Une expérience à Prague pourrait finir par avoir plus d’importance pour Bitcoin que le graphique habituel des entrées d’ETF.
S'exprimant lors de l'émission « Crypto In America » le 10 décembre, John D'Agostino, responsable institutionnel de Coinbase, a souligné que la Banque nationale tchèque avait commencé à tester Bitcoin dans son trésor national et pour les paiements, et a fait valoir que ce type de décision d'une banque centrale de la zone euro est susceptible de se propager.
Le projet pilote tchèque Bitcoin pourrait se propager dans toute la zone euro
« La banque nationale tchèque a très bien choisi ses prestataires de services », a-t-il déclaré, ajoutant que la banque centrale « met le Bitcoin dans son trésor national et expérimente et apprend en temps réel à utiliser le Bitcoin pour les paiements ». Le projet pilote est petit – « un million de dollars de Bitcoin » – mais pour D'Agostino, le signal n'est pas la taille, mais plutôt celui qui le fait et pourquoi.
Il a délibérément contrasté avec les expériences souveraines antérieures : « Sans vouloir manquer de respect au Salvador… ce n'était pas un « Je veux secouer mon économie parce que je vais dans la mauvaise direction »… Au contraire, nous sommes un pays stable de la zone euro… nous n'avons pas à faire cela.
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Au lieu de cela, la décision tchèque a suivi « toutes les cloches et sifflets » d’un processus traditionnel : appels d’offres, sélection des fournisseurs, adoption formelle dans la politique. C’est exactement ce qui, selon lui, le rend dangereux : pour le statu quo. « Ce genre de chose est contagieux et je vois davantage de zones euro [countries] emboîtant le pas très très prochainement », a-t-il déclaré.
Le commentaire n’est pas venu isolément. Tout au long de l'interview, D'Agostino a martelé une thèse cohérente : l'adoption institutionnelle a toujours été moins une question de clarté réglementaire parfaite que de liquidité, de structure de marché crédible et d'avoir les « bons » types de participants dans le pool.
« J'ai toujours été un peu sceptique quant à l'argument selon lequel la raison pour laquelle les institutions n'ont pas investi… est la clarté de la réglementation », a-t-il déclaré. Clarity figure dans le « top trois », mais dans son classement, il vient après la liquidité et se situe aux côtés du potentiel d'alpha. Si deux des trois sont présents, « les gens trouveront un moyen ».
Selon lui, les ETF au comptant de Bitcoin ont déjà créé quelque chose qui manquait auparavant à l'actif : une cohorte de participants structurellement contraints. « Les ETF, à mon avis, sont en quelque sorte des utilisateurs commerciaux de substitution du Bitcoin », a-t-il soutenu. Ils « doivent rééquilibrer… c'est codifié dans leur modèle économique », agissant comme une force stabilisatrice semblable à celle des utilisateurs industriels sur les marchés de matières premières.
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Une banque centrale de la zone euro expérimentant le Bitcoin dans son bilan pousse cette logique un peu plus loin dans la chaîne alimentaire. D'Agostino n'a pas formulé de grande théorie du « Bitcoin comme actif de réserve » – il a été prudent, presque juridiquement, sur ce qu'il pouvait dire – mais l'implication n'est pas très subtile : lorsqu'une banque centrale ayant accès au financement normal de l'UE « n'est pas obligée de le faire » et choisit quand même de le faire, elle normalise le Bitcoin au sein de la couche la plus conservatrice du système monétaire.
Cela s’inscrit dans le cadre d’un travail plus large de réparation de la réputation que l’industrie doit encore, selon lui, terminer. La crypto, a-t-il soutenu, n'a pas connu plus de défaillances structurelles que les autres marchés – il a souligné l'annulation de milliards de transactions sur le nickel par le London Metal Exchange comme un parallèle sous-discuté avec FTX – mais « nous avons tendance à pousser les jokers vers des positions de premier plan », alors que TradFi « fait du bon travail en cachant leurs jokers ».
Entre des récits plus propres, une demande de « substitution » pilotée par les ETF et maintenant une banque centrale de la zone euro transférant discrètement un million de dollars dans Bitcoin, le message de D'Agostino était que l'histoire institutionnelle est moins une vague soudaine qu'une érosion. « Il n'y a pas de vague », a-t-il déclaré plus tôt dans la conversation. « C'est cette érosion progressive par opposition à cette vague déferlante. »
S’il a raison de dire que l’expérience tchèque est contagieuse, cette érosion pourrait bientôt se produire également à l’intérieur du système euro, et pas seulement au niveau des gestionnaires d’actifs de New York.
Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 90 234 $.
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