Compte vérifié le 14 janvier Solana dans X a publié une vive attaque sur le côté Starknet:
« Starknet compte 8 utilisateurs actifs quotidiens, 10 transactions par jour et pourtant, d'une manière ou d'une autre, il a une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars et un FDV de 15 milliards de dollars. Envoyez cela directement à zéro. «
Cependant, les données utilisées dans cet article semblent provenir de l’instantané d’avril 2024. Indicateur FDV a été mal spécifié. Selon les données actuelles, valorisation pleinement diluée Starknet est maintenant là 900 millions de dollarspas 15 milliards de dollars.
Faire une erreur de jugement est une chose. Mais le fait même que le récit officiel Solana appelle publiquement à « remettre le projet à zéro », montre assez précisément l'état de l'industrie en 2026. Un projet qui compte sur de sérieux fonds institutionnels et veut l'attirer sur la chaîne appelle ouvertement à l'effondrement d'un réseau concurrent. Même si cela s'est fait via les réseaux sociaux animés par un stagiaire.
Cependant, la question principale demeure. Comment mesurer l’écart entre ce qu’un réseau coûte sur papier et ce qu’il fait réellement.
L'évaluation n'est pas une utilité. Mais certains réseaux sont facturés comme s’ils offraient les deux.
Le principal problème est de séparer les indicateurs faciles à gonfler de ceux qui sont beaucoup plus difficiles à falsifier. Le premier comprend les volumes nominaux de contrats à terme perpétuels et l’activité d’adresse. La seconde est la pression réelle des commissions, mesurée à travers TOUR. Cette mesure reflète la véritable valeur économique du réseau en combinant les frais de blockchain et les pourboires MEV que les utilisateurs paient réellement pour l'exécution prioritaire des transactions.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Un ensemble de mesures qui comptent vraiment
La capitalisation boursière est calculée sur la base du volume de pièces en circulation, alors que FDV repose sur l’offre totale de jetons.
Les mesures d'activité sont divisées par volume spot DEXqui reflète les swaps en chaîne et le volume des contrats à terme perpétuels. DéfiLlama le définit comme le volume nominal des transactions en tenant compte de l'effet de levier.
Si un trader ouvre une position sur 100 000 $ avec marge 10 000 $les statistiques prennent en compte la totalité du montant 100 000 $. Pour cette raison, les volumes perpétuels semblent initialement gonflés et sont facilement gonflés par des échanges sans commission ou des programmes d'incitation qui stimulent l'activité quelle que soit la demande réelle.
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TOUR vous permet de supprimer ce bruit car il montre combien les utilisateurs paient réellement pour utiliser le réseau.
DéfiLlama définit TOUR comme la somme des commissions réseau et des pourboires MEV. Des volumes élevés à faible TOUR indiquent le chiffre d’affaires nominal créé par des incitations plutôt que par une activité économique organique.
Ce que montrent les vrais chiffres
À l’aide des données de la mi-janvier 2026, le volume DEX au comptant sur 30 jours et le volume perpétuel sur 30 jours ont été compilés pour les 50 plus grandes infrastructures blockchain, triées par capitalisation boursière.
Solana montre 121,8 milliards de dollars volume ponctuel et 32,4 milliards de dollars dans les contrats à terme. Au total cela 154,2 milliards de dollars d'activité commerciale à FDV 90,7 milliards de dollars. Le rapport est 0,59.
L'estimation spéculative du réseau représente environ la moitié du volume mensuel des transactions. Dans ce cas, l'activité est répartie entre des dizaines DEXy compris Jupiter, Raydium Et Orque. Tous les jours TOUR dépasse systématiquement 1 million de dollarset des millions d'adresses actives traitent des millions de transactions.
Arbitrage démontre 15 milliards de dollars volume ponctuel et 37,8 milliards de dollars dans les contrats à terme. Cumulativement ceci 52,8 milliards de dollars à FDV 2,2 milliards de dollars. Le rapport est 0,04.
