Nvidia bat le record avec 81,6 milliards de dollars de revenus : BofA réitère sa note d'achat

Nvidia vient d'annoncer son trimestre de revenus le plus élevé de son histoire. Cependant, le titre a quand même chuté. C'est devenu une tendance : le fabricant de puces a chuté après trois de ses quatre dernières présentations de résultats, alors même que les chiffres continuent d'augmenter.

Bank of America reste imperturbable. L'analyste principal Vivek Arya et son équipe ont réitéré hier leur note d'achat, désignant Nvidia comme leur premier choix et augmentant leur objectif de prix de 320 $ à 350 $, ce qui implique une hausse de 56,6 % par rapport au prix actuel de 223,47 $.

La ligne principale de la note d'investissement disait : « Le battement/relance parle de lui-même, ignorez le bruit, achetez la meilleure option. »

Avant d’analyser pourquoi, petit glossaire pour ceux qui ne suivent pas le jargon de Wall Street au quotidien. Un « battement » signifie qu’une entreprise a gagné plus que ce que prévoyaient les analystes. Une « augmentation » signifie que ses prévisions – ses propres prévisions pour le prochain trimestre – ont également dépassé les attentes. Lorsque les deux choses se produisent en même temps, c'est généralement très d'actualité, trèsbien. Le fait que le titre ait corrigé est le « bruit » que Bank of America dit aux investisseurs d’ignorer.

Le trimestre en chiffres

Le chiffre d'affaires de Nvidia au premier trimestre a atteint un record de 81,6 milliards de dollars, en hausse de 85 % sur un an et de 20 % sur un trimestre. Les analystes attendaient environ 79,1 milliards de dollars. Nvidia les a surperformés de 3,1 %, soit environ 2,5 milliards de dollars supplémentaires en un seul trimestre. Pour le dimensionner : le trimestre précédent était déjà un record avec 68,1 milliards de dollars. Nvidia a ajouté 13,5 milliards de dollars de plus en seulement trois mois.

Le moteur derrière tout cela : les centres de données, les gigantesques entrepôts de serveurs qui alimentent les modèles d’IA, le cloud computing et pratiquement tout ce qui existe sur Internet.

Les revenus des centres de données ont atteint à eux seuls 75,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 92 % sur un an. Ce chiffre est réparti presque également entre les grands fournisseurs de cloud comme Amazon et Microsoft, d’une part, et un mélange en croissance rapide d’entreprises, d’usines et de clients industriels d’IA, d’autre part.

Le bénéfice par action – le bénéfice attribuable à chaque action – s'est élevé à 1,87 $ sur une base ajustée, dépassant les 1,73 $ attendus par les analystes. La marge brute, la part du chiffre d'affaires restant après les coûts de production, est restée à 75 %. Le flux de trésorerie disponible pour le trimestre, c'est-à-dire la trésorerie réelle générée par l'entreprise après toutes dépenses, a atteint 48,6 milliards de dollars. Commentaire de Jensen Huang sur l'appel aux résultats : « L'agent AI est là, effectuant un travail productif, générant une valeur réelle et évoluant rapidement. »

Bien sûr, l’IA agentique est le miracle dont tout le monde parle en ce moment à Wall Street.

Pourquoi BofA est toujours optimiste

L’argument central ne porte pas sur un seul trimestre. Il s'agit de la taille du marché auquel Nvidia vend et de la rapidité avec laquelle ce marché se développe.

BofA avait précédemment estimé le marché total de l’IA à 1 700 milliards de dollars. Il devrait désormais être multiplié par 4, pour atteindre plus de 3 000 milliards de dollars d'ici 2030. Dans ce scénario, ils prévoient que Nvidia conservera environ 78 % du marché des accélérateurs d'IA, des puces conçues spécifiquement pour exécuter des charges de travail d'IA. Il s'agit pratiquement d'un monopole sur le marché technologique à la croissance la plus rapide que BofA affirme avoir jamais suivi.

