un élément négatif non réalisé : un actif a perdu du prix sur le marché, mais n'a pas encore été vendu. En termes simples, une perte se produit lorsqu’un investissement vaut moins que le montant pour lequel il a été acheté. Tant qu'il n'y a pas de vente, ce moins reste calculé.
Le profit papier fonctionne dans l’autre sens : le prix de l’actif a augmenté, mais le profit n’est toujours que sur papier. Le profit ou la perte réelle apparaît au moment de la vente, lorsque le résultat a déjà été fixé en argent.
Dans un contexte fiscal, les pertes papier ne réduisent généralement pas la base fiscale jusqu'à la vente de l'actif. C'est pourquoi les investisseurs utilisent parfois la comptabilisation des pertes dans le cadre de la planification fiscale, mais il s'agit d'une véritable affaire, pas seulement d'un changement de prix sur un écran.
Il ne faut pas toujours avoir peur des pertes sur papier : le marché peut se redresser, et une baisse temporaire ne se transforme pas nécessairement en une perte réelle. Mais de tels prélèvements exercent une pression sur la valeur du portefeuille et sur la psychologie de l'investisseur : le stress augmente, une envie de paniquer ou de prendre des décisions impulsives apparaît.
La diversification, le rééquilibrage du portefeuille et une saine planification fiscale peuvent contribuer à réduire l’impact des pertes. En affaires, il existe également une stratégie distincte de « Loss Leader » : une entreprise subit délibérément des pertes sur un produit ou un service afin d'attirer des clients, de prendre des parts de marché ou d'atteindre un objectif à long terme.
Pourquoi la perte de Strategy semble-t-elle si importante ?
Selon , Strategy possède environ 844 000 BTC. Le prix d'achat moyen est d'environ 75 600 $ par pièce. Avec un prix BTC d'environ 60 000 dollars au moment de l'évaluation, la différence se traduit par un moins non réalisé de plus de 13 milliards de dollars.
Il est important que nous parlions spécifiquement des pertes papier de Strategy : elles sont associées à une baisse de la valeur marchande du BTC dans le bilan de l'entreprise. Jusqu'à ce que les pièces soient vendues, ce moins n'est pas enregistré comme une perte réelle.
Selon les règles comptables à la juste valeur, cette réévaluation est reflétée directement dans le compte de résultat. Par conséquent, une baisse du prix du BTC ne ressemble pas seulement à un repli du marché sur un graphique : elle peut créer des pertes trimestrielles notables dans les états financiers d’une entreprise.
D'un point de vue comptable, Bitcoin agit comme un actif dans le bilan de Strategy. C'est pourquoi le thème « Actif (comptabilité) » est ici important : la valeur d'un tel actif évolue avec le marché, et la réévaluation devient rapidement une partie du résultat financier.
La perte d’une entreprise est supérieure au coût des gros jetons
L’ampleur du retrait est particulièrement visible par rapport à la capitalisation d’autres projets de cryptographie :
- Dogecoin : environ 11,5 à 12,7 milliards de dollars, en dessous de la perte papier de Strategy.
- HYPE hyperliquide : environ 18 milliards de dollars ; C'est plus élevé que la perte actuelle de Strategy, mais la comparaison montre l'ampleur de la baisse.
- Monero, Cardano, Chainlink, Bitcoin Cash, Litecoin, BUIDL de BlackRock, Uniswap, Near Protocol et Aster : des projets issus des segments DeFi, Privacy et Oracle, dont la capitalisation est inférieure au papier moins Stratégie.
Parmi les projets dont la capitalisation est inférieure à la perte papier de la Stratégie figurent :
- Monéro
- Cardano
- Maillon de chaîne
- Bitcoin Cash
- Litecoin
- BUIDL par BlackRock
- Uniswap
- Protocole proche
- Aster
En d’autres termes, une position d’entreprise dans Bitcoin a perdu plus sur le papier que ne vaut tout un ensemble d’écosystèmes cryptographiques connus. Cela ne signifie pas que la perte a déjà été compensée par la vente, mais cela montre à quel point l'entreprise est dépendante d'un actif volatil.
Concentration du capital versus idée de décentralisation
L’histoire de la stratégie semble paradoxale au regard des idées fondamentales du marché de la cryptographie. Bitcoin et l’écosystème crypto plus large ont été construits autour de la décentralisation et de la répartition du pouvoir financier entre les acteurs du marché, plutôt que de la concentration du pouvoir dans les grandes institutions.
En pratique, une entreprise publique a accumulé un volume de BTC si important que ses pertes papier sont devenues comparables à la capitalisation de nombreux projets de cryptographie indépendants. Il s’agit d’un signal important pour le marché : même un actif que beaucoup considèrent comme une couverture contre le système financier traditionnel peut devenir une source de risque systémique s’il est trop concentré.
Depuis 2020, Strategy, sous la direction du président exécutif Michael Saylor, lève activement des capitaux pour augmenter les réserves de Bitcoin. En conséquence, les actions de la société ont commencé à être perçues par les investisseurs comme un pari indirect sur BTC. En termes de marché boursier (finance), MSTR est désormais étroitement lié à la performance de la plus grande crypto-monnaie.
Les partisans de la stratégie de Michael Saylor considèrent le retrait actuel comme un épisode temporaire dans l'histoire à long terme de Digital Gold. Selon leur logique, si BTC atteint un plancher et entre dans un nouveau cycle haussier, les pertes non réalisées actuelles pourraient se transformer en gains importants.
Mais le fait même que la perte papier d’une entreprise publique se soit avérée supérieure à la capitalisation de nombreux grands jetons reste un indicateur alarmant. Cela nous rappelle le coût de la concentration, le risque de se retrouver enfermé dans un actif volatil et les opportunités alternatives qu’une entreprise pourrait utiliser pour développer ses activités ou réaliser des investissements plus diversifiés.
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