BitMine de Tom Lee a acheté 5,4 millions d'Ethereum (ETH) au lieu d'Hyperliquid (HYPE), et fait désormais face à un verdict binaire. Le titre Ethereum est en baisse de 21 % depuis le 30 juin 2025. HYPE est en hausse de 68 % sur la même fenêtre.
La question est de savoir si Tom Lee a bâti la position institutionnelle qu’il avait l’intention de créer. Ou s’il a choisi le mauvais actif pour un cycle qui récompensait déjà les jetons d’échange perpétuel.
Les deux lectures restent défendables jusqu’à ce que l’ETH se regonfle ou se retourne.
Le cas de condamnation
BitMine a lancé sa stratégie de trésorerie Ethereum le 30 juin 2025, avec un placement privé de 250 millions de dollars.
Tom Lee, directeur de Fundstrat, a rejoint l'entreprise en tant que président. Le mandat n’a jamais été de chasser le jeton le plus chaud du cycle. Il cible environ 5 % de l’offre d’éther (par le biais de l’alchimie) en tant que proxy public pour l’ETH institutionnel.
Cette thèse repose sur trois piliers :
- Le rendement du jalonnement de l'Ether transforme la trésorerie en un actif de revenu plutôt qu'en un pari statique.
Environ 87 % de la participation se trouve sur la plateforme de jalonnement MAVAN de BitMine, générant environ 276 millions de dollars de revenus annualisés.
- La liquidité est importante à cette échelle.
BitMine a absorbé 8 milliards de dollars de pertes sans perturber les carnets de commandes de l'ETH.
« Tom Lee a perdu huit milliards de dollars sur l'ETH et Vitalik décide d'écrire un roman de science-fiction », a fait remarquer David Hoffman, copropriétaire de Bankless.
En effet, le co-fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a déclaré qu'il mettrait en pause ses articles de blog habituels pour écrire science-fiction sur la gouvernance décentralisée, testant les idées de gouvernance à travers la fiction plutôt que postes de recherche.
Pendant ce temps, la capitalisation boursière de 14,9 milliards de dollars de HYPE n'aurait pas pu absorber un déploiement similaire sans dérapage.
Suivez-nous sur X pour recevoir les dernières nouvelles au fur et à mesure
- Le troisième pilier est l’adéquation institutionnelle.
Le cas haussier de Tom Lee traite Ethereum comme la couche de règlement pour les actifs tokenisés, les pièces stables et les agents en chaîne.
Cette thèse suppose que l’ETH devient une infrastructure financière, et non le jeton le plus performant du cycle.
L'affaire des Miss
Le contrefactuel est précis. HYPE s'échangeait à 67,14 $ au moment d'écrire ces lignes, en hausse de 101 % en 12 mois et de 68 % depuis le pivot de BitMine.
L’hyperliquide achemine la plupart des revenus des frais vers des achats HYPE sur le marché libre. Le programme de rachat HYPE a absorbé plus de 1,16 milliard de dollars de frais depuis son lancement.
Le calcul du capital de BitMine déployé dans HYPE afficherait désormais environ 44 milliards de dollars de bénéfices. Ce chiffre augmente encore si HYPE atteint 100 $.
« Si Tom Lee avait acheté HYPE au lieu d'ETH pour Bitmine, il aurait augmenté de 520 % et gagné 44 milliards de dollars. Potentiellement croisé Michael Saylor une fois que HYPE atteint 100 $ », a suggéré degennQuant, cofondateur d'Hyperbeat.
Le risque pour Lee est le timing. Hyperliquide a capturé le récit dominant en chaîne de ce cycle. Le jeton détient environ 57,8 % de la part de marché perpétuelle du DEX.
L’intervention institutionnelle du directeur général de l’ICE, Jeff Sprecher, a accéléré le flux.
« Cet hyperliquide dont nous parlons, si vous n'en avez pas entendu parler, il est plus gros que le NASDAQ, d'accord ? Il compte 11 personnes. Vous le regardez, vous vous dites, wow, c'est quelque chose », a fait remarquer Sprecher, s'adressant aux investisseurs lors de la 42e conférence annuelle sur les décisions stratégiques de Bernstein.
Abonnez-vous à notre chaîne YouTube pour voir les dirigeants et les journalistes fournir des avis d'experts
La charnière philosophique
Kyle Samani a quitté Multicoin Capital en février, puis a ouvert une procédure publique structurelle contre Hyperliquid.
Il affirme que son ensemble de validateurs est hébergé dans un seul bâtiment. Des milliers de ses choix techniques s'adaptent à un environnement centralisé mais s'intègrent dans un environnement sans autorisation.
« Hyperliquid n'est que Binance 2.0 sans équipe marketing et a pris des milliers de décisions techniques qui fonctionnent bien dans un environnement centralisé et ne fonctionneront pas du tout dans un environnement décentralisé sans autorisation. Et maintenant, ils ont beaucoup de retard », a plaisanté Samani, ancien co-fondateur de Multicoin.
La sortie de Multicoin de Samani a fait suite à des achats HYPE signalés par le fonds.
L'allocation de Tom Lee repose sur la prémisse inverse. La valeur d'Ethereum pour les institutions découle de sa crédibilité, de la distribution des validateurs et de sa résistance à la capture au niveau du protocole.
Les transactions hyperliquides privilégient la vitesse, les frais peu élevés et l'expérience du trader.
Le HYPE est-il un meilleur actif de trésorerie ?
La réponse dépend de l’horloge respectée par le marché. Un cycle mesuré en mois permet à Hyperliquide d’avancer. Un cycle mesuré dans l’adoption de la tokenisation favorise l’actif que BitMine possède déjà.
La description présente l'appel de Tom Lee comme une discipline patiente ou un cycle manqué. La conviction et les échecs coûteux sont le même métier vu sous des horizons différents.
Le post Hyperliquide vs Ethereum : Tom Lee a-t-il choisi le mauvais actif de trésorerie crypto pour BitMine ? est apparu en premier sur BeInCrypto.