Y a-t-il une vie après le largage aérien ? Comment les solutions L2 disparaissent

Les solutions de couche 2 (L2) sont un élément clé du plan de développement de l'écosystème Ethereum, les parachutages étant au cœur de l'attention. Mais dans quelle mesure cette stratégie est-elle viable et attire-t-elle réellement de nouveaux participants actifs dans l'espace ?

Oleg CashCoin a étudié les statistiques de quatre projets L2 de premier plan et a été convaincu du contraire.

Là où tout a commencé

Grâce aux efforts personnels du fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, et au soutien des fonds de capital-risque Pantera Capital et Andreessen Horowitz (a16z), un effet de réseau pour le développement de solutions L2 a été créé en 2021. Le pic de lancement de telles blockchains s'est produit en 2022-2023, ce qui a coïncidé avec la tendance des airdrops comme forme d'émission de jetons.

Buterin a fourni une justification technique et théorique fondamentale aux développements de L2, les qualifiant d'élément clé de la feuille de route de la deuxième plus grande cryptomonnaie par capitalisation boursière. En retour, les fonds ont aidé à orienter les flux de trésorerie dans la bonne direction.

Le guide de lancement d'Airdrop a été publié par a16z en janvier 2020 et comprenait un guide complet pour les entreprises et les projets de capital-risque.

En fait, il s'agissait d'un guide pour éviter la réglementation et « encaisser » des fonds sans vendre de pièces au grand public. Il s'est avéré que L2 et l'émission d'un jeton de gouvernance via un airdrop « gratuit » correspondaient parfaitement aux recommandations d'a16z.

Dans une version simplifiée, les principales étapes comprenaient un financement précoce et une gestion centralisée par l'équipe de projet uniquement. La tâche suivante consistait à créer des effets de réseau et à impliquer la communauté dans le développement et le fonctionnement de L2. Les rétrodrops sont venus à la rescousse – la recherche du profit de la part des utilisateurs a créé le contexte d'information nécessaire au lancement du jeton.

Le problème est que les rétrodrops se sont révélés être une activité de réseau artificielle, dont le but est de maximiser les profits et de sortir ensuite du projet. Cela est peut-être dû au niveau d'adoption de la technologie, limité par la spéculation. D'autre part, une concurrence trop forte s'est formée dans le segment, effaçant tous les effets de réseau, même les plus puissants.

Comme l’ont noté les auteurs du rapport Fidelity, le marché des solutions de deuxième couche est sursaturé et le chemin vers la création de valeur pour leurs jetons de gouvernance est très incertain.

« Les jetons L2 ne sont même pas une monnaie de base dans leurs propres écosystèmes », ont écrit les analystes.

Bien que les experts estiment que le secteur pourrait atteindre 1 000 milliards de dollars d’ici 2030, ils soulignent que le marché ne peut tout simplement pas accueillir autant de protocoles.

Selon L2Beat, à la mi-septembre, environ 80 réseaux L2 étaient en activité et le même nombre se préparait à être lancé dans un avenir proche. Il existe plus de 50 projets dotés de leur propre token et leur capitalisation totale approche les 18 milliards de dollars.

Qu'y a-t-il après le largage aérien ?

Le problème avec L2 est qu'il n'existe pas de moyen universel de maintenir l'intérêt pour le jeton après sa sortie sur le marché libre. Mais il existe des problèmes liés à des erreurs fondamentales dans la formation de la tokenomics du projet avec une FDV excessivement élevée au stade du lancement.

Cette pratique implique une faible offre initiale de jetons, de l’ordre de quelques dizaines de pour cent, et une augmentation progressive de l’offre sur plusieurs années.

Binance Research estime qu'environ 150 milliards de dollars de jetons seront débloqués d'ici 2030, ce qui exercera une énorme pression sur les prix.

De plus, il n'est pas rare qu'une partie de la base d'utilisateurs actifs collectée via un rétrodrop quitte purement et simplement le projet. Pour résoudre ce problème, des tentatives ont été faites pour créer des incitations via plusieurs saisons de largages aériens, comme l'a fait Optimism. Mais il est vite apparu que les utilisateurs n'appréciaient pas cette stratégie.

Ceci est confirmé par l'expérience des solutions L2 les plus célèbres entrées sur le marché via des rétrodrops : Optimism, Arbitrum, Starknet et zkSync.

La principale mesure de l’intérêt de la communauté pour L2 n’est pas le nombre d’adresses actives, mais les dépôts sur le réseau à partir de la blockchain Ethereum principale. Il s’agit du principal indicateur de liquidité pour les solutions de couche 2, car il s’agit de la seule source de capital qui se présente sous la forme de pièces ETH.

Optimisme

Le graphique ci-dessous montre que le pic de dépôts uniques sur le réseau s'est produit juste au moment du largage aérien en mai 2022 – il s'agissait d'environ 2 000 transactions par jour. L'indicateur est resté dans cette position pendant seulement un an et a commencé à stagner en avril 2023. Actuellement, le nombre de dépôts a diminué à plusieurs dizaines par jour.

Arbitrage

Le largage aérien d'ARB a eu lieu en mars 2023, après quoi l'activité a immédiatement chuté de plusieurs milliers de dépôts par jour à plusieurs dizaines. TVL les deux réseaux (Optimism et Arbitrum) ont un graphique différent, proche du positif, il s'agit d'un produit de « l'argent ancien » au sein du réseau, et non des fonds des nouveaux utilisateurs actifs.

Starknet

Parmi les projets envisagés, le plus intéressant était Starknet, qui a perdu son activité avant même la distribution réelle des tokens. Les valeurs maximales du second semestre 2023 se sont estompées bien avant le largage aérien.

Le nombre de nouveaux investissements est passé de quelques dizaines de milliers à plusieurs dizaines. Et le 17 septembre 2024, un anti-record a été établi : un dépôt par jour.

Synchronisation zk

Comme avec Starknet, zkSync a perdu un nouvel utilisateur avant la sortie de juin 2024. À la mi-septembre, il y avait des jours où personne ne voulait du tout apporter d'argent au réseau.

Statistiques et conclusions

Selon Token Terminal, le nombre total d'adresses actives sur une base hebdomadaire à la mi-septembre était de 1,7 million.

Une telle activité, avec des entrées de liquidités fraîches quasiment nulles dans le réseau L2, peut indiquer une crise dans le segment, tant du point de vue de la composante technologique et innovante que du point de vue psychologique. Alors que certains des anciens participants continuent à « travailler » dans le réseau, les nouveaux ne sont tout simplement pas intéressés à le faire.

Si la tendance se poursuit, le point de vue du PDG de CryptoQuant, Ki Yoon Joo, sur la nature « dopaminergique » du marché des crypto-monnaies sera confirmé. L'analyste estime que les monnaies numériques ont constamment besoin de nouveaux récits pour maintenir l'enthousiasme des participants, car les anciens sont étouffés par l'afflux d'acteurs plus conservateurs et les actions des régulateurs.

Si les prédictions de Fidelity se réalisent, L2 n’aura tout simplement aucun avantage ni incitation pour les utilisateurs, et une forte concurrence diluera la liquidité déjà faible que des projets plus anciens comme Arbitrum et Optimism ont réussi à maîtriser.

Qui a besoin de zkSync avec 500 millions de dollars de financement en capital-risque alors que Binance peut lister la pièce de monnaie mème NEIRO, évaluée à 16 millions de dollars, la portant à 500 millions de dollars en deux jours au lieu d'années de développement complexe.

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