Au cours du dernier trimestre de l’année, le marché de la cryptographie a discrètement perdu un un soutien en liquidité proche de 2 000 milliards de dollarslaissant BTC exposé à une nouvelle phase de pression macro.
Le déclencheur n’a été ni un effondrement visible ni une décision brusque de politique monétaire, mais quelque chose de plus technique : La Réserve fédérale a complètement épuisé ses facilités de prêt prise en pension inverséeun élément clé du système financier qui a agi pendant des mois comme un tampon automatique pour les actifs à risque, y compris les crypto-monnaies.
Liquidité mondiale au maximum, mais sans accélération
Les données du Banque des règlements internationaux (BRI) montrent que 2025 a commencé avec une véritable expansion de la liquidité mondiale. Le crédit bancaire transfrontalier en devises a atteint un record de 34,7 milliards de dollarsavec un crédit en dollars, en euros et en yens croissant entre 5% et 10% d'une année sur l'autre.
Au milieu de l’année, l’indice large de liquidité BRI a continué d’afficher une solide croissance : 6% en dollars et 13% en euros par rapport à l'année précédente. C’est l’argument central du bloc haussier : La liquidité mondiale a atteint des sommets historiques et est restée élevée.
Cependant, les mesures à haute fréquence de Capitale transfrontalière Ils introduisent une nuance essentielle. Selon son estimation globale, qui combine les bilans des banques centrales, les flux de trésorerie, système bancaire parallèle et impulsions de crédit – liquidité mondiale a culminé début novembre et a depuis perdu du terrain. Fin décembre, l'indicateur estimait une contraction proche de 1,8 billion de dollars à partir de ce sommet, avec des signes évidents de décélération à court et à long terme.
La fin de la « tirelire » du reverse repo
La notion de liquidité nettesuivi de près par les traders de Bitcoin, permet de comprendre ce qui a changé aux États-Unis. Cette métrique combine les Bilan de la Fedil Compte Général du Trésor (TGA) et la facilité de prise en pension inversée.
Au cours des deux derniers trimestres, le bilan de la Fed a diminué d'environ 132 milliards de dollarstandis que le TGA a augmenté autour 440 000 millions après avoir résolu le plafond de la dette. Ces deux facteurs ont drainé les réserves du système.
Mais le changement le plus important en était un autre : le reverse repo est tombé à presque zéro. En 2022, il contiendra plus de 2 000 milliards de dollars de liquidités garées par les fonds monétaires. Sa vidange courant 2024 et début 2025 a mécaniquement libéré des liquidités sur les marchés. Cette impulsion n’existe plus.
Désormais, toute contrainte impacte directement les réserves, ce qui explique les pics ponctuels de facilité d'approvisionnement. pension permanente et la décision de la Fed de arrêter le resserrement quantitatif et reprendre les achats limités d’obligations à court terme.
Le dollar entre dans l’équation
En parallèle, le Indice DXY se retira près de 10 % tout au long de 2025. Un dollar plus faible assouplit généralement les conditions financières mondiales et favorise des actifs comme le Bitcoin. Cependant, le récent rebond du dollar depuis ses plus bas niveaux a été cité par les analystes comme un autre facteur qui pourrait expliquer cette situation. pesé sur l’augmentation des liquidités en novembre et décembre.
Ici, une différence cruciale apparaît : le niveau de liquidité reste élevé, mais sa direction n'est plus clairement ascendante.
Pourquoi un changement marginal est important pour Bitcoin
Historiquement, Bitcoin répond plus à la variation de liquidité qu’à son niveau absolu. Un environnement de liquidité élevée peut soutenir les prix, mais ne favorise pas les mouvements explosifs sans accélération supplémentaire.
C'est exactement ce qui a changé au quatrième trimestre. La forte expansion qui a alimenté le cycle de fin 2024 à mi-2025 a laissé place à une phase de plateau et légère contractionsurtout aux États-Unis. Le grand vent favorable généré par la fuite des prises en pension est désormais derrière nous.
Quels signes rechercher à partir de maintenant
L’ajustement quantitatif étant pratiquement arrêté, l’attention se porte désormais sur d’autres facteurs :
Le rythme et le contexte des baisses de taux de la Fedqui peut être favorable ou perturbateur selon l’environnement macro.
La trajectoire du dollaroù une nouvelle appréciation impliquerait une pression supplémentaire sur la liquidité mondiale.
La politique d'émission du Trésor américain et la gestion du TGA, capable d'ajouter ou de soustraire des liquidités au système.
La position de la Chine et des autres banques centrales émergentesdont les mesures de relance ou de prudence ont un impact direct sur le crédit mondial.
Un cycle toujours vivant, mais sans pilote automatique
Les données ne décrivent pas un drainage brutal, mais confirment que la phase « facile » du cycle est derrière nous. Bitcoin s’appuie toujours sur une base de liquidité construite il y a des mois, mais il n’a plus l’élan mécanique qui l’a soutenu au premier semestre.
Le scénario actuel est celui d'un plateau élevé avec une plus grande sensibilité aux décisions de politique monétaireoù l’évolution du BTC dépendra moins de l’inertie du système que de la réaction de la Fed, du dollar et des grandes banques centrales dans les trimestres à venir.