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Le marché des changes a ouvert la semaine avec un mouvement qui ne passe pas inaperçu : le yuan chinois onshore a touché 6,79 pour un dollar lors de la séance de lundi, son prix le plus élevé depuis février 2023. L'appréciation s'est accumulée de 2,8% depuis le début de l'année et de près de 1% supplémentaire depuis le déclenchement du conflit avec l'Iran.
Le contraste avec le reste de la région est saisissant. Alors que le yen japonais et le won sud-coréen s'affaiblissent au milieu de la dernière vague de troubles géopolitiques, le yuan évolue dans la direction opposée.
Pourquoi la Chine résiste mieux que ses voisins
L’explication part de la structure énergétique du pays. La Chine est moins dépendante du pétrole importé que le Japon ou la Corée du Sud, grâce à une industrie charbonnière nationale robuste et à un secteur des énergies renouvelables en expansion rapide. Cela a atténué l’impact du conflit sur son économie.
Les données d'inflation publiées lundi ont renforcé cette image de stabilité : l'indice des prix à la consommation a augmenté de 1,2 % sur un an en avril, contre 1,0 % en mars, la baisse des prix du porc et de l'alcool compensant la pression sur les carburants.
Les exportateurs et les flux de capitaux poussent le yuan
D'autres forces structurelles sont à l'origine de la force de la monnaie. Wee Khoon Chong, stratège macro-Asie-Pacifique chez BNY, souligne le changement de sentiment des investisseurs internationaux à l'égard de la Chine. Chandresh Jain, stratège FX chez BNP Paribas, ajoute un autre facteur : les exportateurs chinois convertissent une partie de leurs réserves de dollars en monnaie locale.
Ce n'est pas un mouvement mineur. La Chine a accumulé un excédent commercial de 1 200 milliards de dollars en 2025, et de 348 milliards de dollars supplémentaires au cours des seuls quatre premiers mois de 2026. Cette liquidité, une fois reconvertie en yuans, exerce une pression d’achat soutenue sur la monnaie.
Serena Zhou, économiste senior pour la Chine chez Mizuho Securities, résume le changement de mentalité : les dirigeants des exportations, qui se demandaient il n'y a pas si longtemps jusqu'où le yuan pourrait chuter, adoptent désormais une position clairement haussière.
Le différentiel de taux joue en faveur
L’écart de taux d’intérêt entre les bons du Trésor américain et chinois à dix ans est d’environ 2,6 points de pourcentage.
Le rythme d’appréciation du yuan dépasse déjà cet écart, ce qui fait de l’actif chinois une option plus attractive que ne le suggère le seul différentiel de taux. Chong et Jain prévoient tous deux que le yuan pourrait atteindre 6,7 pour un dollar d'ici la fin de l'année.
Le sommet Trump-Xi, au centre du plateau
Le contexte politique ajoute une autre couche de tension au mouvement. La visite d'État de Donald Trump en Chine, prévue de mercredi à vendredi, concentre l'attention des marchés sur une question spécifique : les deux dirigeants prolongeront-ils la trêve commerciale qui a suspendu les droits de douane croisés – qui ont atteint plus de 100 % – jusqu'en novembre prochain.
Le récent message du Premier ministre Li Qiang à une délégation de sénateurs américains à Pékin, où il a opté pour une relation « stable et prévisible », suggère que la Chine arrive à la table avec un désir de continuité.
La PBOC gère la vitesse, pas la direction
La Banque populaire de Chine n’est pas un acteur passif. La banque centrale gère la monnaie dans une bande de 2% par rapport à un taux de référence quotidien qu'elle a systématiquement fixé en dessous du taux spot tout au long de l'année – il était lundi à 6,8467 -, modérant la vitesse d'appréciation sans s'opposer à sa direction.
Le gouverneur Pan Gongsheng a clairement indiqué lors du Forum sur le développement de la Chine en mars que Pékin n'avait pas l'intention de déprécier le yuan pour gagner en compétitivité à l'exportation, et a annoncé des progrès dans les infrastructures visant à étendre l'utilisation internationale du renminbi.
Le message est aussi pertinent que le prix lui-même : le yuan peut augmenter, mais à son rythme.
-M. marché