La chute du Bitcoin en dessous de 76 000 $ est devenue une étape psychologique pour le marché. Mais pour Michael Saylor et sa société Strategy Inc. Cet événement s'est avéré beaucoup plus douloureux. Le prix de la première crypto-monnaie est tombé en dessous du coût moyen d’achat des pièces, et l’ensemble du modèle sur lequel reposait l’entreprise était sous pression directe pour la première fois depuis longtemps.
Ces dernières années, Strategy a construit une structure unique, mais extrêmement dépendante du marché. La société a accumulé du bitcoin en vendant ses propres actions en période de forte demande. Tant que les investisseurs étaient prêts à payer une prime pour un « proxy Bitcoin », le système fonctionnait. Aujourd’hui, cet intérêt a pratiquement disparu.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Bitcoin a franchi un niveau clé
Le prix d’achat moyen de Bitcoin pour Strategy est de 76 037 $. Ce niveau a longtemps servi de sorte de ligne de défense. Fin janvier, le taux est tombé en dessous de 75 000 dollars et début février, il s'est approché des plus bas du printemps dernier. Formellement, cela ne créait pas d’obligation urgente. L'entreprise n'a aucune exigence de marge et n'a pas besoin de vendre des actifs.
Toutefois, le marché ne s’intéresse pas aux risques formels, mais aux perspectives. Avec un prix du Bitcoin inférieur à la moyenne, la stratégie perd en réalité son principal argument dans le dialogue avec les investisseurs. Les actions de la société ont chuté d'environ 70 % par rapport à leur sommet de l'année dernière. Il ne s'agit pas d'une correction, mais d'un changement d'attitude envers les entreprises.
Il est également important que janvier soit le quatrième mois consécutif de baisse pour Bitcoin. La dernière fois qu’une telle série a été observée, c’était seulement après la bulle de 2017. Ensuite, la reprise a pris des années, et non des mois.
Le modèle a cessé d'attirer de nouveaux capitaux
Aujourd'hui, Strategy possède plus de 712 000 BTC. Il s’agit d’un volume colossal même selon les standards du marché institutionnel. Mais la taille de la réserve elle-même n’est plus impressionnante. Sa valeur diminue et il n'y a pas de nouvelles sources de demande d'actions.
Auparavant, la société pouvait émettre régulièrement de nouveaux titres sans craindre une forte dilution des actions. Les actions se négociaient à une prime notable par rapport à la valeur du Bitcoin dans son bilan. Aujourd’hui, cette prime a pratiquement disparu. La capitalisation boursière de l’entreprise et la valeur de sa réserve cryptographique sont presque égales.
Dans une telle situation, toute nouvelle émission d’actions s’annonce problématique. Cela n’apporte aucun avantage stratégique et ne fait qu’augmenter la pression sur les cotations. En fait, le marché ne paie plus pour cette idée. Il ne paie que le Bitcoin lui-même.
Les actions sont devenues le reflet du prix du BTC
Un autre changement important concerne le comportement des guillemets. Si les actions de stratégie antérieures pouvaient croître plus rapidement que Bitcoin en raison des attentes de nouveaux achats et de l'expansion de la stratégie, elles évoluent désormais de manière presque synchrone avec le taux de crypto-monnaie. Une baisse de 1 à 2 % du BTC se reflète immédiatement dans la dynamique des titres.
Cela signifie que l’entreprise ne mise plus sur la croissance. C’est devenu le miroir du marché. Pour les investisseurs à long terme, cela réduit l’attractivité, et pour les spéculateurs, cela supprime l’élément d’asymétrie pour lequel les actions Strategy ont été achetées en premier lieu.
Une pression supplémentaire crée un contexte général. Les investisseurs réaffectent leurs capitaux vers les valeurs de l’or, de l’argent et de l’intelligence artificielle. Bitcoin, qui était auparavant perçu comme une protection contre l’inflation et la faiblesse du dollar, n’a cette fois pas répondu aux attentes.
Quelle est la prochaine étape ?
Formellement, Strategy maintient une réserve de liquidité et n'est pas en crise. Mais stratégiquement, l’entreprise se trouvait dans un couloir étroit. Sans Bitcoin dépassant son prix d’achat moyen et sans retour de la prime sur les actions, la poursuite de la tendance précédente semble de moins en moins réaliste.
Le marché ne croit plus à la construction incessante de positions. Il attend maintenant une réponse à une question simple : que se passera-t-il si Bitcoin reste longtemps en dessous des niveaux clés. Il n’y a pas encore de réponse claire, et c’est ce qui rend la situation de la stratégie plus difficile que jamais.
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