À première vue, cela semble impressionnant, jusqu'à ce que l'on tienne compte de la concentration. Un échange DEX Variationnel formulaires 24,9 milliards de dollars ce volume, qui représente environ 66% de tous les produits dérivés négociés sur le réseau.
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Variationnel a lancé le programme de points le 17 décembre. La documentation indique que le jeton VAR pas encore lancé, mais environ 50% il est prévu que les propositions soient distribuées au sein de la communauté.
Il s’agit d’un exemple classique d’activité de relance. Les traders accumulent des points en attendant le lancement du jeton et peuvent reconsidérer leur participation une fois les récompenses terminées. Dans ce cas, le volume mensuel Arbitrage peut être réduit d'environ 20 milliards de dollarssi activité Variationnel se normalise après le largage. En même temps, le volume spot DEX et TVL au niveau 3 milliards de dollars restera inchangé.
Starknet montre un exemple encore plus parlant. Avec volume ponctuel 208 millions de dollars le volume des contrats à terme atteint 36,4 milliards de dollars. Au total cela 36,6 milliards de dollars à FDV près 900 millions de dollars. Le rapport est 0,025.
La quasi-totalité du volume des contrats à terme sur le réseau est constituée par une seule bourse Étenduqui domine presque complètement. La plateforme dispose d'un programme de points actif lancé en avril 2025, avec des distributions hebdomadaires, des bonus de parrainage et des remises sur les commissions directement liées au volume des transactions.
Le vrai signal est donné par l'indicateur de commission du réseau Starknet. Selon DéfiLlamaen 30 jours, ils s'élevaient à environ 186 293 $. Il s'agit d'un montant insignifiant par rapport à 36,4 milliards de dollars volume nominal mensuel par perpétuelles. Cet écart montre une activité commerciale élevée sans pression de commission comparable. Les volumes sont formés grâce à des incitations et non à une réelle demande économique.
Optimisme démontre 8,2 milliards de dollars volume ponctuel et 6,5 milliards de dollars dans les contrats à terme. Au total cela 14,7 milliards de dollars à FDV 8 milliards de dollars. Le rapport est 0,54. Dans le même temps, les volumes sont répartis sur plusieurs sites et ne sont pas concentrés dans un seul protocole avec stimuli.
ET OptimismeEt Arbitrage montrer un quotidien significatif TOURqui dépasse généralement 500 mille dollars et monte souvent plus haut 1 million de dollars pendant les périodes d’activité accrue. Cela indique que les utilisateurs paient pour l'espace de bloc et la priorité des transactions, plutôt que pour simplement cultiver des points.
Solana est en tête du volume des transactions sur 30 jours avec 154,2 milliards de dollars, tandis que l'activité de Starknet est presque entièrement concentrée sur les perpétuelles à 36,6 milliards de dollars.
Avalanche montre 4,1 milliards de dollars volume spot avec une activité minimale dans les dérivés. À FDV 12 milliards de dollars cela donne un rapport d'environ 3x. A titre de comparaison, Pois a une capitalisation boursière totale inférieure à 1 milliard de dollars à FDV près 10 milliards de dollars. Le rapport dépasse 10x.
De plus, à Algorand FDV proche de 8 milliards de dollars avec une activité minimale. Cela conduit également à des relations à deux chiffres. De telles estimations reflètent les attentes d’écosystèmes qui n’ont jamais évolué ou qui ont connu un flux d’activité des utilisateurs vers d’autres réseaux.
Des ratios faibles indiquent des risques de durabilité plutôt que des garanties
Faible rapport FDV l’augmentation du volume ne signifie pas en soi une sous-évaluation ou un bon point d’achat. Cela soulève plutôt la question de la durabilité. Soit les valorisations augmenteront si les volumes s’avèrent stables et monétisables, soit l’activité reviendra à la moyenne à mesure que les incitations se tariront et que les capitaux temporaires se déplaceront.
La réponse dépend si l’activité est organique ou alimentée par des incitations, et si elle est répartie sur différents sites et cas d’utilisation ou concentrée en un seul endroit.
