Depuis le début du trading ETH-ETF (23 juillet 2024), la deuxième plus grande devise par capitalisation boursière a chuté de plus de 31 %.
Alors que Bitcoin conserve sa réputation d’or numérique adapté à la détention, Ethereum est davantage utilisé pour payer les transactions et interagir avec les contrats intelligents et les applications DeFi.
La cryptomonnaie de Buterin génère également des revenus grâce au jalonnement et à d'autres stratégies passives telles que les prêts dans le cadre de protocoles de prêt. Cependant, la gamme plus large d'applications d'Ethereum par rapport à Bitcoin apporte ses propres ajustements.
Oleg Cash Coin a compris pourquoi le taux de l'ETH baisse contrairement aux attentes de certains experts.
Économie Ethereum
Bien que la valeur d'Ethereum ait commencé à être inférieure à celle de Bitcoin au moment de l'adoption de l'ETF ETH aux États-Unis, la dynamique économique de la deuxième plus grande crypto-monnaie par capitalisation boursière a changé après la mise à jour de Dencun, en mars 2024.
Le hard fork a introduit des ajustements importants visant à faire évoluer le réseau en créant un nouveau type de transaction pour les grands tableaux de données binaires. Les mises à jour ont réduit les coûts de transaction dans les réseaux de deuxième niveau : Optimism, Arbitrum, Base, zkSync.
Les commissions ont été réduites de plusieurs dizaines de fois, ce qui a allégé la charge pesant sur Ethereum, mais a en même temps réduit les revenus des validateurs du réseau principal et des opérateurs des solutions L2. Les utilisateurs paient moins d'ETH, et c'est l'un des points qui constituent les revenus des participants au réseau.
Après le hard fork, les revenus quotidiens totaux de Base, Optimism, Arbitrum, Scroll, zkSync et Zora varient entre 60 000 et 200 000 dollars. Dans le même temps, tout au long de 2023 et une partie de 2024, ces chiffres sont rarement descendus en dessous de 500 000 dollars, et au plus haut en mars 2024, ils ont dépassé les 2 millions de dollars par jour.
Les revenus quotidiens sur le réseau principal Ethereum ont également chuté de plusieurs dizaines de fois. À leur apogée en mars 2024, ce chiffre dépassait les 30 millions de dollars, tandis qu'en août et début septembre, il tombait à environ 400 000 dollars par jour.
On peut supposer qu'Ethereum a perdu sa base d'utilisateurs et qu'il y a moins de clients actifs. Mais Etherscan et Token Terminal affichent des chiffres relativement stables à la fois sur le réseau principal (de 0,4 à 0,5 million d'adresses actives par jour) et sur les réseaux L2 (environ 2 millions).
Taux d'inflation
Le réseau Ethereum a connu des niveaux d’utilisation relativement stables tandis que les coûts de transaction ont diminué.
La seule chose qui a sensiblement changé en pire est le taux de dépréciation de l'ETH. La courbe d'inflation depuis The Merge, lorsque Ethereum est passé à l'algorithme Proof-of-Stake, après que Dencun se soit orientée vers le haut pour la première fois.
Chaque transaction Ethereum implique qu'une partie des pièces est irrémédiablement brûlée, ce qui donne à la monnaie le potentiel de devenir déflationniste avec une activité de transaction élevée.
Ce mécanisme a été mis en place en 2021 dans le cadre de l'activation de la mise à jour de Londres. Après cela, la quantité d'ETH en circulation peut non seulement augmenter, mais également diminuer en fonction du nombre de transactions sur le réseau et du montant des frais.
Au moment de la rédaction de cet article, le taux d'inflation sur 30 jours d'Ethereum est d'environ 0,7 % par an (69 000 ETH ou environ 162 millions de dollars). À titre de comparaison, sur la même période, Bitcoin a créé environ 13 980 BTC (environ 780 millions de dollars), le taux d'inflation de la première cryptomonnaie étant d'environ 0,8 % par an.
Bien que la situation suscite des inquiétudes au sein de la communauté, et que certains aient même suggéré d’augmenter à nouveau les tarifs, les chiffres stables d’utilisation du réseau suggèrent qu’il existe des options positives.
