C'est pourquoi le Bitcoin fonctionne si mal par rapport à l'or

L’or connaît l’une des années les plus fortes de son histoire et le Bitcoin est à la traîne. Alors que le métal précieux atteint de nouveaux sommets historiques en 2025, Bitcoin est aux prises avec une période de faiblesse inhabituelle. Dans quelle mesure le discours sur « l’or numérique » est-il vraiment résilient ?

L’or brille, Bitcoin s’affaiblit – du moins à court terme

L’année 2025 a été exceptionnellement bonne pour l’or. Poussé par les tensions géopolitiques, les attentes d'assouplissement monétaire et les achats massifs des banques centrales, le prix de l'or a grimpé à plus de 4 370 dollars américains l'once troy à la fin de l'année. Bitcoin n’a pas pu suivre cette évolution.

La performance annuelle du Bitcoin au 19 décembre 2025 était de moins 5,5 à 14 pour cent, tandis que l'or a gagné environ 65 pour cent au cours de la même période. Bitcoin est également nettement à la traîne par rapport aux actifs à risque classiques tels que le S&P 500 et le Nasdaq 100.

Classification : L’horizon temporel est crucial. Dans un rapport récent, le cabinet d'analyse Messari souligne explicitement qu'il s'agit d'une divergence à court terme et non d'une rupture structurelle.

La cassure du ratio BTC-Or

Ce qui est particulièrement explosif, ce n’est pas la comparaison en dollars américains, mais plutôt l’évolution du ratio Bitcoin-or. Le ratio Bitcoin/Or (BTC/XAU) a atteint un niveau record en décembre 2024, mais a depuis chuté d’environ cinquante pour cent.

Pendant ce temps, l’or a atteint de nouveaux sommets par rapport au dollar américain. Avec une capitalisation boursière estimée à environ 30 000 milliards de dollars, l’or reste de loin le plus grand actif monétaire non souverain – le Bitcoin n’en représente encore qu’une fraction.

Messari pose donc explicitement la question : dans quelle mesure le statut de Bitcoin en tant qu'« or numérique » est-il convaincant s'il ne peut pas suivre le rythme d'une phase d'or forte ?

Bitcoin ne se comporte pas comme l’or et c’est crucial

Un point central de l’analyse de Messari est la corrélation. Entre mars 2020 et avril 2025, la corrélation entre Bitcoin et or n’était que de 0,18. Au cours de la même période, Bitcoin a montré une corrélation nettement plus forte avec des indices boursiers tels que le S&P 500.

Cela explique pourquoi Bitcoin n'a pas pu profiter de la fuite classique vers les valeurs refuges en 2025. Alors que l'or a été soutenu par les incertitudes géopolitiques et la demande des banques centrales, Bitcoin a de plus en plus été traité comme un actif macro – vulnérable aux cycles de liquidité, aux prises de bénéfices et à l'aversion au risque.

Cette évolution remet encore davantage en question le simple récit de « l’or numérique » sans nier fondamentalement le rôle à long terme du Bitcoin.

L'or tokenisé devient l'alternative en chaîne

Il y a aussi un nouveau concurrent : les métaux précieux tokenisés. La capitalisation boursière des matières premières tokenisées a augmenté de 244 % pour atteindre environ 3,6 milliards de dollars fin novembre 2025. La majorité sont des jetons adossés à l'or tels que Paxos Gold (PAXG) et Tether Gold (XAUT).

Les données de CryptoRank montrent que le PAXG et l’argent tokenisé (KAG) ont clairement surperformé le Bitcoin en 2025. La rotation s’est particulièrement accélérée entre octobre et décembre – coïncidant avec l’une des plus fortes augmentations de peur sur le marché de la cryptographie depuis 2022.

Fondamentalement, le capital n’a pas quitté le marché de la cryptographie, mais s’est plutôt déplacé vers des ancrages de valeur réelle au sein de l’économie blockchain. Les métaux précieux tokenisés ont fonctionné pour la première fois comme une couverture crypto-native.

Schiff contre Zhao : le débat divise le marché

L'impact de cette évolution sur l'image du marché a récemment été démontré lors d'un débat public entre le fondateur de Binance, Changpeng Zhao, et le critique de l'or, Peter Schiff, lors de la Binance Blockchain Week 2025.

Schiff a fait valoir que Bitcoin a perdu un pouvoir d’achat massif lorsqu’il est mesuré en termes d’or :

Il y a quatre ans, vous pouviez acheter plus de 37 onces d'or avec un Bitcoin – aujourd'hui, c'est environ 22. En termes d'or, Bitcoin a perdu environ quarante pour cent.

Zhao a rétorqué que Bitcoin est de plus en plus négocié en tant qu'actif macro mondial et que c'est précisément cette flexibilité qui crée sa valeur à long terme. La tokenisation élargit le marché au lieu d’affaiblir le Bitcoin.

Pourquoi Bitcoin est de plus en plus négocié comme un actif macro

Malgré la faiblesse à court terme, Messari reste constructif à long terme. Les analystes attribuent la sous-performance principalement à des changements structurels : le Bitcoin est désormais plus liquide, plus fortement réglementé et plus facile à négocier via les ETF que jamais. Des stocks importants peuvent être vendus pour la première fois sans influence massive du marché.

Dans le même temps, le modèle classique du cycle de quatre ans perd de son importance. Le Bitcoin devient de plus en plus un actif dont le prix est déterminé par des enjeux macroéconomiques : politique monétaire, risques géopolitiques et flux de capitaux institutionnels.

La thèse centrale de Messari demeure donc la suivante : sur des périodes de plusieurs années et décennies, la maison de recherche s'attend à une appréciation monétaire du Bitcoin, y compris par rapport à l'or.

Ce que signifie la divergence entre l’or et le Bitcoin pour les investisseurs

2025 montre que Bitcoin ne profite pas automatiquement de chaque hausse de l’or. L’or remplit son rôle de valeur refuge, tandis que le Bitcoin est actuellement davantage perçu comme un actif à risque et macro. Ce qui est nouveau, cependant, c’est que pour la première fois, les investisseurs peuvent se tourner vers des valeurs réelles au sein de l’économie blockchain.

Il en résulte une image différenciée pour les investisseurs. L’or profite actuellement clairement de l’incertitude géopolitique et de la forte demande persistante des banques centrales. Le Bitcoin, en revanche, reste avant tout un pari à long terme sur la création de monnaie numérique et est plus réactif aux cycles de liquidité macroéconomiques à court terme. Les métaux précieux tokenisés jouent de plus en plus un rôle médiateur en combinant les propriétés des actifs corporels classiques avec l’infrastructure de la blockchain. Bitcoin n’a pas échoué, mais le récit de « l’or numérique » est devenu plus complexe et nécessite une vision plus différenciée.

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Sources :