En résumé
- Anthropic et OpenAI ont déclaré nuls tous les transferts d'actions sans l'approbation du conseil d'administration, y compris les SPV, les jetons et les contrats à terme.
- Anthropic a publié une liste noire avec des plateformes telles que Forge Global, Hiive et Unicorns Exchange ; Les jetons PreStocks sont passés de 1 400 $ à 900 $.
- Le chiffre d'affaires d'Anthropic a bondi de 233% sur un trimestre, passant de 9 à 30 milliards de dollars en rythme annualisé, boosté par Claude Code.
Anthropic et OpenAI ont mis à jour leurs politiques de transfert d'actions mardi, et le message est le même : si vous avez acheté des actions via un canal non autorisé, vous ne possédez peut-être rien de plus qu'un morceau de papier coûteux.
La page mise à jour d'Anthropic indique que toute vente ou transfert de ses actions sans l'approbation du conseil d'administration est « nul » – non annulable, non contesté, mais nul. L'acheteur ne serait pas reconnu comme actionnaire et n'aurait aucun droit.
La déclaration d'OpenAI du même jour utilise un langage presque identique : tout transfert sans consentement écrit est nul et « la vente ne sera pas reconnue et n'aura aucune valeur économique pour vous ».
Les deux sociétés ont cité la même liste de cibles : ventes directes, véhicules à usage spécial (SPV), intérêts symboliques et contrats à terme.
Qu’est-ce qu’un SPV et pourquoi est-ce important ?
Un SPV est une société écran créée dans un seul but : dans ce cas, détenir des actions dans une société privée et mutualiser des fonds extérieurs autour de celles-ci. Étant donné que les transferts directs nécessitent l’approbation de l’entreprise, les SPV sont devenus le mécanisme alternatif standard : la société écran achète les actions et l’investisseur achète une participation dans la société écran.
Le problème, ce sont les couches qui se chevauchent. L'analyste de PitchBook, Emily Zheng, a décrit le système comme « plusieurs niveaux de SPV générant plusieurs niveaux de frais de gestion », des structures imbriquées où chaque niveau facture ses propres frais et rend difficile la vérification si les actions sous-jacentes ont été acquises légitimement.
Selon les déclarations de mardi, si le transfert initial vers un SPV n'avait pas l'approbation du conseil d'administration, la chaîne entière est nulle.
Anthropic est allé plus loin qu'OpenAI et a publié une liste noire ciblée : Open Door Partners, Unicorns Exchange, Pachamama, Lionheart Ventures, Sydecar, Upmarket – et de nouvelles offres sur Forge Global et Hiive, deux des marchés secondaires de capital-investissement les plus établis.
Selon le communiqué d'Anthropic, ces offres sont nulles, non annulables et soumises à conditions. En d’autres termes, il s’agit d’un avertissement indiquant que son inutilité est établie avant la négociation plutôt qu’après, de sorte qu’il n’y a pratiquement aucune protection juridique, du moins pas en termes de nature de ce qui est négocié.
Forge Global est-il sur la liste ?
Oui, Forge Global est sur liste noire, et c’est ce qui change la donne. Forge Global n'est pas un système de marché gris ; Il s'agit d'un marché secondaire réglementé sur lequel des investisseurs qualifiés négocient des actions de sociétés privées. Comme *Decrypt* l'a rapporté le mois dernier, la valorisation implicite d'Anthropic sur Forge avait atteint environ 1 000 milliards de dollars, dépassant les 880 milliards de dollars d'OpenAI sur la même plateforme, un chiffre confirmé par Kelly Rodriques, PDG de Forge.
La déclaration d'Anthropic ne trace pas de frontière entre les opérateurs du marché gris et les plateformes réglementées. Tout transfert sans l’approbation du conseil d’administration est nul, quel que soit le lieu où il a eu lieu. Cela laisse les acheteurs de Forge et Hiive confrontés à la même incertitude que les détenteurs de PreStocks.
Le marché symbolique a réagi immédiatement. Le jeton d'Anthropic sur PreStocks, une plate-forme basée sur Solana soutenue par SPV, est passé de 1 400 $ à 900 $ suite à l'annonce d'Anthropic, selon CoinGecko. L’équivalent OpenAI a été encore moins performant, passant de 1 400 $ à 900 $ en 24 heures.
Comment se fait-il que 600 employés d’OpenAI viennent de vendre pour 6,6 milliards de dollars d’actions ?
Pour ceux qui ne connaissent pas le monde complexe de la finance, cette question peut paraître évidente, et la réponse est précisément le point central du problème.
En octobre 2025, OpenAI a lancé une offre publique d'achat autorisée par son conseil d'administration : les salariés actuels et anciens ont vendu les actions acquises à des acheteurs institutionnels tels que Thrive Capital, SoftBank, Dragoneer et T. Rowe Price. Plus de 600 personnes y ont participé, chacune avec une limite de 30 millions de dollars.
OpenAI a organisé, divulgué et approuvé chaque transfert.
C’est précisément ce que les deux sociétés défendent, et non ce qu’elles attaquent. Une vente secondaire dans laquelle l’entreprise contrôle qui achète et approuve le transfert est légale. La mesure est dirigée contre tout ce qui omet cette étape : les SPV à plusieurs niveaux, les structures tokenisées et les inscriptions sur des plateformes que personne n'a autorisées.
Quelle est la place du fonds Robinhood ?
Il y a trois semaines, Robinhood Ventures Fund I a annoncé avoir acquis 75 millions de dollars d'actions ordinaires OpenAI, offrant aux investisseurs particuliers une exposition via un fonds fermé coté à la Bourse de New York.
Il s'agit d'une structure plus réglementée qu'un SPV de fortune, mais la propre page produit de Robinhood révèle que RVI « obtient une exposition soit grâce à un investissement direct dans une entreprise, soit via un ou plusieurs véhicules à vocation spéciale ». À ce jour, aucune déclaration publique d’OpenAI ne confirme avoir approuvé le transfert du 17 avril.
Robinhood et OpenAI ont eu un différend public l'année dernière concernant les jetons d'actions OpenAI tokenisés non autorisés que Robinhood a distribués aux utilisateurs européens. Aucune des deux sociétés n'a confirmé si ce dernier achat de 75 millions de dollars avait le consentement écrit d'OpenAI – la seule exigence qui valide un transfert selon les politiques de mardi.
La question ne devrait donc pas être « est-ce une plateforme réglementée ? » mais plutôt quelque chose comme « l'entreprise a-t-elle approuvé ce transfert spécifique par écrit ? »
C'est une question plus difficile à répondre, et Anthropic et OpenAI ont clairement indiqué mardi qu'ils avaient l'intention de faire respecter cette exigence.
La demande derrière tout ce chaos est facile à comprendre si l’on suit l’argent. Le chiffre d'affaires annualisé d'Anthropic est passé de 9 milliards de dollars fin 2025 à 30 milliards de dollars en avril 2026, soit une augmentation de 233 % en un seul trimestre, largement portée par Claude Code, Amazon s'étant engagé à investir jusqu'à 25 milliards de dollars dans l'entreprise. Avec ce rythme de croissance, les investisseurs qui ne peuvent pas accéder via les canaux officiels continueront à chercher des portes dérobées.
Mardi, les deux sociétés ont verrouillé ces portes et, dans le cas d'Anthropic, ont publié une liste de celles qu'elles ont trouvées ouvertes.
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