Menlo Ventures investit 750 millions de dollars dans Anthropic

Lorsque Menlo Ventures a décidé de diriger seul le tour de table de série D d'Anthropic en 2024 avec une somme faramineuse, les partenaires de la société se sont retrouvés sur un territoire que le capital-risque avait rarement exploré : un pari unique 750 millions de dollarsà une époque où le marché était encore coincé dans la gueule de bois post-pandémique. Aujourd'hui, cette opération s'avère être la plus rentable des cinquante ans d'histoire de la société californienne, et le marché en a pris note.

Points clés

• Menlo Ventures a clôturé un fonds de 3 milliards de dollarsle plus grand de ses 50 ans d’histoire.
• La participation dans Anthropic, acquise dans le cadre de la série D 2024, vaut environ aujourd'hui 14 milliards de dollars selon Bloomberg.
• Menlo a structuré environ 500 millions de dollars du cycle en tant que SPV et a contribué à hauteur de 250 millions sur fonds propres et initiés.
• La valorisation d'Anthropic après que la série D ait quadruplé pour atteindre 18,4 milliards de dollars.
• Le fonds Anthology, lancé en 2024 avec 100 millions, a déjà déployé environ 250 millions auprès de plus de 60 entreprises.

Menlo Ventures lève 3 milliards de dollars, le plus gros fonds de son histoire

Menlo Ventures a annoncé la clôture d'un fonds mondial de 3 milliards de dollars — la plus grande collection en cinquante ans d'activité. Une grande partie du mérite revient à son portefeuille d’IA, Anthropic étant le point culminant.

Selon Bloomberg, la participation de Menlo dans Anthropic s'élève désormais à environ 14 milliards. Pour une société de capital-risque, transformer en quelques années un chiffre d'affaires de 750 millions en un actif de 14 milliards équivaut à une victoire difficilement reproductible. Et c’est précisément ce type de rendement qui a convaincu les LPs de souscrire au nouveau fonds avec une générosité sans précédent.

Le contexte compte. En 2024, lorsque Menlo a pris sa décision la plus audacieuse, le capital-risque était encore en proie au syndrome post-pandémique. Des sociétés comme SoftBank et Tiger Global digéraient encore les pertes des années précédentes. Personne n’a émis de chèques de trois quarts de milliard. Menlo l'a fait quand même.

Le rôle stratégique d'Anthropic dans l'investissement de Menlo dans l'IA

L'investissement de Menlo Ventures dans Anthropic découle d'une relation construite avant même que l'entreprise n'ait un produit sur le marché. Menlo était déjà sur la table des plafonds à ses stades embryonnaires, lorsqu'Anthropic n'était guère plus qu'un projet dirigé par d'anciens chercheurs d'OpenAI, dont le PDG Dario Amodei et la présidente Daniela Amodei.

Quand est venu le temps de la manche de Série D en 2024, Menlo ne s'est pas contenté de participer : a mené la ronde de manière préventiveconstruire une structure financière originale pour lever un montant qu’aucun fonds n’aurait pu soutenir à lui seul.

Croissance de la valorisation d'Anthropic après la série D

Au moment de la clôture de la série D, la valorisation d'Anthropic avait quadruplé par rapport au tour précédent, atteignant 18,4 milliards de dollars. Un saut vertical qui avait déjà signalé au marché le changement de catégorie de l'entreprise, non plus une startup prometteuse, mais un atout systémique dans l'écosystème mondial de l'IA.

Anthropic a continué de croître depuis lors, avec Amazon comme partenaire stratégique de 4 milliards de dollars, et la valorisation actuelle est structurellement différente de ce qu'elle sera en 2024. Pour Menlo, chaque tour suivant – série E puis série F – a encore solidifié la position.

L'investissement stratégique de 750 millions de Menlo via SPV

La structure financière adoptée pour le cycle est probablement ce qui rend cette histoire particulièrement significative pour le secteur. Menlo n'a pas pu lever 750 millions à partir d'un seul fonds : il l'a donc structuré environ 500 millions en tant que véhicules à usage spécialun véhicule unique créé pour regrouper des capitaux provenant de plusieurs sources en une seule transaction. Le reste 250 millions ils provenaient directement du fonds Menlo et de ses initiés.

