La corrélation de l'or avec le S&P 500 est passée de presque zéro à des niveaux similaires à ceux du bitcoin.
Certains analystes estiment que l’or perd une partie de sa capacité à diversifier les portefeuilles.
Depuis des générations, l’or est considéré comme la valeur refuge par excellence en période d’incertitude économique, de tensions géopolitiques ou de turbulences financières. Toutefois, une analyse récente suggère que cette caractéristique historique pourrait être en train de changer. Le métal précieux présenterait un comportement de plus en plus proche de celui des actifs considérés comme risqués, dont le bitcoin, s’éloignant de la fonction défensive que les marchés lui attribuaient traditionnellement.
La corrélation entre l’or et l’indice S&P 500 est passée de niveaux pratiquement inexistants à des records comparables à ceux observés dans le bitcoin, c’est la conclusion à laquelle est parvenu l’économiste Robin Brooks dans son article « L’or a-t-il perdu son statut de valeur refuge ? », où il assure que le métal n'évolue plus aussi indépendamment des marchés boursiersmais répond de plus en plus aux mêmes facteurs qui affectent d’autres actifs à risque.
Selon Brooks, ce changement a commencé à se manifester à partir de la fin de 2025. En période de forte tension géopolitique, où historiquement l'or bénéficiait de la recherche de refuge des investisseurs, le comportement était différent, comme l'explique CriptoNoticias. Les données analysées par l'économiste montrent qu'entre 2011 et une grande partie de 2025, L'or a maintenu une corrélation proche de zéro avec l'indice S&P 500, renforçant ainsi sa réputation d'outil de diversification efficace.
Le changement est clairement visible dans le graphique suivant préparé avec les données de Haver Analytics. Alors qu’entre 2011 et août 2025 l’or maintenait une corrélation pratiquement nulle avec le S&P 500, Au cours des mois suivants, cette relation s'est considérablement accruesurtout dans la période marquée par les tensions géopolitiques de 2026. Ce comportement renforce l’argument selon lequel, au moins récemment, il a commencé à réagir aux mêmes facteurs macroéconomiques qui déterminent d’autres actifs, y compris le Bitcoin.
Le phénomène a coïncidé avec l'expansion de ce que l'on appelle le « commerce de dévaluation », une stratégie basée sur l’attente que des niveaux élevés de dette publique et des politiques monétaires expansionnistes ils finiront par éroder la valeur des monnaies fiduciaires. Ce récit a attiré une nouvelle vague d’acheteurs sur le marché de l’or, élargissant considérablement la base d’investisseurs intéressés par le métal.
Les chiffres soutiennent cette tendance. Selon le Conseil mondial de l'or, La demande mondiale d’or a atteint des niveaux records en 2025, dépassant 4 900 tonnes entre investissement, bijoux, technologie et achats officiels. Dans le même temps, la valeur totale de l’or extrait et disponible dans le monde a dépassé 31 000 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des actifs les plus importants du système financier mondial.
Brooks estime qu'une partie de cette transformation peut s'expliquer par la participation croissante des investisseurs particuliers. Contrairement aux acheteurs traditionnels, ces participants ont tendance à réagir plus rapidement aux changements de sentiment et de volatilité du marché. En conséquence, l’or pourrait intégrer une dynamique plus typique des actifs, motivée par les attentes et les discours d’investissement que par les fondamentaux historiques des valeurs refuges.
Un autre élément qui renforce cette thèse est le découplage entre l’or et les taux réels des bons du Trésor américain.. Traditionnellement, lorsque les rendements réels augmentaient, l'attrait de l'or avait tendance à diminuer car le métal ne rapporte pas d'intérêts. Toutefois, au cours des dernières années, les rendements réels sont restés élevés, dépassant même parfois 2 %, tandis que l’or a continué d’atteindre des sommets historiques. Cette cassure suggère que de nouvelles forces influencent la formation des prix.
Malgré cela, l’économiste ne considère pas que l’or ait perdu de son utilité. Les banques centrales continuent d'accumuler des réserves de métal et les achats officiels ont dépassé 1 000 tonnes. annuellement pendant quatre années consécutives, signe qu'elle continue d'être perçue comme une réserve stratégique à long terme. Cependant, il prévient que son comportement pourrait évoluer vers une couverture contre l’inflation plus volatile et sensible au sentiment du marché.
Tous les analystes ne partagent pas cette interprétation. Pour l'économiste spécialisé dans le bitcoin Daniel Arráez, Le comportement de l'or ne signifie pas nécessairement qu'il a perdu son statut de refugemais le métal et le bitcoin réagiraient à des facteurs communs tels que l’augmentation de la dette, l’expansion monétaire et la recherche de protection contre la dépréciation monétaire. Dans le même esprit, les analystes de JPMorgan soutiennent que Les deux actifs ont bénéficié de ce que l’on appelle le « commerce de dévaluation »la corrélation plus élevée observée pourrait donc refléter un environnement macroéconomique partagé plutôt qu'une perte définitive du rôle historique de l'or en tant que réserve de valeur.
La grande question est de savoir si ce phénomène sera temporaire ou s’il représente une transformation structurelle. Ce qui semble clair, c’est que l’or n’a plus un comportement aussi prévisible que par le passé. Pour les investisseurs, le débat n’est pas mineur : il s’agit d’un marché évalué à plus de 31 000 milliards de dollars qui pourrait redéfinir l’une des caractéristiques qui ont soutenu pendant des générations sa réputation de valeur refuge.