MicroStratégie a de nouveau été soumis à la pression du marché après la chute du Bitcoin à 60 000 $. La baisse des prix a creusé l’écart entre la valeur actuelle des actifs cryptographiques de l’entreprise et leur prix d’achat moyen. Cela a de nouveau suscité des inquiétudes quant aux risques liés aux bilans.
Action MicroStratégie a fortement chuté suite à la poursuite de la vente massive sur le marché du Bitcoin. La société est toujours perçue par les investisseurs comme un instrument de substitution à haut risque pour BTCce qui améliore la réaction du titre aux mouvements des prix des cryptomonnaies.
La baisse des cotations a conduit au fait que la capitalisation boursière MicroStratégie est tombée en dessous de la valeur de ses bitcoins. Ceci est considéré comme un signal d’alarme pour le modèle actuel de gestion de trésorerie.
Tableau des prix du Bitcoin. Source : CoinGecko
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Le prix du Bitcoin tombe au plus bas annuel de 60 000 $
MicroStratégie possède environ 713 500 bitcoins. Le prix d'achat moyen est d'env. 76 000 $ par pièce.
Au prix actuel dans la région 60 000 $ ces actifs sont d'environ 21% en dessous du niveau d'achat. Cela représente une perte non réalisée de plusieurs milliards de dollars.
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Les pertes restent papier et ne nécessitent pas de ventes urgentes. Cependant, ils affaiblissent considérablement la position de l’entreprise aux yeux des investisseurs.
Sur fond de chute, la perception de la stratégie évolue également MicroStratégie. Au lieu d’une accumulation à long terme, le marché évalue de plus en plus sa capacité à survivre à une période difficile sans pression supplémentaire sur le bilan.
Bitcoin se négocie actuellement 16 000 $ en dessous du prix d'achat moyen de MicroStrategy. Source : Stratégie
La prime de marché est tombée en dessous de la valeur de l'actif
Un problème plus urgent pour MicroStratégie est devenu la dynamique de l'indicateur mNAV. Il est tombé à environ 0,87. Cela signifie que les actions de la société se négocient désormais en dessous de la valeur du Bitcoin dans son bilan.
Cette remise est d’une importance fondamentale pour le modèle actuel. Stratégie MicroStratégie reposait en grande partie sur l’émission d’actions à prime. Les fonds récoltés ont été utilisés pour de nouveaux achats de Bitcoin.
Lorsque la prime disparaît, l’émission d’actions cesse d’être rentable. Dans ce cas, cela conduit à la dilution des actions des actionnaires existants. En fait, cela bloque le principal mécanisme de croissance de l’entreprise.
La prime des actions Strategy par rapport à la valeur du Bitcoin s’est effondrée. Source : Saylor Tracker
Strategy et Michael Saylor disposent encore d'une marge de sécurité à court terme
Malgré la pression du marché, la situation ne ressemble pas encore à une crise de solvabilité. Précédemment MicroStratégie attiré par 18,6 milliards de dollars en raison du placement d'actions au cours des deux dernières années. Dans la plupart des cas, les titres ont été vendus à un prix supérieur à la valeur liquidative.
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Ces placements ont eu lieu dans une période de marché favorable. Ils ont permis à l’entreprise de constituer le volume actuel de réserves de Bitcoin sans dilution excessive des actionnaires.
Il est également important que les dettes de l’entreprise aient des échéances à long terme. Aux niveaux de prix actuels du Bitcoin, les mécanismes d’appel de marge ne sont pas activés. Cela réduit le risque de mesures coercitives à court terme.
Montant total du capital levé Stratégie. Source : Saylor Tracker
Les risques réels se déplacent vers l’avenir
MicroStratégie est passée d'une phase de croissance active à une stratégie plus défensive. L'entreprise n'étend plus ses positions et se concentre sur le maintien de son bilan actuel.
De sérieux risques apparaîtront si Bitcoin reste longtemps en dessous du prix d’achat moyen. La pression augmentera si l'indicateur mNAV demeurera modérée et l’accès aux marchés de capitaux restera limité.
Dans un tel scénario, le refinancement de la dette deviendra plus difficile. Le risque de dilution des participations va augmenter. La confiance des investisseurs pourrait encore s’affaiblir.
Les actions MSTR ont chuté de 23 % en une semaine. Source : Google Finances
Pour l'instant MicroStratégie reste solvable. Cependant, la marge de sécurité a sensiblement diminué. Cela rend l’entreprise plus vulnérable à la prochaine phase du cycle du marché Bitcoin.