Validateurs et jalonnement
Depuis fin août, le nombre de pièces en staking a augmenté de 198 000 ETH. Selon Metrika, l'afflux de dépôts d'ETH dépasse d'environ 1,5 fois les retraits, ce qui neutralise efficacement toute l'inflation des 30 derniers jours.
Malgré la baisse des prix, l'intérêt pour le staking de la deuxième plus grande cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière reste élevé. Début septembre, près de 1 070 000 validateurs travaillaient sur le réseau et le montant total d'ETH bloqué en staking dépassait 34 200 000 ETH.
Le rythme global des dépôts reste élevé et nettement supérieur aux niveaux d'avant 2023, qui sont restés à peu près les mêmes pendant la majeure partie de 2023. Leur afflux net est d'environ 200 000 ETH par semaine, bien qu'il y ait une légère baisse après mars 2024.
Il convient également de noter qu'une grande partie des stakers (environ 70 %) sont « entrés » à des prix inférieurs à 2 300 $ par pièce. Cela signifie que le seuil de douleur pour la plupart des validateurs n'a pas encore été atteint. De plus, environ 20 millions d'ETH sont bloqués à un moment où les prix étaient inférieurs à 1 900 $.
Macroéconomie
La baisse du prix de l'ETH est peut-être due à l'intérêt général pour les autres crypto-monnaies. La tendance à la baisse de la part de l'Ether par rapport au reste du marché des crypto-monnaies se poursuit pour la deuxième année consécutive.
De juin 2023 à début septembre 2024, la part de l'ETH est passée de 20 % à 14,6 %. Dans le même temps, la présence de Bitcoin sur le marché est passée de 48 % à 56 %, celle de SOL de 0,6 % à 3 %.
Cependant, la domination n’est qu’un indicateur macroéconomique général, indiquant que l’ETH n’est pas différent des autres altcoins, qui sont systématiquement inférieurs à la première crypto-monnaie.
Plus important encore, le marché des crypto-monnaies est devenu plus corrélé aux indices traditionnels tels que le S&P 500 et le Nasdaq.
Cela suggère que les marchés perçoivent les crypto-monnaies comme des actifs risqués, dont la valeur et la dynamique dépendent fortement de la politique monétaire américaine. Lorsque les traders et les investisseurs commencent à attendre un « retournement » Fédérerils couvrent leurs positions.
Ce phénomène temporaire fait référence aux mouvements de prix à court terme des actifs à risque, dont l'ETH. La question de savoir pourquoi Ethereum a chuté plus que les autres altcoins de premier plan reste ouverte. Même si les raisons peuvent être assez simples.
Cascades de liquidations
Août 2024 a été l'un des mois les plus importants en termes de liquidations dans les applications DeFi. Au cours du dernier mois de l'été, les traders ont perdu plus de 436 millions de dollars garantis par des protocoles de prêt comme Aave. Seul mai 2021 a connu des pertes plus importantes sur une base mensuelle.
La majeure partie des liquidations a eu lieu le 5 août, lorsque non seulement Ethereum, mais le reste du marché a perdu des dizaines de pour cent en une journée.
Étant donné qu’Ether est l’actif collatéral le plus important dans les applications de finance décentralisée, la forte baisse du début août aurait pu déclencher une cascade de liquidations, qui ont affecté le prix de l’ETH.
La situation ressemble à ce qu'on appelle le long squeeze (l'opposé du short squeeze), lorsque la chute du prix d'un actif est provoquée par une accumulation excessive de positions longues de garantie (crédit, marge), dont la clôture crée une demande supplémentaire pour la vente de l'actif et conduit à une nouvelle baisse du prix.
Conclusions
Il est probable que le prix de l'Ether ait chuté plus que d'autres non pas pour des raisons économiques ou macroéconomiques, mais plutôt pour des raisons spéculatives. C'est la nature basée sur la dette de l'écosystème Ethereum, qui tente de reproduire les mécanismes financiers traditionnels, qui a pu conduire à des turbulences et à la panique des prix, ce qui a exercé une pression supplémentaire sur l'ETH.
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