La Commission nationale des valeurs mobilières (CNV) d'Argentine a ordonné la cessation immédiate de l'offre, de la promotion et de l'intermédiation de l'actif virtuel ARGt, estimant que son système incorporait une espérance de rendement typique d'un contrat d'investissement. Selon l'agence, cette conception le rapproche de la catégorie des titres négociables soumis au régime de l'offre publique, qui nécessite une autorisation préalable.
La mesure a été annoncée le 12 mars 2026 et est étayé par l'analyse des communications publiques où les retours liés à l'ARGt ont été promus, même avec des références à taux jusqu'à 32% TNA. Pour le CNV, il ne s’agissait pas simplement d’une monnaie stable référencée au peso argentin, mais plutôt d’un instrument comportant une promesse ou une attente de performance qui devait être examiné au regard de la réglementation du marché des capitaux.
Dans sa communication officielle, la CNV a expliqué que lorsqu'un actif virtuel rassemble les éléments d'un contrat d'investissement —l'apport en capital, l'esprit d'entreprise commun et l'attente de bénéfices découlant des efforts de tiers— peuvent être remplis par les critères de ce que l'on appelle Test de Howey et, par conséquent, être traité comme une garantie négociable. Selon cette lecture, le régulateur a soutenu que le cas d'ARGt relèverait de l'article 2 du Loi sur le marché des capitaux 26 831.
Le point le plus sensible du dossier n'était pas seulement la parité 1:1 avec le peso, mais aussi le performances passives associés à la possession du bien. Selon la résolution, la CNV a conclu que cette prestation était un élément structurel de la proposition et non un aspect accessoire, de sorte que l'opération décrite pourrait être interprétée comme une canalisation de fonds vers un système géré par des tiers dans l'attente d'un profit.
La résolution identifie également BELO Argentine SAenregistré comme PSAV auprès de la CNV, déjà FINANCEMENT JUMELÉ / JUMELÉ comme les entités intimidées. Le régulateur a ordonné à BELO de cesser immédiatement la cotation, la négociation, l'offre ou l'intermédiation d'ARGt sur tout le territoire argentin, tandis que TWIN / TWIN FINANCE a été tenu de cesser toute activité d'émission, de promotion ou de diffusion d'instruments pouvant constituer des valeurs négociables sans autorisation.
Dans le dossier, BELO aurait fait valoir que l'ARGt était une monnaie stable liée au peso argentin et que son support comprenait une combinaison d'actifs financiers et de soldes liquides, y compris des titres en pesos, des titres d'actions, des fonds communs de placement, des disponibilités en devises locales et étrangères, en plus des pièces stables telles que USDT et USDC et positions dans les protocoles DeFi. Cependant, la CNV a compris que cette structure ne désactive pas l'analyse réglementaire lorsqu'il existe une promesse de rentabilité pour le public.
Un autre élément qui a pesé dans la décision a été le transparence des informations. La résolution précise que ni un dossier social suffisamment précis concernant TWIN FINANCE ni un livre blanc ou document ARGt équivalent répondant aux exigences de la réglementation applicable aux prestataires de services sur actifs virtuels.
Au-delà du cas spécifique, la décision laisse un signal réglementaire important pour l’écosystème crypto argentin : Tous les stablecoins ne seront pas automatiquement traités comme des titres négociables, mais un stablecoin avec un rendement peut entrer dans cette catégorie si sa conception ressemble à un contrat d'investissement.. La CNV elle-même a souligné dans la résolution qu'un stablecoin sans promesse de performance ni droits économiques supplémentaires peut, en principe, rester dans le régime général des actifs virtuels sans nécessiter une autorisation d'offre publique.
Le message sous-jacent est clair. En Argentine, la frontière entre un actif numérique utilisé comme moyen de paiement ou de préservation de valeur et un instrument financier réglementé dépendra de plus en plus de son substance économique et pas seulement de son label technologique. Pour le marché, l’affaire ARGt introduit un précédent pertinent : lorsque le langage commercial intègre des attentes en matière de rendement, de taux fixe ou de profit, la discussion cesse d’être purement cryptographique et se déplace directement dans le domaine du marché des capitaux.
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