Aux États-Unis, le marché de la prédiction a commencé à se diviser en deux modèles réglementaires. Cboe Global Markets a lancé Cboe Predicts avec des contrats binaires sur l'indice Mini-S&P 500 et a immédiatement intégré le produit dans l'infrastructure du marché des options.
C'est une différence importante par rapport à Kalshi et Polymarket. Leurs contrats restent sujets à des litiges avec les régulateurs et les États, et Cboe passe par le circuit désormais familier de Wall Street sous la surveillance de la SEC.
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Le nouveau produit ressemble à un marché de prédiction
Les contrats Cboe sont négociés sous les symboles XSPBW et XSPBX. Les aspects économiques sont similaires aux événements de Kalshi ou de Polymarket : l'investisseur achète une position « oui » et reçoit 100 $ si l'indice clôture au niveau cible ou au-dessus. Si la condition n’est pas remplie, le paiement est nul.
La différence ne réside pas dans la mécanique, mais dans le cadre juridique. Il ne s’agit pas d’un contrat classique pour un événement politique ou sportif, mais d’une option binaire sur un indice boursier.
C’est pourquoi Cboe peut utiliser les règles existantes du marché des options. Les contrats sont compensés par Options Clearing Corporation et sont soumis à la supervision de la SEC.
Wall Street a trouvé une voie plus sûre
Pour les grands courtiers et bourses, la structure juridique est plus importante que l'idée même de prévisions. Si le produit peut être écrit sous forme d’option d’échange, il n’entre pas dans la même zone de risque que celle où se trouvent actuellement Kalshi et Polymarket.
Cboe a lancé le produit sur Interactive Brokers. L'accès devrait également être accessible aux clients de Charles Schwab dans les prochains mois.
Ceci est particulièrement significatif. Fin 2025, le PDG de Schwab, Rick Wurster, a déclaré que les marchés de prédiction n'étaient pas la priorité de l'entreprise et que les contrats sportifs brouillent la frontière entre les paris et l'investissement. Schwab se prépare désormais à proposer un modèle similaire pour ses 47,2 millions de comptes clients et ses 11,8 billions de dollars d'actifs.
Le risque juridique s’est avéré être la principale différence
Cboe Predicts est fonctionnellement similaire au marché prédictif, mais la réglementation est différente. Le produit ne nécessite pas d'enregistrement séparé auprès de la CFTC en tant que marché événementiel et n'interfère pas directement avec les lois nationales sur les jeux.
Ce sont les problèmes auxquels Kalshi et Polymarket sont actuellement confrontés. Le jour du lancement de Cboe Predicts, la Commodity Futures Trading Commission a intenté une action en justice contre le Kentucky, défendant le statut fédéral de Kalshi et de Polymarket.
Il s’agit du neuvième conflit de ce type au niveau de l’État. En conséquence, le marché a reçu une image rare : un participant lance discrètement des contrats de prévision par l'intermédiaire de la SEC, tandis que d'autres défendent simultanément une industrie similaire devant les tribunaux.
Le Nasdaq a déjà ouvert la porte à un tel modèle
Cboe n’est pas le premier grand site à emprunter cette voie. Fin avril, la SEC a approuvé la demande du Nasdaq visant à inscrire les options binaires sur le Nasdaq 100 et le Nasdaq 100 Micro Index.
Cela a effectivement créé une catégorie réglementée de produits de prévision au sein du marché des valeurs mobilières. Cboe utilise désormais une logique similaire pour l'indice Mini-S&P 500.
Une autre voie a été choisie par Intercontinental Exchange, propriétaire du NYSE. La société n'a pas lancé directement de produit similaire, mais a investi dans Polymarket et a assumé le rôle de distributeur mondial de données de plateforme pour les clients institutionnels.
Les principales bourses ont choisi des routes différentes
Les trois plus grands opérateurs boursiers américains abordent désormais différemment le marché des prévisions. Le Nasdaq et le Cboe utilisent une structure d'options binaires sous la SEC. ICE mise sur son partenariat avec Polymarket et les données des marchés événementiels.