Rapport 0,04 à Arbitrage change de sens si plus 60% le volume des contrats à terme associé au programme de points avant le lancement du token disparaîtra après le largage Variationnel. Cependant, cela ne portera pas nécessairement un coup dur à l’écosystème dans son ensemble, étant donné le volume important de DEX au comptant et TVLdépassement 3 milliards de dollars.
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Rapport 0,025 à Starknet subit des tests encore plus rigoureux. Un contrôle presque total Étendu Les activités dérivées combinées à des incitations directes et à des distributions hebdomadaires rendent la situation particulièrement sensible.
Le fait que le volume continue après la fin de la saison des points indiquera si le ratio actuel reflète une réelle opportunité ou simplement une distorsion temporaire qui disparaîtra avec les incitations. Ceci est particulièrement important compte tenu de la capitalisation boursière d'environ 454 millions de dollars avec une offre débloquée de tout 50,43%.
Rapport 0,59 à Solana semble plus grand, mais il reflète une image différente. Les volumes sont répartis sur des dizaines de sites, et quotidiennement TOUR dépasse systématiquement les performances de la plupart des réseaux L2. Cela indique une forte demande biologique dans toutes les catégories de produits plutôt que le recours à un seul protocole incitatif.
Les réseaux avec de faibles ratios FDV/volume, tels que Starknet et Arbitrum, affichent une activité de négociation élevée par rapport à la valorisation, tandis que Solana est plus proche du niveau 1x.
TOUR donne le signal le plus clair pour séparer la demande réelle de l’activité en circulation. Si le réseau affiche Volume mensuel de 50 milliards de dollars sur les contrats à terme, mais en même temps ne collecte que 10 000 $ de commissions par jources volumes visent à accumuler des points et ne reflètent pas la demande économique. En revanche, les réseaux qui monétisent efficacement la bande passante le montrent dans les données de commission qui augmentent avec l'activité.
La concentration en volume est un indicateur avancé clé. Si plus 50% l'activité du réseau se concentre sur un seul site, il ne s'agit plus de l'adoption d'un écosystème, mais du cycle d'un protocole spécifique.
Lorsque les incitations pour un tel protocole s’épuisent ou que les utilisateurs vont ailleurs pour obtenir de meilleures performances, les mesures de volume diminuent rapidement. Les programmes de points créent des pics à court terme qui faussent les données pendant des mois. Le véritable test commence après le lancement du jeton, lorsque les agriculteurs réévaluent la qualité de l'exécution et la structure des frais sans incitations supplémentaires.
Solana montre une image plus saine. Les volumes sont répartis entre grands DEXet l'activité sur les produits dérivés est répartie entre plusieurs plateformes. Cela indique une véritable adéquation produit-marché plutôt qu’une dépendance à des incitations temporaires.
Starknet génère environ 250 000 $ de REV par mois avec un volume de transactions de 36,6 milliards de dollars, tandis que Solana génère plus de 30 millions de dollars de REV.
Cosmos représente un cas structurel distinct. À FDV près 4 milliards de dollars l'activité principale de l'écosystème n'est pas concentrée dans le hub, mais dans les réseaux de chaînes d'applications, tels que Osmose Et dYdX.
Cela signifie que les taux bas DEX et les volumes de produits dérivés ne reflètent pas l'utilité réelle Cosmos. La valeur du réseau repose sur l'interconnectivité et l'infrastructure de sécurité partagée, où un jeton gagne en valeur grâce à la coordination plutôt qu'au commerce direct.
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Rapide Solana Il s'agissait plutôt d'un geste théâtral et contenait des figures manifestement incorrectes. Cependant, la question clé demeure. La valorisation du réseau reflète-t-elle son activité réelle actuelle ou simplement les attentes de croissance future ?
Volume Spot DEX, volumes perpétuels, TOUR et la concentration de l'activité sur les sites fournissent des signaux mesurables. Ils permettent de distinguer les réseaux tarifés au trafic actuel de ceux dont le prix est basé sur une activité attendue ou des volumes susceptibles de disparaître immédiatement après la réalisation des programmes de points.
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