Il existe également une opportunité plus récente que la banque a récemment mise à jour. Nvidia se lance dans les puces CPU agentiques : des processeurs conçus pour les agents d'IA, le type de logiciel capable d'effectuer des tâches complexes de manière autonome sans intervention humaine. BofA a relevé son estimation pour ce marché de 125 milliards de dollars à 200 milliards de dollars, notant que Nvidia a déjà assuré une demande de 20 milliards de dollars pour la seconde moitié de cet exercice.

La demande n’est pas non plus spéculative. Les engagements d'achat des clients ont totalisé 145 milliards de dollars ce trimestre, contre 95 milliards de dollars il y a à peine trois mois. AWS s'est engagé à lui seul à déployer environ 1 million de GPU Nvidia d'ici 2027. Il s'agit de contrats et non de listes de souhaits.

Le risque

BofA énumère six risques formels. Deux méritent l’attention de quiconque possède ou envisage d’acquérir des actions Nvidia.

Le premier est la gravité de l’action elle-même. Nvidia représente désormais 8,3 % de l'indice S&P 500, l'indice de référence qui suit les 500 plus grandes entreprises publiques aux États-Unis. Environ 78 % des gestionnaires de fonds actifs l’ont déjà. Lorsque tant de personnes possèdent déjà une action, il existe simplement un groupe plus restreint de nouveaux acheteurs potentiels qui peuvent faire monter le prix.

La seconde concerne les puces personnalisées. Les grands fournisseurs de cloud comme Google, qui a récemment lancé ses puces d'IA de huitième génération spécialement conçues pour réduire la dépendance à l'égard de Nvidia, investissent massivement dans des alternatives développées en interne. Réponse de BofA : L'entreprise s'attend toujours à ce que Nvidia conserve plus de 70 % du marché des accélérateurs à long terme, arguant que la prise en charge complète de la plate-forme et l'infrastructure des usines d'IA sont des choses que les puces personnalisées ne peuvent tout simplement pas reproduire.

Il existe également une critique récurrente selon laquelle les investissements de Nvidia dans des sociétés comme OpenAI et Anthropic – en tant que fournisseur qui leur vend des puces – constituent des dépenses circulaires.

À quoi ressembleront les chiffres à partir de maintenant

BofA a augmenté ses estimations de bénéfice par action de 9 % pour l'exercice 2027 (à 9,09 $) et de 15 % pour l'exercice 2028 (à 13,27 $). En d’autres termes : Nvidia a gagné 4,55 $ par action au cours du dernier exercice. BofA s'attend à ce que ce montant double à peu près pour atteindre 9,09 dollars cette année, puis atteigne 13,27 dollars l'année prochaine. Une croissance annuelle du bénéfice par action de 43 % est rare pour une entreprise, encore moins pour une entreprise qui vaut déjà 5 500 milliards de dollars.

Au cours actuel, Nvidia se négocie à 19,7 fois ses bénéfices estimés pour 2027. Une mesure qui ajuste le P/E en fonction du taux de croissance (là où le plus bas est le meilleur) s'élève à 0,5x contre une moyenne de 3,9x pour le groupe Mag-7.

Le flux de trésorerie disponible devrait passer de 96,7 milliards de dollars au cours de l'exercice précédent à 186,8 milliards de dollars en 2027 et à 282 milliards de dollars en 2028. La société a également augmenté son dividende trimestriel 25 fois, de 0,01 à 0,25 dollar par action, et a annoncé une autorisation de rachat d'actions supplémentaire de 80 milliards de dollars, portant la capacité totale de rachat à environ 120 000 millions de dollars.

L'objectif de prix de 350 $ est basé sur 26 fois les bénéfices estimés pour 2027, dans la fourchette historique de Nvidia de 25x à 56x. La prochaine date concrète du calendrier : le discours d'ouverture du PDG Jensen Huang au Computex le 1er juin, où BofA espère qu'il exposera en détail la feuille de route de l'IA agentique et la stratégie CPU de Nvidia.

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