Le marché s’attendait à un scénario différent. La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed a été initialement perçue par de nombreux acteurs de l'industrie de la cryptographie comme positive pour Bitcoin, mais le BTC a presque immédiatement chuté et est tombé à 74 190 $, le minimum depuis plus d'un mois.
La raison s'est avérée non pas l'attitude de Warsh à l'égard des crypto-monnaies, mais plutôt les attentes en matière de taux. Les investisseurs ont rapidement compris qu’une position « pro-crypto » ne signifie pas une politique monétaire souple. Au contraire, le marché a commencé à se préparer à un scénario plus strict de la Fed pour 2026.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Ce n’est pas Warsh qui a effrayé le marché, ce sont les rendements obligataires.
Graphique quotidien des rendements des obligations américaines à 2 ans
Le principal signal pour les traders était le mouvement des obligations américaines. Le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a atteint 4,14%, son plus haut niveau depuis février 2025.
C'est ce domaine du marché de la dette qui indique généralement le mieux les attentes des investisseurs concernant les taux de la Fed au cours des prochains trimestres. Lorsque les rendements des obligations à court terme commencent à dépasser le taux actuel de la Fed, le marché anticipe effectivement un resserrement de la politique à venir.
Actuellement, la fourchette des taux de la Fed reste autour de 3,50 à 3,75 %, mais la hausse des obligations à deux ans montre que les acteurs du marché ne croient plus à un assouplissement rapide de leur politique sous Warsh.
Le marché discute à nouveau de hausses de taux
La probabilité de fixer un taux d’intérêt cible lors de la réunion de la Fed de décembre
Les contrats à terme CME ont connu un brusque changement dans les attentes. Il y a à peine un mois, les investisseurs évoquaient une éventuelle baisse des taux à la fin de l’année, mais le marché commence désormais à prendre en compte la probabilité d’une nouvelle hausse en décembre 2026.
Rendement du Trésor américain à 2 ans par rapport au taux cible de la Fed américaine
Cela change sérieusement la donne pour Bitcoin. BTC se porte particulièrement bien dans un environnement caractérisé par de l’argent bon marché, un dollar faible et des rendements obligataires en baisse. Lorsque le marché commence à attendre plus longtemps que d’habitude de l’argent cher, la pression sur les actifs risqués augmente. Pour le marché de la cryptographie, cela signifie une diminution de la liquidité et un comportement plus prudent de la part des acteurs institutionnels.
Warsh prend en charge la crypto, mais reste un faucon
Le paradoxe de la situation est que Kevin Warsh lui-même a effectivement parlé à plusieurs reprises de manière positive des actifs numériques. Il a critiqué les monnaies numériques des banques centrales appartenant au gouvernement, soutenu l’innovation financière privée et plaidé pour un développement plus libre de la technologie. Mais quelque chose d’autre est désormais plus important pour les marchés : leur attitude face à l’inflation.
Les analystes rappellent que Warsh a longtemps été considéré comme un partisan d'une politique monétaire restrictive. En macroéconomie, ces responsables sont appelés « faucons » : ils préfèrent maintenir des taux élevés pour lutter contre l’inflation, même si cela ralentit l’économie et exerce une pression sur les marchés.
C’est pourquoi les traders ont commencé à séparer les concepts de « régulateur pro-crypto » et de « chef souple de la Fed ». Pour BTC, c’est loin d’être la même chose.
L’inflation redevient un problème
La situation autour de l’Iran et les prix du pétrole créent une pression supplémentaire. Le conflit militaire entretient des ressources énergétiques coûteuses, ce qui accroît les risques inflationnistes aux États-Unis.
Si le pétrole reste élevé, il sera plus difficile pour la Fed de réduire ses taux. En outre, certains acteurs du marché discutent déjà d’un scénario dans lequel le régulateur devrait maintenir une politique dure pendant presque toute l’année 2026.
Pour Bitcoin, c’est particulièrement sensible. Les cycles récents ont montré que le BTC dépend fortement de la liquidité mondiale et du coût de l’argent dans l’économie américaine.
L’histoire inquiète aussi le marché
Les commerçants prêtent attention à un détail supplémentaire. Historiquement, Bitcoin s’est mal comporté pendant les périodes de changement de président de la Fed.
Depuis que Janet Yellen a pris la relève en 2014, le BTC a perdu environ 84 %. Depuis la nomination de Jerome Powell en 2018, le marché a chuté d'environ 73 %. Lors du deuxième mandat de Powell en 2022, la baisse était d'environ 60 %.
Bien entendu, cela ne signifie pas une dépendance directe. Mais les acteurs du marché perçoivent le changement de président de la Fed comme une période d'incertitude, où les investisseurs préfèrent réduire les risques jusqu'à l'émergence d'une politique plus claire de la nouvelle direction. Aujourd’hui, le marché se comporte de la même manière.
Bitcoin reste entre la macroéconomie et les ETF
Un défi supplémentaire pour BTC est l’affaiblissement de la demande institutionnelle. Après une série d’entrées, les ETF au comptant américains ont commencé à enregistrer des sorties et la prime Coinbase est redevenue négative.
Cela montre que les principaux acteurs ne sont pas encore prêts à adopter une position agressive dans un contexte d’incertitude entourant la politique de la Fed.
Dans le même temps, techniquement, le marché reste dans une position vulnérable. La perte de la zone autour de 75 000 dollars a accru la pression sur les acheteurs à court terme, tandis que la hausse des rendements obligataires continue de peser sur la confiance du marché.
Quelle est la prochaine étape ?
Désormais, l'attention du marché se tourne complètement vers les premiers signaux de la nouvelle Fed sous Warsh. Les investisseurs surveilleront de près l’inflation, les rendements obligataires et les commentaires du régulateur lui-même.
Si le marché croit enfin à un scénario de taux élevés avant la fin de 2026, la pression sur Bitcoin pourrait se poursuivre. Surtout si le dollar continue de se renforcer et que les ETF ne retrouvent pas de flux de trésorerie robustes.
Mais si l’inflation commence à ralentir et que les attentes en matière de taux s’assouplissent à nouveau, BTC pourrait rapidement récupérer une partie de ses pertes. Pour l'instant, le marché est en mode prudent et la nomination de Warsh n'est pas un signal haussier pour la crypto-monnaie, mais un rappel que la macroéconomie est à nouveau le moteur du mouvement du Bitcoin.
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