Le marché connaît une réévaluation prolongée. Selon Galaxy Research, environ 85 % des jetons lancés en 2025 se négocient désormais en dessous du prix TGE. Pour beaucoup, la baisse se mesure en dizaines de pour cent et dépasse dans certains cas 70 à 80 % de l’estimation de départ.
Il y a quelques années à peine, le fait d'avoir un « fonds de premier plan » sur la liste d'un investisseur créait automatiquement un sentiment de qualité. La cotation s’est accompagnée d’une croissance et le commerce de détail est entré sur le marché en prévision d’une répétition des scénarios 2020-2021. En 2026, ce mécanisme ne fonctionne quasiment plus. Un logo institutionnel sur le site Internet d'un projet ne garantit plus la demande.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Le modèle de capital-risque n'accélère plus le marché
Le pic s’est produit au deuxième trimestre 2022. À l’époque, les fonds de capital-risque cryptographiques ont levé environ 17 milliards de dollars en un trimestre et plus de 80 nouvelles structures sont entrées sur le marché. L’argent a afflué dans presque tous les projets dotés d’un récit fort et de caractéristiques symboliques qui promettaient une liste rapide.
Aujourd’hui, la situation est inverse. Selon Galaxy, les capitaux levés au cours du dernier trimestre ne représentaient qu’environ 12 % des niveaux du deuxième trimestre 2022. Le nombre de nouveaux fonds est tombé à son plus bas niveau depuis cinq ans. Les rendements des investissements en capital-risque dans le secteur ont diminué pour la troisième année consécutive.
Dans le même temps, l’activité formelle d’investissement semble dynamique. Les fonds ont investi 8,5 milliards de dollars au cours du trimestre le plus récent, en hausse de 84 % d'un trimestre sur l'autre. Cependant, une partie importante de ces fonds provient de capitaux levés en 2022. Il y a beaucoup moins d’argent frais qu’il n’y paraît dans les journaux. En fait, le marché est en train de ronger l’ancienne cachette.
TGE n'est plus égal à la hauteur
Le modèle « lever un tour – lancer un token – vendre sur cotation » perd progressivement de son efficacité. Le marché est devenu sensible au déverrouillage, à la propriété interne et aux tokenomics agressifs. Les investisseurs suivent les calendriers de déverrouillage et les volumes de distribution, et pas seulement les promesses marketing.
Lorsque 85 % de 2025 lancent des échanges en dessous du TGE, ce n'est pas le signe de l'échec d'équipes individuelles, mais d'un environnement en évolution. La demande n’absorbe plus automatiquement l’offre. La liquidité est devenue sélective.
Les projets avec de vrais utilisateurs et de vrais revenus survivent. Là où il existe une demande organique, les prélèvements sont moins profonds et la reprise est plus rapide. Tout le reste reste sous la pression des ventes.
Bitcoin a accru la pression sur le marché
La correction s’est intensifiée au milieu de la chute du Bitcoin. Depuis le 6 octobre, lorsque le BTC a atteint un nouveau sommet de cycle, le prix a chuté de 46 %. À l'heure actuelle, la baisse dépasse 52 %. Il s’agit du recul le plus important du cycle actuel.
La baisse à 60 000 $ a modifié le comportement des détenteurs à long terme. L'EMA sur sept jours du SOPR du détenteur à long terme est tombée en dessous de 1 pour la première fois au cours d'une longue période de bénéfices soutenus. Cela signifie que certains investisseurs à long terme ont commencé à enregistrer des pertes.
Une dynamique similaire a été observée en mai 2022 lors du crash de LUNA. Puis la pression est montée en cascade et le marché est entré dans une véritable phase baissière. Aujourd’hui, la situation est moins dramatique, mais les signaux sont similaires.
Marché spot contrôlé par les vendeurs
Les analyses CryptoQuant montrent que le delta net du volume au comptant est resté constamment négatif depuis octobre. Cela signifie que les ventes dominent les achats.
Sur Coinbase, les sorties mensuelles moyennes sont d’environ moins 89 millions de dollars. Sur Binance, le chiffre est encore plus élevé – environ moins 147 millions de dollars. La pression vient du spot, et pas seulement des produits dérivés. Cela indique une réelle réduction des positions plutôt qu'une couverture temporaire.
Dans ce contexte, les nouveaux jetons sont confrontés à un double coup dur. Premièrement, le soutien du capital-risque s’est affaibli. Deuxièmement, la liquidité globale du marché a diminué.
Pourquoi les retraits sont-ils plus importants pour les nouveaux jetons ?
Les nouveaux actifs sont traditionnellement plus sensibles aux phases de déclin. Ils ont une liquidité plus faible, une part plus élevée d'investisseurs précoces et un calendrier de sortie souvent agressif. Alors que le marché au comptant vend plutôt qu’achète, la pression s’intensifie.
En outre, le marché est devenu plus sceptique quant aux valorisations. Les multiples qui semblaient raisonnables en 2021-2022 sont désormais perçus comme surévalués. Cela conduit à une réévaluation et à une réduction progressive des prix jusqu'à des niveaux plus réalistes.
Ce qui a changé structurellement
Le rôle décroissant du capital-risque stabilise progressivement le marché. Les cotations deviennent moins « initiées », et la part des prises de bénéfices rapides diminue. Les projets sont obligés de prouver leur valeur avec un produit, et pas seulement avec une ronde de financement.
Dans le même temps, cela ralentit la récupération. Sans un afflux agressif de nouveaux capitaux, la croissance nécessite une réelle demande. Le marché est en train d'être restructuré.
Quelle est la prochaine étape ?
La situation actuelle n’est pas propre au marché de la cryptographie. Chaque cycle est précédé d'une période de nettoyage. Le capital devient plus prudent. Les investisseurs exigent de la transparence. La liquidité est concentrée dans des actifs solides.
85 % des tokens en dessous du TGE n'est pas seulement un signal de faiblesse, mais aussi un indicateur que le marché ne soutient plus automatiquement les projets. Dans un environnement de liquidité limitée, la durabilité est valorisée plutôt que narrative.
Tant que les flux spot restent négatifs et que Bitcoin ne parvient pas à montrer un renversement durable, la pression sur les nouveaux jetons pourrait persister. Cependant, c'est pendant ces périodes que se forme la base de l'étape suivante du marché – plus mature et moins dépendante du capital-risque.
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