Cette démarche, considérée à l’époque comme agressive, est devenue un modèle. Aujourd’hui, les SPV d’IA prolifèrent au point qu’Anthropic elle-même a dû émettre un avertissement public, qualifiant d’« escroqueries » tous les SPV et les marchés secondaires non autorisés prétendant vendre ses actions. Ce qui rend encore plus pertinent le fait que Menlo ait opéré de manière totalement autorisée et coordonnée avec l’entreprise.

Le fonds Anthology : le véhicule commun entre Menlo et Anthropic

La relation entre les deux sociétés ne s'est pas arrêtée à la série D. Toujours en 2024, Menlo et Anthropic ont co-lancé Anthologieun fonds dédié aux startups early stage bâties sur l'écosystème Claude. La dotation initiale de 100 millions de dollars il s’est avéré que ce n’était que le point de départ.

À ce jour, Anthology a déployé environ 250 millions de dollars dans plus de 60 entreprises, leur offrant non seulement du capital mais également un accès direct aux dirigeants d'Anthropic et du crédit pour l'utilisation de Claude. Il s'agit d'un modèle qui rappelle les stratégies d'hyperscaler du cloud, mais appliqué à un modèle d'IA fondamental.

Les résultats commencent également à arriver en termes de sorties : Graphite a été racheté par Cursor, Astrix Security par Cisco. Deux signes que le portefeuille Anthology n’est pas seulement une expérience de positionnement, mais génère des rendements concrets. En dehors de ceux-ci, des noms comme OpenRouter, Higgsfield, Legora, Lovable et OpenEvidence font partie des sociétés du portefeuille de Menlo dans le segment de l'IA.

D'un point de vue stratégique, Anthology permet à Menlo quelque chose de très difficile à obtenir pour une entreprise traditionnelle : une visibilité privilégiée sur les startups d'IA dès les premiers stades, lorsque les valorisations sont encore raisonnables et que la concurrence entre investisseurs est moindre. Dans un marché où les négociations sur l'IA se clôturent en quelques jours à des valorisations stratosphériques, disposer d'un canal de flux de transactions structuré avec le principal laboratoire d'IA indépendant américain constitue un avantage concurrentiel difficile à reproduire.

La levée de fonds de 3 milliards de dollars dit aussi quelque chose de plus large : le marché du capital-risque récompense les entreprises qui ont fait des choix ciblés et courageux en matière d’IA – et non celles qui se sont diversifiées par prudence. Le prochain test sera de comprendre si cette logique tient le coup dans les cycles suivants, lorsqu’Anthropic devra démontrer qu’elle peut transformer son énorme valorisation en revenus durables.

FAQ

Combien Menlo Ventures a-t-il levé avec son dernier fonds ?

Menlo Ventures a clôturé un fonds de 3 milliards de dollars, le plus important de ses 50 ans d'histoire.

Comment la valorisation d'Anthropic a-t-elle changé après le tour de table de série D 2024 ?

Après la clôture de la série D en 2024, la valorisation d'Anthropic a quadruplé pour atteindre 18,4 milliards de dollars par rapport au cycle précédent.

Comment Menlo Ventures a-t-il structuré son investissement de 750 millions de dollars dans Anthropic ?

Menlo a structuré environ 500 millions en tant que SPV (véhicule à usage spécial), regroupant des capitaux provenant de sources multiples, et a apporté 250 millions supplémentaires provenant de ses propres fonds et des initiés de l'entreprise.

Qu'est-ce que le fonds Anthology lancé par Menlo et Anthropic ?

Anthology est un fonds co-lancé en 2024 par Menlo Ventures et Anthropic, avec une dotation de 100 millions de dollars. Depuis, il en a déployé environ 250 millions sur plus de 60 startups, les premiers retraits étant déjà enregistrés.

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