Le fait que 89 fournisseurs soient autorisés à opérer sur le marché espagnol est un signe clair qu'il existe une demande et des affaires. Cependant, les données de zéro autorisation étrangère confirment que ce potentiel est monétisé en dehors de l’Espagne. En termes commerciaux, l’absence d’autorisations étrangères signifie que les décisions clés, comme le lieu où se situe le siège social, où les revenus sont consolidés, où les bénéfices sont imposés et où des emplois qualifiés sont créés, sont prises à l’extérieur du pays. Le marché espagnol génère des revenus, mais la majeure partie de cette valeur correspond aux juridictions où les entreprises sont autorisées.
Étant donné que l'impôt sur les sociétés est payé dans le pays où l'entité est domiciliée et non dans celui où se trouve le client, et étant donné que 84 des 89 fournisseurs opèrent avec des licences étrangères, la majeure partie de l'activité crypto réglementée consommée en Espagne ne reste pas dans le pays. L'Espagne perçoit principalement des impôts auprès de l'utilisateur final, tels que l'impôt sur le revenu des personnes physiques, mais ne perçoit pas de manière significative l'impôt sur les entreprises associé à la fourniture du service. Par ailleurs, le manque d'autorisations étrangères se traduit également par moins de sièges sociaux, moins d'emplois spécialisés, moins d'investissements technologiques et un effet d'entraînement limité sur les services professionnels liés au secteur.
Pas de stratégie crypto
Avec le recul, on pourrait dire que le résultat de ce qui se passe en Espagne est la conséquence directe du fait de ne pas avoir élaboré à temps une stratégie pour rivaliser en tant que juridiction d’autorisation de cryptographie. Lorsque la réglementation MiCA est entrée en vigueur fin 2024, les entreprises avaient déjà choisi d'autres pays pour implanter leur activité, ce qui a relégué l'Espagne au rôle de marché de destination, mais pas de centre d'affaires.
L'Irlande, Malte, le Luxembourg, l'Allemagne, les Pays-Bas, la France, l'Autriche, Chypre et la Lettonie apparaissent de manière récurrente dans la liste CNMV comme pays d'origine des licences actuellement actives sur le marché espagnol. Les cinq entités autorisées directement par la CNMV (BBVA, Bit2Me, Cecabank, Open Bank et Renta 4 Banco) ne représentent que 5,6 % du total des fournisseurs MiCA actifs en Espagne.
Les constitutions enregistrées par la CNMV au cours du mois de décembre 2025 et jusqu'à présent en 2026 confirment cette tendance, puisque toutes les entités enregistrées au cours de cette période accèdent au marché espagnol sous le régime de la libre prestation de services, sans être enregistrées comme entités autorisées en Espagne.
Le cas de la France et de l'Allemagne
Il convient de souligner que ce résultat ne répond pas à une action discrétionnaire du régulateur espagnol. La CNMV applique le cadre juridique actuel et ne peut pas obliger les entreprises à être autorisées en Espagne alors que le règlement MiCA permet d'obtenir une licence dans un autre État membre et d'opérer dans le reste de l'Union avec un passeport. Comme indiqué ci-dessus, la clé de la situation actuelle est que l’Espagne est arrivée à MiCA sans avoir développé de stratégie visant à attirer et à retenir les fournisseurs de crypto en tant que juridiction d’autorisation.
D'autres pays européens, comme la France ou l'Allemagne, ont mis en place des cadres nationaux avant la réglementation commune. Dans le cas de la France, le pays a rejoint MiCA avec un cadre national préalable pour les fournisseurs de services sur actifs numériques, le régime PSAN, géré par le Autorité des marchés financiers (AMF), qui a permis à de nombreux opérateurs crypto de s’implanter et d’être encadrés sur le territoire français avant l’entrée en vigueur du règlement européen.