La société BlockFills a bloqué les fonds de ses clients, déclenchant une vague de peur sur le marché des cryptomonnaies et dépoussiérant les fantômes de FTX. En un peu moins d'un mois, la société est passée d'un volume record de 61,1 milliards de dollars à celui d'attirer plus de 2 000 institutions financières, après l'effondrement du prix du bitcoin, qui peine actuellement à se maintenir au-dessus de 66 000 dollars.
BlockFills et son parc
Pour comprendre l’ampleur de la crise, il faut observer la disproportion meurtrière de leurs bilans. Selon les données de PitchBook, BlockFills a levé un total de 43 millions de dollars lors de cycles de financement menés par l'aristocratie du capital-risque telle que CME Ventures et Susquehanna Capital. Bien que ce chiffre semble solide pour une startup technologique, il est insignifiant pour une entité qui agit comme prêteur de liquidités et a déplacé plus de 61 milliards l'année dernière.
Cette disproportion mathématique est ce qui a provoqué le corralito institutionnel. Pour comprendre l’ampleur du désastre, nous devons prendre en compte le fait que BlockFills fonctionnait avec un effet de levier extrême, où son propre capital n’était qu’un grain de poussière comparé au volume d’argent qu’il déplaçait. Lorsque le marché des cryptomonnaies a fortement chuté la semaine dernière, les garanties (collatérales) que les clients avaient déposées en bitcoin ont soudainement perdu de leur valeur.
Dans ce contexte, l’investissement total de 43 millions de dollars de l’entreprise s’est avéré être un filet de sécurité ridiculement mince. En pratique, BlockFills fonctionnait comme une banque qui ne disposait que de 1 $ dans son coffre-fort pour chaque 1 420 $ de flux institutionnels qu’elle gérait.
Aucune marge de manœuvre
Ce ratio de 1 : 1 420 signifie que l’entreprise n’avait aucune marge de manœuvre. Alors que la valeur des actifs garantissant ses prêts diminuait, le capital de l'entreprise fut instantanément dévoré. Ce que le marché vendait comme une plate-forme technologique de pointe était en réalité un moteur financier qui déplaçait 61,1 milliards de dollars avec une base de capital insignifiante, créant un trou de liquidité qui, aujourd'hui, 12 février, maintient plus de 2 000 investisseurs professionnels enfermés dans un silence administratif terrifiant.
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Tout cela s’est produit dans une entreprise dirigée par des personnes qui ont dirigé les plus grands départements de gestion des risques de la planète. C'est le cas de Gordon Wallace, président de la société, fort de 25 ans d'expérience sur le marché des changes et ancien directeur mondial des opérations de change à la Deutsche Bank. Joe Perry, le PDG, possède des décennies d'expérience dans la conception de systèmes de trading institutionnels.
Évitez les réactions en chaîne
Face au silence du conseil d'administration et à l'impossibilité de récupérer les fonds, tous les regards sont désormais tournés vers la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) et les autorités de l'Illinois. Le corralito a atteint une telle ampleur que le marché envisage déjà une intervention d'urgence pour éviter que le trou de BlockFills ne génère une réaction en chaîne.