Le prix de l’or a à peine bougé cette semaine, alors même que les négociations de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont échoué et que le pétrole a fortement basculé, et l’indice se trouve dans un rapport hebdomadaire sur la position des plus grands négociants.
Ce rapport montre un transfert discret sous le prix forfaitaire. Les grands spéculateurs abandonnent l’or tandis que les hedgers commerciaux interviennent, le genre de changement qui apparaît souvent avant l’évolution des prix.
Les données de positionnement montrent que les fonds partent à mesure que les hedgers achètent
Chaque semaine, le régulateur américain des contrats à terme publie un rapport, officiellement appelé Commitments of Traders ou COT, qui montre comment les plus grands traders se positionnent sur les contrats à terme sur l'or. Cela les divise en deux groupes. Les commerciaux sont les producteurs et les hedgers souvent traités comme l’argent informé/intelligent. Les sociétés non commerciales sont les grands spéculateurs qui suivent les tendances de l’or.
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Dans la dernière lecture, les deux ont évolué de manière opposée. Les spéculateurs ont supprimé 10 314 contrats longs, tandis que les commerciaux ont ajouté 5 121 contrats longs et réduit leurs contrats courts de 742.
C'est le message. Lorsque la foule vend à un hedger qui achète, le positionnement des contrats à terme sur l'or se déroule tandis que le côté informé s'accumule tranquillement.
Le total des positions ouvertes a chuté de 25 836 contrats dans le même temps, signe de positions obsolètes qui s'effacent plutôt que de nouveaux shorts s'accumulent. Un lessivage pendant que les haies achètent marque souvent une base et non un sommet.
Cela ne garantit pas un fond. Néanmoins, les données de positionnement suggèrent que l’argent intelligent voit sa valeur proche des niveaux actuels tandis que les spéculateurs abandonnent, une divergence précoce qui a tendance à apparaître avant que les prix ne changent.
La question est de savoir pourquoi cette construction se produit alors que les gros titres crient le contraire.
Des fonds libérés alors même que les négociations sur l’Iran échouent
La toile de fond aurait dû allumer un feu sous l’or. L'Iran a rompu les négociations de cessez-le-feu avec les États-Unis le 1er juin suite aux attaques israéliennes au Liban, et les frappes se sont poursuivies dans toute la région.
Le pétrole a réagi comme le fait un actif de guerre. Le Brent s'est effondré d'environ 19 % en mai en raison des espoirs de cessez-le-feu, puis a rebondi de plus de 4 % lorsque les négociations ont échoué et qu'une menace de fermeture du détroit d'Ormuz est revenue. Pourtant, il s'échange toujours à la baisse sur un calendrier hebdomadaire. Et cela aurait dû faire grimper les métaux précieux.
L’or n’a presque rien fait. Le XAU/USD a augmenté de moins de 1 % sur la journée et de seulement 0,46 % sur la semaine, contre la baisse hebdomadaire de 6,5 % du pétrole. Le commerce classique de l’or, valeur refuge, a à peine répondu à un accord de paix qui s’est effondré.
Cet écart est l’histoire. Le pétrole continue de faire l'objet d'échanges pendant la guerre contre l'Iran, tandis que l'or est resté silencieux, et les données de positionnement expliquent pourquoi. Avec la disparition des spéculateurs, il ne restait plus d’argent rapide pour échanger de l’or malgré les gros titres de guerre qui font toujours la une du pétrole. Le marché des options fait preuve de la même prudence sous un autre angle.
Les options GLD font preuve de prudence, pas de capitulation
Les options sur l’ETF SPDR Gold racontent une histoire prudente mais pas baissière. Le ratio put/call mesure le nombre de positions baissières échangées contre des options d'achat haussières, donc une lecture en hausse signifie plus de couverture.
Le ratio d’achat d’or en volume a plus que doublé, passant de 0,26 à 0,64 fin mai. Les achats de produits frais ont bondi à mesure que le cessez-le-feu vacillait.
Pourtant, la version à intérêt ouvert a glissé de 0,58 à 0,55, restant bien en dessous de 1. Le portefeuille permanent est toujours orienté vers les appels, de sorte que les paris les plus importants restent haussiers même si la couverture quotidienne augmente.
Mis ensemble, l’image est celle d’une poudre sèche. Les hedgers commerciaux achètent des contrats à terme, les portefeuilles d'options sont toujours optimistes et seuls ceux qui suivent les tendances se sont retirés.
En ce qui concerne les prix, le directeur d'APMEX, Brett Elliott, estime que l'or se situera probablement entre 4 300 et 4 725 dollars en juin, soulignant qu'il s'est négocié comme un actif à risque lié au pétrole pendant la guerre.
Pour l’instant, le prix de l’or ne dépend que d’une chose : le retour des spéculateurs.
Un cessez-le-feu qui tient, maintenant la pression sur le pétrole et les taux d’intérêt à un niveau bas, est l’argument optimiste qui pourrait les faire reculer. Une nouvelle poussée de guerre qui ferait monter à nouveau le pétrole et les taux d’intérêt maintiendrait probablement l’or plafonné.
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