Le véhicules d'investissement liés au Bitcoinsurtout le produits négociés en bourse (ETP)traversent l’un des moments les plus complexes depuis le dernier marché baissier. Un nouveau rapport de la société d'analyse K33 révèle que Les flux notionnels cumulés sur 12 mois sont devenus négatifs pour la première fois depuis novembre 2023un signe qui reflète la détérioration de l’appétit institutionnel et la pression à laquelle ces instruments ont été confrontés ces derniers mois.
Selon le rapport, à 18 juin flux mobiles sur un an atteints -1 176 BTCun changement de tendance qui coïncide avec une réduction significative des avoirs mondiaux de Bitcoin ETP et un environnement de demande plus faible sur le marché.
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K33 détecte le premier solde négatif depuis près de trois ans
Directeur de recherche K33, Vetle Lundea expliqué que les flux notionnels sur un an pour les véhicules d'investissement basés sur Bitcoin, y compris les ETP et les fonds négociés en bourse adossés à des contrats à terme, ont été enregistrés. -1 176 BTCmarquant la première lecture négative depuis le 4 novembre 2023.
Cet indicateur mesure le comportement cumulé des entrées et sorties de capitaux au cours des douze derniers mois, de sorte que son passage en territoire négatif suggère que les retraits de fonds ont dépassé les nouveaux investissements au cours de cette période.
Les données sont particulièrement pertinentes car la dernière fois qu’un phénomène similaire s’est produit, c’était lors du précédent cycle de marché baissier.
Un précédent qui a coïncidé avec le creux du marché baissier
K33 rappelle que, au cycle précédent, les flux annuels de ces véhicules sont devenus négatifs 21 octobre 2022quelques semaines seulement avant que Bitcoin ne rencontre un creux majeur sur le marché. L’indicateur est ensuite revenu en territoire positif environ un an plus tard.
Lunde prévient toutefois qu’il existe des différences importantes entre les deux périodes. Au cours du cycle haussier de 2020 et 2021, une grande partie du capital institutionnel était concentrée dans la structure fermée de Grayscale, ce qui a amené son produit GBTC à se négocier à un prix inférieur à sa valeur liquidative, plutôt que de connaître de fortes sorties de capitaux pendant la phase baissière.
Au lieu de cela, les sorties observées en 2022 provenaient principalement de ETP européens et canadiensainsi que des produits à terme tels que BITO.
Les avoirs mondiaux de Bitcoin ETP chutent de 8 % par rapport à leur sommet
L’une des données les plus frappantes du rapport est la diminution des réserves détenues par les ETP Bitcoin.
Actuellement, ces véhicules gèrent 1 466 029 BTCun chiffre qui représente une réduction de 127 774 BTC par rapport à son point maximuméquivalent à une chute proche de 8%.
Selon K33, cette diminution constitue la plus forte baisse enregistrée en termes relatifs et absolus puisque le cabinet effectue ce suivi. Pour mettre les choses en perspective, les creux précédents avaient été des réductions du 7,1% en février et de 5,6% en avril 2025.
Cette évolution amène Lunde à interpréter que depuis la mi-mai il y a eu un capitulation généralisée parmi les investisseurs ETPavec des retraits supérieurs à tout épisode précédent mesuré par l’entreprise.
Les sorties de capitaux perdent en intensité, mais la demande reste faible
Malgré ce panorama, le rapport identifie une modération du rythme des départs ces dernières semaines.
Alors qu'entre le 11 mai et 5 juin Les ETP ont enregistré en moyenne 4 462 BTC quotidiennement en sortiesau cours des deux dernières semaines, ce chiffre est tombé à environ 625 BTC par jour.
Même si le solde reste négatif, cette décélération aurait contribué à Bitcoin va stabiliser partiellement son prix après l'intense pression vendeuse enregistrée en mai et début juin.
Le rythme plus lent des remboursements pourrait indiquer qu'une partie du processus de liquidation a déjà eu lieu, même s'il n'y a toujours aucun signe clair d'une reprise durable de la demande.
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Les ETP conservent l’essentiel de leur exposition malgré la correction du marché
Un autre aspect souligné par K33 est que, malgré des sorties record, les ETP maintiennent toujours 92% de l’exposition maximale atteinte en octobre 2025.
Ces données sont frappantes si l'on considère que, selon le rapport, Bitcoin est en baisse de 50 % en dollars américains de ce maximum et accumule une baisse proche du 60% par rapport à l'indice technologique QQQ durant la même période.
En d’autres termes, même si de nombreux investisseurs ont retiré des capitaux de ces produits, une part importante des positions institutionnelles continue de rester au sein des véhicules d’investissement.
Le marché au comptant montre des signes de ralentissement
L'enquête pointe également une perte d'activité sur le marché spot.
Bitcoin se négocie à nouveau près de son Moyenne mobile sur 200 semainesaprès avoir enregistré une visite approximative 6% la semaine dernièredebout sous le 62 000 $.
Dans le même temps, le volume quotidien moyen négocié sur le marché au comptant est tombé à environ 1,99 milliards de dollarsqui représente le troisième chiffre le plus bas observé au cours de la dernière annéeselon les données collectées par K33.
Pour Vetle Lunde, cette combinaison crée un scénario particulièrement délicat : il y a peu de vendeurs déterminés à continuer de liquider leurs positions, mais il y a aussi peu d'acheteurs suffisamment convaincus pour conduire une reprise durable.
Un équilibre fragile qui pourrait anticiper une plus grande volatilité
La lecture du marché faite par K33 est celle d'un équilibre instable. La diminution simultanée de la pression à la vente et de l'intérêt à l'achat réduit la liquidité effective et laisse ouverte la possibilité de mouvements brusques lorsque l'un des deux côtés du marché reprend de l'importance.
Dans ce contexte, le cabinet considère que le retour d'une plus grande conviction chez les acheteurs ou les vendeurs pourrait déclencher des épisodes de forte volatilitéétant donné que le marché fonctionne actuellement avec une participation relativement limitée.
Le rapport consacre également une section à la situation financière de Stratégiesoulignant les tensions dans la structure de ses actions privilégiées.
K33 souligne que STRC est tombé en dessous de 90 $ pour la première fois depuis son lancementtandis que les instruments privilégiés de la société s'accumulent environ 1,7 milliard de dollars d'obligations annuelles en matière de dividendes.
Lunde estime toutefois que l'entreprise est loin d’être obligé de vendre ses réserves de Bitcoin pour remplir ces engagements. Après une récente augmentation de capital par 300 millions de dollarsestime qu'elle dispose de réserves de liquidités suffisantes pour couvrir environ 10 mois de versements de dividendes.
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Un indicateur que le marché suivra de près
Le retour du Flux annuels négatifs vers les véhicules d’investissement Bitcoin représente l’un des indicateurs les plus pertinents de l’environnement de marché actuel. Même si le rythme des sorties semble s'être modéré, les données K33 montrent que la demande institutionnelle reste faible et que les ETP ont enregistré la plus forte baisse des actifs sous gestion depuis qu'il existe des records de ce type.
Dans le même temps, la comparaison avec le cycle baissier de 2022 introduit un élément d’intérêt pour les analystes, puisque cette occasion a précédé un changement de tendance significatif du prix du Bitcoin. Cependant, le rapport lui-même souligne que les conditions structurelles des deux périodes sont différentes, de sorte que le comportement passé ne garantit pas que le marché répétera le même schéma à cette occasion.
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