La Poste Italienne a augmenté à 27,32% du capital ordinaire de Tim en acquérant les derniers 2,51% détenus par Vivendi, qui sort désormais officiellement de la scène. L'annonce du groupe dirigé par Matteo Del Fante est arrivée hier alors que les marchés étaient fermés.
« Avec cette opération », lit-on dans une note, « Poste Italiane renforce l'investissement stratégique réalisé dans Timconfirmant son objectif de jouer le rôle d'actionnaire industriel de long terme, par la création de synergies et la création de valeur pour toutes les parties prenantes ».
Les nouvelles générées une réaction positive en bourse pour les deux sociétés: Tim se classe parmi les meilleures valeurs du Ftse Mib, grâce à une hausse de près de 1,8% qui ramène le titre vers 0,5 euro, tandis que Poste grimpe de 0,5% à 20,8 euros.
Non à l'offre publique d'achat sur la totalité du capital de Tim
Malgré la dernière opération de la Poste Italienne – déjà majoritaire avec 24,81% des actions ordinaires – a franchi le seuil fatidique des 25%, le groupe ne lancera pas d'offre publique d'achat sur la totalité du capital de Tim.
En particulier, Poste Italiane « déclare son intention de faire usage de l'exemption visée à l'article 106, paragraphe 5, du décret législatif 58/1998 et à l'article 49, paragraphe 1, lettre e), du règlement Consob n. 11971/1999. Ainsi, conformément au cadre réglementaire en vigueur, elle s'engage à céder à des personnes non liées les actions ordinaires détenues au-delà du seuil pertinent susmentionné, dans un délai de 12 mois à compter de la réalisation de l'achat, en s'abstenant, entre-temps, d'exercer les droits de vote afférents à ces actions.
Évaluation des analystes
Concernant le sujet de l'offre publique d'achat, les analystes de Équité ils rappellent que « la réforme du TUF proposée par le gouvernement prévoit l'augmentation du seuil de rachat de 25% à 30% et, si elle est approuvée, permettrait à Poste de ne pas avoir à vendre la participation acquise. Alternativement, Poste pourrait également pousser à la conversion des parts d'épargne de Tim ».
Pour Intermonte« l'opération était attendue suite aux récentes rumeurs de presse et ne devrait pas limiter la possibilité pour Poste d'augmenter encore son exposition dans Tim, notamment dans la perspective d'une éventuelle conversion des actions d'épargne qui réduirait la participation de Poste de 27% à 19%. Dans ce contexte, nous pensons qu'il est plus avantageux pour la Poste de concentrer ses futurs achats sur des parts d'épargnequi offrent la perspective de percevoir trois dividendes cumulés et n'entraînent pas d'obligations de notification liées au dépassement de seuils concernés ou à l'action détenue ; cela nous amène à préférer les parts d’épargne aux parts ordinaires. Deuxièmement », poursuit Intermonte, « Poste pourrait évaluer la vente de PosteMobile en échange d'actions Tim nouvellement émises : cette opération permettrait à Poste de récupérer une grande partie de la participation, passant de 19% après conversion à 25% sans décaissement et d'accélérer la création de synergies entre les deux groupes ».
Le dossier Lutech
Intermonte a également commenté les indiscrétions publiées dans Il Sole 24Oreselon lequel le fonds de capital-investissement Apaxauquel il appartient Lutechaurait reçu trois offres non sollicitées pour l'opérateur TIC italien par le groupe Apollo, Partner et les fonds Clayton, Dubilier & Rice. Les offres seraient bien au-dessus d'un milliard d'eurospar rapport à une valeur d'entreprise de Lutech égale à environ 500 millions versée par Apax en 2021.
« Lutech, comme MaticMind (maintenant Zenita)avait été indiqué parmi les cibles potentielles de Tim Enterprise en 2021 au moment de l'intérêt de CVC, lorsque Tim Entreprise il était évalué à 6,4 milliards. Tim a précisé à plusieurs reprises que ne soyez pas intéressé par des acquisitions coûteuses dans le secteur des entreprises pour consolider de grandes cibles telles que Lutech et Engineering ou Zenita, caractérisées par une faible rentabilité, des niveaux d'endettement élevés et un modèle économique basé sur la revente de matériel/logiciel et de conseil, à forte intensité de main d'œuvre, à des multiples de valorisation particulièrement exigeants ».
La direction de Tim, comme le rappellent les analystes d'Intermonte, a souvent souligné que Tim Enterprise n'avait aucune difficulté à intercepter la demande du marchémais doit se concentrer sur les marges, en privilégiant la croissance organique et opter pour une stratégie « faire » plutôt que « acheter »tout en n'excluant pas de petites prises de participation dans des sociétés partenaires actives dans l'intégration de systèmes ou dans des verticaux spécifiques, à commencer par la cybersécurité.