Le séquence baissière Ethereum est sur le point d’entrer en territoire historique. Depuis septembre 2025, l’ETH a accumulé six mois consécutifs de pertes, une séquence rare même pour un actif caractérisé par sa volatilité. Au cours de cette période, le prix a chuté de près de 60 %, passant du plus haut historique de 4 953 USD en août 2025 à moins de 2 000 USD.
L'ampleur du déclin est frappante, mais ce qui rend cette phase particulièrement unique, c'est le contraste : tandis que le token perd de la valeur, le réseau enregistre des niveaux d'activité records. Ethereum en 2026 n’est pas l’écosystème naissant qui a traversé l’hiver crypto de 2018. Il s’agit d’une infrastructure mature, avec une forte présence institutionnelle, une utilisation intensive de pièces stables, une tokenisation d’actifs réels et une expansion de solutions de deuxième couche.
Cependant, le marché réévalue le lien entre la croissance de l’écosystème et l’appréciation symbolique.
Bitcoin comme indice, Ethereum comme bêta amplifié
Dans les larges corrections du marché de la cryptographie, Bitcoin a consolidé son rôle de référence ou « d’indice » du secteur. Ethereum, en revanche, se comporte généralement comme la version bêta élevée.
Cela implique que lorsque la liquidité se contracte et que l’appétit pour le risque diminue, l’ETH a tendance à amplifier le mouvement. Sa profondeur de marché est inférieure à celle du BTC, le positionnement est généralement plus endetté et l'acheteur marginal est plus sensible aux changements macroéconomiques.
Les données sur les produits dérivés renforcent cette lecture. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme sur ETH a chuté d’environ 65 %, passant du sommet de près de 70 milliards de dollars en août 2025 à environ 24 milliards de dollars. Cet ajustement massif suggère un profond processus de désendettement.
D’une part, cela réduit le risque de liquidations en cascade. D’un autre côté, cela laisse un marché avec moins de carburant spéculatif pour soutenir les cassures haussières.
Options : le marché paie pour la protection
Le marché des options reflète également des tensions. La volatilité implicite à court terme est restée élevée, avec une forte inclination négative (skew), signe classique que les investisseurs paient plus pour une protection baissière que pour une exposition haussière.
Avec une volatilité implicite hebdomadaire proche de 70 à 80 %, la fourchette d'écart type attendue est d'environ 200 $ sur sept jours par rapport à la zone de 1 950 $. À un mois, cette fourchette s’élargit considérablement.
Il ne s’agit pas d’objectifs de prix, mais d’un signal clair : l’incertitude sur le prochain trimestre est grande.
ETF et capital structurel : le talon d'Achille
Au-delà des produits dérivés, le problème des haussiers réside dans le flux de capital structurel.
Les ETF américains Ethereum ont connu des sorties nettes cumulées au cours des derniers mois, avec environ 2,6 milliards de dollars de rachats sur une période de quatre mois. Plutôt qu’une pression vendeuse immédiate, cela reflète un manque de persistance institutionnelle.
Lorsque les ETF ne répondent pas à la demande structurelle, les rallyes reposent davantage sur la couverture des positions courtes ou sur un effet de levier tactique. Ce genre d’élan crée rarement des tendances durables.
Stablecoins : une liquidité qui ne s’étend pas
Un autre indicateur clé est l’offre de pièces stables, l’un des meilleurs thermomètres de pouvoir d’achat au sein de l’écosystème crypto.
Ces derniers mois, la croissance des principales pièces stables a sensiblement ralenti. Même l'USDT a enregistré des baisses de capitalisation pendant deux mois consécutifs, ce qui est rare en dehors des périodes de stress sévère.
Pour Ethereum, c’est crucial. Ses phases haussières les plus fortes ont historiquement coïncidé avec l’expansion de la liquidité en chaîne. Lorsque cette base reste plate, les mouvements ont tendance à devenir des rotations internes plutôt qu’une accumulation soutenue.
Évolutivité vs monétisation
Le paradoxe central de cette situation séquence baissière c’est qu’Ethereum est techniquement plus fort que jamais.
Les transactions quotidiennes ont atteint de nouveaux sommets récents, grâce à des solutions de couche 2 plus efficaces suite à des mises à niveau clés. Les tarifs sont plus bas et le réseau peut traiter plus d'activité.
Mais c’est là que réside le dilemme : des coûts inférieurs et une plus grande efficacité ne se traduisent pas toujours directement par une plus grande capture de valeur pour le jeton de base.
Le discours post-fusion et EIP-1559 reposait sur la réduction des droits de douane comme mécanisme potentiellement déflationniste. En période de forte congestion, l’offre nette pourrait être réduite, renforçant ainsi la thèse de « l’argent des ultrasons ».
Aujourd’hui, ce mécanisme est plus conditionnel qu’automatique. Avec une moindre pression tarifaire et une migration de l’activité vers des environnements moins chers, la combustion pourrait diminuer et même tomber en dessous des émissions à certaines périodes.
Cela oblige à repenser la valorisation : si Ethereum se consolide en tant que couche de règlement pour un vaste écosystème, sa valeur pourrait dépendre moins de la combustion des frais et davantage de son rôle structurel en tant qu'infrastructure indispensable.
Trois chemins possibles
Capitulation et redémarrage
Si le mois de mars se termine également dans le rouge, le bilan de 2018 serait égal à celui de 2018. Le poids psychologique augmenterait et le marché pourrait exiger une remise plus importante avant de revenir en force.Construction latérale allongée
Un scénario moins dramatique mais plausible. Un effet de levier plus faible, une volatilité toujours élevée mais qui se stabilise, et une fourchette large alors que l'environnement macro reste contrasté.Transfert de liquidité
Un changement dans les conditions macroéconomiques, une stabilisation des flux d’ETF et une expansion des pièces stables pourraient réactiver le discours haussier. Dans ce cadre, le débat passerait de la « brûlure tarifaire » au « caractère indispensable du système ».
Ce n'est pas 2018, c'est un autre test
Ethereum n’est pas confronté à une crise de produit ou d’adoption. Le réseau est plus actif que jamais. Mais sous pression, le marché teste un discours différent.
Le séquence baissière La situation actuelle n’indique pas nécessairement une faiblesse structurelle du protocole. Cela reflète plutôt une transition dans la manière dont les investisseurs apprécient la relation entre la convivialité, l’évolutivité et la capture directe de valeur.
Le résultat dépendra moins des détenteurs que de la qualité du capital qui retourne dans l’écosystème.