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Sur le marché des changes, le dollar a connu cette semaine sa progression la plus significative depuis plus de deux mois. Le marché commence à envisager une possibilité que peu de gens osaient admettre il y a à peine une semaine : la probabilité réelle que la Réserve fédérale relève à nouveau ses taux d’intérêt avant la fin de l’année.
La Fed est de retour au conseil d'administration
Il ne s’agit pas seulement d’une rumeur, mais plutôt de ce qu’indiquent les probabilités implicites. Selon l'outil CME FedWatch, les traders accordent désormais plus de 44 % de probabilité à une hausse en décembre, soit le double des 22,5 % enregistrés la semaine précédente. Cette évolution des chiffres reflète une accumulation de signaux qui, ensemble, transforment considérablement les perspectives macroéconomiques.
Les données soutiennent cette affirmation. Les ventes au détail aux États-Unis ont de nouveau augmenté en avril ; Les premières inscriptions au chômage ont indiqué une stabilité sur le marché du travail, et les prix à la production ont enregistré ce même mois leur plus forte hausse en quatre ans.
Le contexte est familier : l’augmentation du coût de l’énergie, conséquence du conflit au Moyen-Orient, affecte les prix intérieurs plus intensément que de nombreux modèles ne l’avaient prévu.
Le dollar au plus haut et le reste du conseil d'administration cède
L'indice du dollar a atteint un plus haut de deux semaines à 98,98 contre un panier de devises, et est en passe de clôturer la semaine avec un gain de plus de 1%, sa meilleure performance depuis début mars.
Les conséquences ont été réparties également au sein de la caisse d’émission. Le yen a perdu du terrain au-dessus de 158 unités pour un dollar, les marchés étant attentifs à tout signe d'intervention de Tokyo.
L'euro a accumulé une baisse de plus de 1% sur la semaine, s'échangeant autour de 1,1662 dollar. La livre sterling a atteint un plus bas d'un mois à 1,3385, également touchée par la crise politique intérieure suite à la démission du ministre de la Santé Wes Streeting, ouvrant la voie à une transition de leadership que les analystes du MUFG considèrent comme un risque supplémentaire pour l'économie britannique.
Les dollars australien et néo-zélandais ont reculé par rapport à leurs récents sommets, cédant face à la force généralisée du billet vert.
Le sommet Trump-Xi : constructif, mais sans détails
L'autre facteur qui a tenu le marché en haleine au cours de la séance a été la deuxième journée du sommet entre Donald Trump et Xi Jinping à Pékin. La réaction immédiate a été contenue : le yuan offshore est resté proche de ses plus hauts niveaux depuis plus de trois ans, mais les investisseurs ont préféré la prudence en l’absence de détails concrets.
La synthèse officielle de Washington s'est concentrée sur l'axe énergétique – l'ouverture du détroit d'Ormuz, effectivement bloqué par l'Iran depuis fin février, et l'intérêt de Xi pour l'acquisition du pétrole américain comme substitut aux importations en provenance du Moyen-Orient – mais sans annonces d'accords contraignants sur le commerce ou l'accès aux marchés.
« Constructif à la marge », a défini l'économiste en chef de CCB International. Une description qui, dans le langage des marchés, équivaut à dire qu’il n’y a eu aucune surprise, ni pour le meilleur ni pour le pire.
La question à laquelle le marché ne peut pas répondre
Le véritable point de tension demeure : combien de temps l’économie américaine pourra-t-elle supporter la combinaison d’une hausse de l’inflation, d’un marché du travail solide et de coûts énergétiques élevés avant que la Fed ne soit obligée d’agir.
Les économistes de l'UOB ont déjà révisé à la hausse leurs projections d'IPC pour 2026 et prévoient que la banque centrale prolongera sa pause actuelle pour le reste de l'année, toute réduction étant reportée à 2027. Ce scénario – une longue pause, pas des réductions – est précisément ce qui soutient le dollar. Et tant que ce scénario ne change pas, les autres monnaies ont peu de marge pour regagner du terrain.
Ce que le marché ne sait pas encore, c'est si la probabilité de 44% d'une hausse en décembre constitue le plafond de ce mouvement ou simplement le début d'une réévaluation plus profonde.
-M. marché
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