Les marchés traditionnels ferment, mais la volatilité ne se calme pas. Les indices synthétiques de Deriv se négocient 24h/24 et 7j/7, y compris le dimanche → Explorer les options.
Espace sponsorisé
Les bons du Trésor américain constituent l’actif le plus important du système financier mondial depuis des décennies. Leur profondeur, leur liquidité et leur sécurité apparente en ont fait un élément fondamental pour les gouvernements, les banques centrales et les investisseurs du monde entier.
Cependant, une analyse récente de The Economist prévient que certains changements structurels commencent à transformer l’équilibre du marché. L’évolution de l’offre de dette et de la composition de ses acheteurs soulève de nouvelles questions sur la stabilité à long terme du marché des bons du Trésor.
La croissance de la dette teste la demande
Selon l'analyse, le marché des obligations du Trésor américain a connu une expansion significative au cours des dernières années. Le volume de l'encours de la dette a augmenté d'environ 8 % par an au cours des trois dernières années, sous l'effet de l'augmentation soutenue du déficit budgétaire américain.
En conséquence, les États-Unis ont renforcé leur position de premier émetteur de dette parmi les économies développées. Il y a vingt ans, elle représentait près de 38 % de l’ensemble de la dette publique du G7, alors qu’elle représente aujourd’hui environ 60 % du total.
Cette croissance a également accru les besoins de financement du gouvernement. À mesure que l’offre de bons du Trésor augmente, il devient nécessaire d’attirer un nombre croissant d’acheteurs pour absorber les nouvelles émissions sans provoquer une augmentation excessive des rendements exigés par le marché.
Les acheteurs traditionnels perdent de leur importance
L’un des changements les plus significatifs sur le marché des bons du Trésor est la diminution du poids de certains de ses acheteurs historiquement les plus stables. Les banques centrales étrangères, les banques commerciales et la Réserve fédérale représentent aujourd’hui une proportion considérablement plus faible du marché qu’au cours des décennies précédentes.
Cette tendance est particulièrement visible dans le cas des gouvernements étrangers. Ils détiennent actuellement environ 13 % de l’encours des bons du Trésor, soit le niveau le plus bas des 30 dernières années. Cette évolution reflète, en partie, une plus grande diversification des réserves internationales et une réduction progressive de la dépendance au dollar au sein des portefeuilles officiels.
Dans le même temps, plusieurs pays ont commencé à renforcer leurs positions sur d’autres actifs de réserve. Suite aux sanctions financières imposées à la Russie en 2022, de nombreuses banques centrales ont augmenté leurs achats d’or afin de diversifier les risques et de réduire l’exposition aux actifs étroitement liés au système financier américain.
Le solde des bons du Trésor devient plus fragile
La baisse du poids des acheteurs institutionnels traditionnels est compensée par les hedge funds et autres investisseurs privés attirés par les opportunités de rentabilité. Toutefois, contrairement aux banques centrales ou aux institutions publiques, ces acteurs réagissent généralement plus rapidement aux changements des conditions financières, ce qui peut accroître la volatilité des marchés en période d’incertitude.
La principale préoccupation ne réside donc pas dans la capacité des États-Unis à remplir leurs obligations, mais dans le coût de leur réalisation. Si la demande de bons du Trésor faiblit alors que l’offre de dette continue de croître, les investisseurs pourraient exiger des rendements de plus en plus élevés pour absorber les nouvelles émissions. Cela rendrait le financement public plus coûteux et pourrait exercer une pression sur l’économie dans son ensemble.
Les implications vont bien au-delà du marché américain. Étant donné que les bons du Trésor servent de référence pour la valorisation des actifs financiers dans le monde entier, tout changement significatif dans leur stabilité ou leurs rendements pourrait avoir un impact sur tout, depuis les coûts de financement jusqu'aux conditions de liquidité des marchés mondiaux.