Cela montre que Wall Street n’ignore plus le segment. En deux ans, le volume des échanges sur les marchés de prédiction a été multiplié par des centaines, et Kalshi et Polymarket sont déjà devenus trop importants pour que les bourses traditionnelles restent à l'écart.
Selon The Block, en mai, le volume de Kalshi a atteint 16,81 milliards de dollars et celui de Polymarket a atteint 7,08 milliards de dollars. Cette dynamique explique pourquoi les grandes plateformes cherchent leur propre voie sur ce marché.
L’industrie du jeu vidéo exige que cette lacune soit comblée
Les opposants au modèle fédéral augmentent également la pression. L’American Gaming Association estime que les contrats événementiels, en particulier dans le domaine sportif, contournent efficacement la réglementation des paris.
Le président de l'association, Bill Miller, a critiqué l'approche proposée par la CFTC et a appelé le Congrès à soutenir la Prediction Markets Are Gambling Act. Ce projet de loi interdirait à la CFTC d'autoriser des contrats pour des événements sportifs.
L’association estime que les États et les juridictions tribales ont déjà perdu plus d’un milliard de dollars de recettes fiscales à cause des marchés prédictifs. Pour le secteur des jeux de hasard, il ne s’agit pas d’un conflit technologique, mais d’une question de taxes, de licences et de contrôle sur le marché des paris.
Le succès de la CFTC n'affectera pas directement Cboe
Même si le Congrès restreint les contrats d’événements sportifs dans le cadre de la CFTC, Cboe Predicts pourrait rester en dehors de cette ligne d’attaque. Le produit est situé dans la zone SEC et est émis en tant qu'instrument d'option.
Cela rend le modèle de Cboe potentiellement plus durable. Il ne remet pas en question les lois des États sur les jeux de hasard et n'exige pas la preuve qu'un contrat événementiel n'est pas un pari.
Mais cette conception restreint également le marché. Cboe se concentre sur les indices financiers, et non sur la politique, le sport ou les événements culturels. Par conséquent, le produit peut être légalement plus propre, mais ses sujets sont moins vastes que Kalshi ou Polymarket.
Cboe repousse la frontière entre TradFi et Crypto
Le lancement de Cboe Predicts s’inscrit dans une tendance plus large. La bourse envisage également de transformer les contrats à terme continus Bitcoin et Ethereum en instruments similaires aux contrats perpétuels.
Cette direction est déjà testée par les plateformes de cryptographie et les participants réglementés. Suite aux approbations de la CFTC pour Kalshi et Coinbase, les principales bourses commencent à déplacer prudemment la mécanique cryptographique dans un circuit réglementé traditionnel.
Pour Cboe, l’infrastructure est un avantage clé. Une bourse peut prendre des idées qui ont émergé sur les marchés de la cryptographie et de la prédiction, mais les regrouper dans des produits que les courtiers, les organismes de compensation et les régulateurs peuvent comprendre.
Quelle est la prochaine étape ?
Le marché américain des prédictions entre dans une phase de scission. Une voie passe par la CFTC, Kalshi, Polymarket et les litiges avec les États. La seconde passe par la SEC, les options et l’infrastructure des grandes bourses.
On ne sait pas encore quel format deviendra le principal d’ici 2028. Si le Congrès restreint les contrats basés sur des événements, des produits comme Cboe Predicts en bénéficieront. Si Kalshi et Polymarket gagnent des litiges juridiques importants, le marché restera plus large et plus proche de sa forme actuelle.
La conclusion principale est simple. Cboe n'a pas seulement lancé un nouveau produit sur le S&P 500. Il a montré comment Wall Street pouvait entrer sur les marchés de prédiction sans entrer en conflit direct avec la CFTC et les lois sur les jeux de hasard. La grande question est désormais de savoir quelle voie réglementaire permettra de survivre à la consolidation du marché.
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