Éthereum continue de sous-performer Bitcoin, et un vétéran de l’écosystème estime qu’il ne s’agit pas d’une question de cycles de marché ou de problèmes de coordination. Selon lui, la raison réside dans des erreurs spécifiques Fondation Ethereum.
Roseau est venu à Éthereum à l'époque OIC et fonctionne toujours au sein de l'écosystème. Il traversa brusquement Fondation Ethereum et a déclaré que l'automne ETH Bitcoin sur 65% après La fusionce n’est pas un hasard ou simplement un marché faible.
Selon lui, le fonds accumulait les erreurs depuis des années : dans certains endroits, il tardait trop à prendre des décisions, dans d'autres, il manquait le coche avec les produits, et dans d'autres encore, il ne faisait tout simplement pas ce dont le marché avait besoin. Dans mon analyse Roseau cité des dates précises, des noms et des exemples pour le montrer : le problème n'est pas abstrait, mais bien concret.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Réduction de 65% : les chiffres parlent d'eux-mêmes
Argument principal Roseau confirmé par les données du marché. Après La fusionqui a eu lieu en septembre 2022, le ratio ETH/BTC a culminé autour 0,085.
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Depuis lors, ce chiffre a progressivement diminué pour tomber à la fin du mois de mai à environ 0,028. Cela reflète un sérieux retard Éthereum du Bitcoin au cours des dernières années.
Maintenant ETH négocier en dessous du niveau de 2 000 $. Au cours du passé 12 mois, le prix de l'actif a diminué d'environ 21%ce qui souligne encore la faiblesse de la dynamique Éthereum par rapport à BTC.
Ratio ETH/Bitcoin. Source : Tendances à long terme
La critique n'est pas en théorie, mais en solutions concrètes
Roseau je ne suis pas d'accord avec l'avis David Hoffman, co-fondateur de Banklessqui décrivait précédemment la limite de croissance actuelle Éthereum comme une sorte de juste plafond pour l'actif.
Selon Roseaule problème ne vient pas des mécanismes de marché abstraits ou du manque de coordination au sein de la communauté. Il croit que Éthereum s'est avéré inférieur aux attentes des investisseurs en raison de décisions très spécifiques et d'opportunités manquées, derrière lesquelles se cachent de vraies personnes et certains événements.
Moi-même Roseau se spécialise dans les produits de prêt et la tokenisation d’actifs réels (RWA). Au cours de sa carrière, il a travaillé pour des entreprises Chiffre Et Titriser. Dans le même temps, il souligne qu'il détient toujours ETH et maintient un pari à long terme sur Éthereum.
Problèmes de positionnement et de jalonnement
Selon Roseauaprès La fusion Ethereum ne s'est pas concentré sur les avantages qui étaient vraiment importants pour le marché. L'accent a été mis principalement sur la réduction de la consommation énergétique du réseau en 99,95%même si, selon l'analyste, les investisseurs institutionnels étaient plus intéressés par la rentabilité, les développeurs étaient plus intéressés par le caractère définitif des transactions et les utilisateurs ordinaires étaient plus intéressés par les faibles commissions.
Au revoir Éthereum promu l’agenda environnemental, Solana dépendait de la vitesse du réseau. Durant la même période, le projet développe activement son écosystème et attire de nouveaux utilisateurs.
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Roseau a également rappelé que la transition Éthereum sur Preuve de participation est sur la feuille de route depuis 2015, mais sa mise en œuvre a pris environ sept ans. Pendant ce temps Solana a réussi à lancer une version bêta du réseau principal en mars 2020, puis a rapidement développé des produits clés – portefeuilles, échanges décentralisés et marchés monétaires.
Par ailleurs, il a attiré l'attention sur les publications Vitalik Buterin en 2024 et 2025. Selon Roseaufondateur Éthereum parlait de plus en plus du pluralisme numérique et du concept d'États de réseau, alors qu'auparavant ses documents se concentraient sur le développement technique du réseau et sa mise en œuvre Casper.
L'un des principaux problèmes Roseau considère l'absence de sa propre demande de jalonnement même trois ans après La fusion.
Actuellement, la manière officielle de participer au staking nécessite toujours d'exécuter un validateur et d'avoir au moins 32 ETH. Par conséquent, la plupart des utilisateurs préfèrent les solutions tierces comme Piscine. Pour le moment, environ 24% tout le monde ETHmalgré les avertissements réguliers des développeurs sur les risques de la centralisation.
« Nous ne choisissons pas les gagnants », Reed considère cette position comme un signe de réticence à rivaliser directement.
« C'est ce que disent généralement les organisations qui ne veulent tout simplement pas rivaliser pour le leadership », a-t-il déclaré.
Les rollups ont affaibli la couche de base du réseau
Une autre plainte Roseau concerne la stratégie Éthereumqui s'est appuyée sur le développement des roll-ups. Selon lui, cette approche a en réalité affaibli le réseau principal et réduit ses revenus.
Après avoir lancé la mise à jour EIP-4844 En mars 2024, les frais de blob ont fortement diminué et sont restés à peu près au même niveau pendant la majeure partie de 2024-2025. 1 semaine. Cela a considérablement réduit le coût d'exploitation des solutions de deuxième couche, mais a en même temps réduit les revenus de la couche de base. Éthereum.
En conséquence, les revenus de commissions du réseau ont considérablement diminué. Selon Roseaurevenu trimestriel Éthereum des frais de transaction ont diminué d'environ 95% par rapport aux pics de fin 2021. Puis le réseau a commencé à fonctionner pendant environ 4,3 milliards de dollars sur commissions pour un trimestre.
Selon lui, le développement des roll-ups a contribué à faire évoluer l'écosystème, mais dans le même temps, une partie de l'activité économique et des revenus s'est progressivement déplacée hors du réseau principal. Éthereum.
Revenus Ethereum provenant des frais de transaction depuis 2021. Source : Token Terminal
Les réseaux L2 prennent de plus en plus de valeur
Roseau constate que les solutions de second niveau ont non seulement repris une partie de l'activité Éthereummais a également commencé à gagner beaucoup d’argent grâce à cela. Par exemple, Arbitrage a annoncé une marge opérationnelle de 90–98% Pour leur L2-les réseaux. De plus, d’ici mi-2025 Baselancé avec le soutien Coinbaseaccumulé presque 70% de tous les bénéfices parmi les cumuls.
Un problème supplémentaire, selon Roseaupresque toutes les grandes entreprises ont leurs propres jetons L2-réseaux Cela a conduit à ce que le capital au sein de l'écosystème soit réparti sur plusieurs actifs plutôt que concentré autour de plusieurs actifs. ETH.
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A titre de comparaison, il cite Solanaoù toute l’activité est concentrée au sein d’un seul réseau de premier niveau. Dans ce modèle, les frais et la valeur économique sont directement reflétés dans le jeton natif SOLsans répartition supplémentaire des liquidités entre de nombreux projets.
En conséquence, il estime Roseauautre sort Éthereum cela dépendra si l’approche change Fondation Ethereum au développement de produits et à la rapidité de la prise de décision.
Le marché lui-même répondra à cette question. Selon l'analyste, c'est la dynamique de la paire ETH/BTC le reste du cycle en cours montrera s'il a réussi Éthereum résolvez les problèmes accumulés ou le retard par rapport à Bitcoin continuera.