Pas Jane Street, pas Binance : pourquoi Bitcoin est vraiment en baisse

La récente chute du Bitcoin a ravivé un schéma familier sur les marchés de la cryptographie : lorsque les prix chutent fortement, la spéculation se tourne rapidement vers les coupables.

Cette fois, les doigts ont pointé Jane Street, Binance, Wintermuteet même des fonds spéculatifs macro anonymes qui auraient vendu du BTC à des heures précises de négociation aux États-Unis.

Mais un examen plus attentif de la structure des prix du Bitcoin révèle une histoire beaucoup moins dramatique – et beaucoup plus cohérente.

La vente de Bitcoin a commencé bien avant février

Le déclin du Bitcoin n'a pas commencé avec un seul événement ou un seul titre. Après avoir atteint un sommet au quatrième trimestre, l'évolution des prix s'est transformée en une période prolongée de sommets plus bas et de consolidation instable.

Cette phase, visible bien avant la forte baisse de février, est généralement associée à la distribution et non à la panique.

Les grands détenteurs ont semblé réduire progressivement leur exposition plutôt que de se retirer d’un seul coup. Ce processus implique souvent un mélange de ventes au comptant, de réduction de l'effet de levier et de stratégies d'options telles que l'écriture d'options d'achat, dont aucune n'apparaît comme un seul « vidage » sur le graphique.

Au moment où Bitcoin a accéléré vers le bas dans la fourchette des 60 000 $, une grande partie des dégâts avait déjà été faite.

La baisse de février a été forcée et non coordonnée

Les ventes massives de février ont coïncidé avec une hausse du volume des transactions et de la volatilité, caractéristiques d'une vente forcée plutôt que d'une liquidation contrôlée.

Source : TradingView

Les cascades de liquidations, les appels de marge et la réduction des risques liés à la volatilité ont tendance à se résumer à des délais courts une fois que les prix dépassent les niveaux de support clés.

Si une seule entreprise ou un seul teneur de marché en était responsable, l’évolution des prix aurait probablement semblé plus fluide et plus contenue.

Au lieu de cela, la baisse a été brutale, désordonnée et accompagnée d’un volume important proche des plus bas – une tendance plus cohérente avec une capitulation qu’avec une manipulation.

Pourquoi les théories du complot continuent de refaire surface

Récits sur Rue Jeanne et d’autres grandes entreprises ont gagné du terrain, en partie grâce aux récents développements juridiques et réglementaires. Cela inclut un examen minutieux du comportement commercial lors des effondrements passés des marchés.

Ces inquiétudes se sont répercutées sur la psychologie plus large du marché, en particulier après de précédents krachs au cours desquels des milliards ont été anéantis en quelques heures.

Cependant, corrélation n’est pas synonyme de causalité. Le retrait actuel s’est déroulé sur des mois, et non sur des minutes, affaiblissant les arguments en faveur d’un seul acteur à l’origine du mouvement.

Comme Matt Hougandirecteur des investissements chez Bitwise Invest, a noté dans un commentaire récent, l'explication est finalement beaucoup moins sensationnelle : les investisseurs qui étaient longs sur Bitcoin ont vendu leur exposition pour diverses raisons, du timing du cycle et de l'incertitude macro à la réaffectation du capital ailleurs.

Une réinitialisation cyclique, pas une rupture structurelle

Historiquement, Bitcoin a connu de profondes baisses lors des réinitialisations de milieu de cycle sans compromettre sa trajectoire à long terme.

La baisse d’environ 45 % du sommet au creux s’inscrit dans ce contexte historique, en particulier après une période d’endettement important et de positionnement serré.

Il est important de noter que la pression vendeuse semble ralentir. La récente stabilisation des prix suggère qu’une grande partie du dénouement forcé pourrait déjà être derrière le marché, même si le sentiment reste fragile.

Cela ne garantit pas un rebond immédiat, mais cela va à l’encontre de l’idée selon laquelle une seule institution serait à l’origine du déclin du Bitcoin.

Résumé final

• La baisse du Bitcoin reflète un vaste cycle de réduction des risques plutôt qu'une manipulation coordonnée par une entreprise ou une bourse.
• À mesure que la pression à la vente s’estompe, l’accent est susceptible de passer de l’attribution des responsabilités à l’évaluation des prochaines stabilisations du marché.