En résumé
- Harvard Management Company a réduit ses avoirs dans iShares Bitcoin Trust d'un cinquième au cours du quatrième trimestre, passant de 6,8 millions à 5,3 millions d'actions évaluées à 265,8 millions de dollars.
- La dotation a divulgué une nouvelle position de 3,8 millions d’actions dans iShares Ethereum Trust évaluée à 86,8 millions de dollars, portant son exposition combinée aux ETF cryptographiques à plus de 352 millions de dollars.
- Les experts ont noté que cette décision reflète une vision différenciée selon laquelle Harvard traite les actifs numériques comme une classe d'actifs mature plutôt que comme un pari ponctuel.
Harvard Management Company a réduit sa participation dans l’ETF iShares Bitcoin Trust d’environ un cinquième au cours du quatrième trimestre et a initié une nouvelle position avec un ETF au comptant Ethereum.
Selon un dossier déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis du trimestre précédent, le gestionnaire de patrimoine a signalé une baisse des avoirs dans l'iShares Bitcoin Trust de BlackRock et a divulgué pour la première fois une position dans l'ETF iShares Ethereum Trust.
Au 31 décembre, elle détenait 5 353 612 actions d'iShares Bitcoin Trust, contre 6 813 612 actions au troisième trimestre, et a déclaré une valeur marchande d'environ 265,8 millions de dollars pour cette position à la fin de l'année.
Notamment, le même dépôt répertorie 3 873 044 nouvelles actions d’iShares Ethereum Trust, évaluées à environ 86,8 millions de dollars, ce qui porte l’exposition combinée aux ETF crypto au comptant à un peu plus de 352 millions de dollars à la fin du trimestre.
Harvard a divulgué pour la première fois une position de 116 millions de dollars dans iShares Bitcoin Trust de BlackRock en août de l'année dernière. En novembre, il avait triplé ces avoirs pour atteindre environ 350 millions de dollars en valeur marchande à l'époque.
Les derniers ajustements apportés par Harvard à ses avoirs en ETF cryptographiques interviennent dans un contexte de volatilité depuis fin 2025, lorsque les ETF au comptant Bitcoin ont connu des épisodes de sorties nettes qui se sont poursuivies en janvier et février de cette année.
Diversification et positionnement
Les observateurs du secteur sont divisés sur la question de savoir si la réallocation reflète un positionnement en valeur relative, une diversification ou des contraintes institutionnelles qui façonnent la stratégie d'actifs numériques de Harvard.
Harvard « effectue probablement une transaction en valeur relative en pensant que l'ETH est sous-évalué par rapport au BTC », a déclaré Sean Bill, co-fondateur et directeur des investissements de Bitcoin Standard Treasury Company. Décrypterajoutant que la dotation pourrait avoir « une limite sur l’exposition initiale qu’elle peut maintenir dans les actifs numériques » et aurait pu réduire sa participation en Bitcoin « pour laisser la place à un échange à court terme d’ETH ».
Cependant, il a déclaré que le 13F est « un bon outil pour suivre le sentiment général de l'entité présentant », notant que HMC « a initié une position longue sur BTC au deuxième trimestre 2025, a augmenté cette position et l'a maintenue tout au long de la baisse », ce qui, à son avis, signale une conviction soutenue à long terme quant à la place du Bitcoin dans les portefeuilles institutionnels.
« La décision de Harvard de réduire son exposition à l'ETF Bitcoin tout en initiant une position dans un ETF Ethereum reflète probablement une vision plus différenciée des opportunités parmi les actifs numériques », a déclaré Jennifer Ouarrag, responsable juridique du fournisseur de jalonnement institutionnel Twinstake. Décrypter.
Alors que Bitcoin reste « la principale réserve institutionnelle de valeur proxy », Ethereum « offre une exposition à un écosystème de contrats intelligents plus large ». Une telle différenciation pourrait indiquer qu’« un recalibrage vers des actifs dotés de multiples moteurs de rendement » est en cours, a-t-il ajouté.
Cette décision « reflète le comportement institutionnel récent, où les répartiteurs ont effectué une rotation du capital entre les ETF Bitcoin et Ethereum et ont montré un intérêt accru pour les produits activés par le staking qui offrent à la fois une exposition aux prix et des revenus de staking sur le réseau », a-t-il noté.
« L'un fonctionne comme de l'argent immuable. L'autre est une infrastructure programmable », a déclaré Nima Beni, fondatrice de Bitlease. Décrypter. « Les deux appartiennent à des portefeuilles institutionnels, mais les traiter comme des substituts risque de mal comprendre leurs différences structurelles. »
L'accord de Harvard « reflète probablement la clarté de la réglementation et l'accessibilité aux ETF, optimisant la commodité de conformité à court terme plutôt que le positionnement structurel à long terme », a ajouté Beni.
« La thèse fonctionne »
Certains ont décrit cette décision comme un « mouvement d’allocation de manuel », Iva Wisher, fondatrice de l’environnement d’exécution natif Bitcoin Midl, affirmant qu’elle reflète un éloignement de « l’exposition cryptographique à un seul actif » plutôt qu’une perte de confiance dans Bitcoin.
Quelqu'un du comité de Harvard « aurait pu dire 'la thèse fonctionne, maintenant construisons un véritable portfolio autour' », a-t-il déclaré. « Quand une dotation de 50 milliards de dollars commence à traiter les actifs numériques comme une classe d'actifs plutôt que comme un simple pari, c'est un signe de maturité. »
Cette réduction « ne signifie pas qu'ils préfèrent l'un à l'autre, ils sont des investisseurs à long terme et il s'agit plutôt d'une vision nuancée du risque et de l'opportunité », a déclaré Abdul Rafay Gadit, co-fondateur de Zigchain. Décrypter. « Le signal le plus significatif n'est pas la pondération précise de l'ETF sur un seul trimestre, mais la question de savoir si les institutions augmentent progressivement leur confort avec l'infrastructure en chaîne au fil du temps. »
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