Les données en chaîne montrent une distribution tactique plutôt qu'une capitulation du marché.
Selon Novaque Research, « aucune cohorte en difficulté n’est à l’origine de cette tendance à la baisse ».
Le marché du bitcoin (BTC) traverse une période de faiblesse depuis trois mois, lorsque son prix a atteint un sommet historique de 126 000 $ (USD). Le prix actuel oscillant autour de 90 000 USD, l’analyse s’est déplacée vers une question centrale : qui est à l’origine de cette baisse ?
Selon un récent rapport de Novaque Research, préparé à partir des données en chaîne fournies par la plateforme CryptoQuant, la pression de vente ne vient pas sensiblement d’un seul groupe de participants.
« Le récent krach du Bitcoin a ravivé une question clé pour les investisseurs. bureaux institutionnel : est-ce une capitulation des mineurs, une vente massive de baleines ou quelque chose de plus nuancé ? », souligne-t-il. Eh bien, il répond à cet égard « les données de flux pointent vers une digestion contrôlée et précoce du marché baissier, au lieu d'une liquidation désordonnée ».
Les mineurs se calment après une forte capitulation
L'un des premiers axes de l'étude porte sur le comportement des mineurs. Pour évaluer ce point, on peut consulter le Miner Position Index (MPI), une mesure qui mesure si les mineurs vendent plus ou moins de bitcoin par rapport à leur moyenne annuelle.
Le MPI a atteint des niveaux de +2 à +3 à plusieurs reprises lors des sommets de 110 000 $ à 120 000 $, ce qui « indique que les mineurs ont monétisé de manière agressive leurs stocks à ces niveaux », explique Novaque Research. Cependant, le comportement ultérieur montre un net changement.
Depuis le quatrième trimestre, le MPI s'est comprimé autour de 0 et était récemment proche de -1,5. Cela implique que « les mineurs vendent désormais moins que leur moyenne annuelle », réduisant ainsi leur pression de vente sur le marché.
Cette lecture est renforcée par l’observation du flux net total de mineurs. Le cabinet d’analyse souligne qu’il y a eu « de forts départs jusqu’à mi-2025, suivis d’impressions beaucoup plus faibles, proches de zéro ». La conclusion est simple : « les mineurs ont déjà approvisionné le marché ; ils ne sont pas les vendeurs marginaux forcés à ce stade ».
Stocks serrés sur les bourses
Un autre élément clé de l’analyse est l’évolution des réserves de bitcoin sur les bourses, un indicateur utilisé pour évaluer l’offre disponible pour une éventuelle vente. Selon les données en chaîne, la tendance reste à la contraction.
Cela suggère que, même après la correction, « les stocks structurels au comptant sur les bourses restent serrés », explique Novaque Research. Cela se produit même si les flux nets sont passés de sorties persistantes à de petites entrées occasionnelles.
Selon lui, ce comportement « suggère des stratégies de réexposition et de couverture, mais pas une sortie massive et généralisée du marché ».
Des baleines actives, mais sans capitulation
Le comportement des baleines, adresses des investisseurs possédant plus de 1 000 BTC, est un autre des points clés de l’analyse. Cela se voit au ratio de ces détenteurs sur les bourses, qui mesure la proportion des dépôts importants par rapport au total.
Cette mesure se situe vers l’extrémité supérieure de sa fourchette récente, entre 0,4 et 0,6. Cela veut dire que les baleines dominent l’afflux modeste vers les échanges.
« Les dépôts absolus sont bien inférieurs aux sommets précédents », ce qui implique que le comportement observé correspond à « une distribution tactique et sensible aux prix, plutôt qu'à une capitulation totale », précise-t-il.
En conclusion, « les mineurs qui avaient déjà réduit les risques et les baleines opportunistes vendent sur des rallyes », résume Novaque Research. La pression n’est toutefois pas massive, puisque les stocks restent serrés sur les bourses.
« Cette combinaison laisse présager des rebonds irréguliers, avec une forte pression de l'offre, au lieu d'un vide de liquidité provoqué par les ventes des mineurs, un comportement classique des premiers stades d'un marché baissier », prévient-il.
En ce sens, Les ventes d'acteurs comme les baleines et les mineurs, même si elles ne sont pas énormes, sont inquiétantes puisqu'ils suivent de grandes capitulations de leur part. Si ces acteurs ne réactivent pas une stratégie d’accumulation, la possibilité d’une baisse des prix devient plus aiguë.
Cependant, d’autres spécialistes maintiennent des perspectives optimistes pour le bitcoin, si la pression à la vente n’augmente pas. Un facteur qui motive de telles attentes, comme le rapporte CriptoNoticias, est que la monnaie augmente généralement après des augmentations soutenues de l'or comme celle actuelle.
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