Professeur de crypto-monnaie : existe-t-il un « déjeuner gratuit » sur les marchés des crypto-monnaies ?

Il s'agit du deuxième volet de la chronique « Crypto Professor », dans laquelle j'apporte aux lecteurs de DécrypterA cette occasion, nous nous pencherons sur l’arbitrage sur les marchés des crypto-monnaies.

Un « déjeuner gratuit » en finance décrit une opportunité où le profit est réalisé sans risque et est souvent appelé arbitrage.

L'arbitrage est un processus simple qui consiste à acheter et à vendre simultanément le même actif ou un actif très similaire sur différents marchés afin de tirer profit de petites différences de prix de l'actif coté. L'objectif est d'exploiter les variations de prix d'actifs identiques ou très similaires sur différents marchés.

Par exemple, si une action se vendait 1 $ à la Bourse de New York (NYSE) et que la même action se vendait à la Bourse de Londres (LSE) pour l'équivalent en GBP de 1,10 $, un arbitragiste achèterait l'action aux États-Unis et vendrait la même action au Royaume-Uni pour un rendement de 10 %.

Sur les marchés traditionnels, l’arbitrage est assez rare et à court terme, car les traders identifient les erreurs de tarification sur deux marchés et négocient pour réaligner les prix des actions.

Les crypto-monnaies étant des actifs nouveaux et innovants négociés sur des bourses (à la fois centralisées et décentralisées), en 2020, Igor Makarov de la London School of Economics et Antoinette Schoar du MIT ont examiné l'arbitrage sur les marchés des crypto-monnaies dans l'article Trading and arbitrage in cryptocurrency markets.

Au niveau des minutes, ils montrent des périodes prolongées d’arbitrage disponibles sur les marchés. Bitcoin dans un large éventail de pays et de bourses. Autrement dit, les investisseurs pourraient tirer profit de l'achat de bitcoins sur une bourse d'un pays pour les revendre sur une autre bourse d'un autre pays et réaliser un bénéfice.

Il est intéressant de noter qu'ils ont été parmi les premiers à présenter le cousin du Kimchi, où le Prix ​​du Bitcoin En Corée, le cours peut grimper jusqu'à 20 % au-dessus des prix américains. Cependant, la différence de prix est bien plus faible pour les échanges au sein d'un même pays. Néanmoins, l'arbitrage était possible et a été exploité de manière célèbre par le fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, par le biais de sa société Alameda Research.

Les opportunités d'arbitrage en baisse

Dans un article de suivi de 2023, Tommy Crépellière, Matthias Pelster et Stefan Zeisbergeral mettent à jour l'étude de Makarov et Schoar (2020) et confirment les conclusions précédentes, mais, plus important encore, montrent que l'ampleur des profits d'arbitrage a considérablement diminué depuis avril 2018 et n'est pas exploitable par les investisseurs.

Dans leur étude, ils démontrent que la diminution des opportunités d’arbitrage est due à une volatilité accrue des prix et à l’augmentation du nombre de traders informés. Ils concluent donc que l’arbitrage est presque impossible sur les marchés des cryptomonnaies, et cela ne risque pas de changer, en raison de la professionnalisation et de la couverture accrues de ces marchés, ainsi que de la financiarisation des cryptomonnaies.

Ainsi, même s’il n’y a plus de « repas gratuits » pour les investisseurs sur les marchés des cryptomonnaies, cela peut être interprété comme un bon signe, car les marchés deviennent plus professionnels, plus visibles et agissent davantage comme un marché qui fonctionne bien, attirant ainsi davantage d’investissements institutionnels.

Pour plus d'informations, veuillez consulter :

Makarov, I. Schoar, A. (2020). Trading et arbitrage sur les marchés des cryptomonnaies. Journal of Financial Economics, 135, 293-319.

Crépellière, T., Pelster, M., Zeisberger, S. (2023). L'arbitrage sur le marché des cryptomonnaies. Journal of Financial Markets, 64, 100817.